标题：伊朗原油“解禁”冲击国际市场

　A 重返原油市场

　　伊朗作为世界前十大原油生产国和世界第四大原油探明储量国，一举一动都会对全球原油市场产生影响。当前国际原油市场的两大主力是OPEC和美国，尽管近一年以来国际油价持续低迷，OPEC始终坚持原油不减产政策，而美国页岩油产业也仍旧顽强地保持产量稳定。现在，随着伊朗的原油制裁解禁，巨量的伊朗原油将重新涌向市场，这势必会对国际原油市场造成巨大冲击。

　　实际上，伊朗重返原油市场的冲击已初步反映在了油价上。7月14日，国际油价盘中下跌逾2%，而美国西得州原油价格7月以来已下跌11%，原本每桶60美元左右的油价如今下跌为51.86美元。下图为国际原油指数在5月至7月的日K线图，从图中可以看出，自7月初开始，原油期货价格出现大幅下跌，而这反映了市场对于伊核谈判成功的预期。

　　2012年6月，美国和欧盟对伊朗实施新的原油和金融贸易制裁之前，伊朗曾是亚洲和欧洲的主要原油出口国，2011年，其每天的原油出口量为260万桶。时至今日，伊朗对亚洲和欧洲的原油出口已经分别下降至每天60万桶。虽然7月14日伊朗和六国集团就伊朗控核与制裁解禁问题达成共识，但和谈内容和具体的执行方案正在等待美国国会及伊朗议会的批准，禁令的完全解除预计会在2016年年初实现。因此，伊核协议达成对国际油价的影响不会立刻显现。

　　B 压低中长期油价

　　伊朗方面预估其能在全面解禁后的1个月内将原油产量由每天50万桶提升至60万桶，库存油目前已有3500万桶，可以在其生产恢复之前用于出口。综合来看，伊方预期原油出口总量将在全面解禁后的3个月内翻一番，达到每天250万桶。若估计准确，这势必会对明后年的国际原油价格造成下行压力。

　　事实上，在制裁生效期间，伊朗并没有放弃新油田的开发。早在2009年，伊朗和中石油签署了价值47亿美元的南帕斯(South Pars)天然气田第11期项目的上游开发合同。此后，在中方协助下，伊朗对南帕斯储量丰富的天然气田和凝析油田进行了开发，凝析油产量达每天12万桶，这一数字在2016年仍会增加。

　　凝析油生产目前已经成为伊朗原油生产的主力。据估计，凝析油生产会使伊朗的原油生产在2016年增加10万—20万桶/天。而随着越来越多的油井重启以及新钻井开采，伊朗的原油生产能力会在2016年下半年得到进一步提升，甚至有可能在2017年回升至制裁前水平（比目前生产水平多出75万桶/天）。

　　由于有充足的库存油，伊朗的原油出口量将远远超过其目前的生产能力。在过去几年间，伊朗在离岸油轮和陆上储油罐中储存了大量的原油。尽管这3500万桶库存油不会一次性立即涌入市场，但伊朗已准备在明年生产能力开始恢复时，以库存油来持续供应原油出口。

　　在全球原油需求疲软，而OPEC坚持不减产政策以及美国页岩油科技创新发展迅速的背景下，伊朗重返原油市场势必会对国际原油的供求结构造成强力冲击，预计在2016年，伊朗原油可能会恶化全球原油持续过剩的环境并且进一步压低油价。

　　C 短期影响有限

　　截至今年6月，伊朗原油日均产量已经逐步恢复至283万桶。但考虑到伊核协议仍需经联合国安理会和美国国会正式通过，新协议可能不会马上消除对伊朗原油出口制裁，全面落实需要数月时间，而伊朗原油生产的基础设施仍在复建之中，伊朗的原油出口量到明年才能初见潜力。也就是说，伊朗增加的第一批出口原油将于2016年年初进入到国际市场。因此，预计要到2016年或2017年，伊朗原油出口才会开始大量涌入国际市场，从而加剧原油市场供应过剩的局面，导致油价持续承压，反弹受限。但短时期内，伊朗制裁解禁并不会立即增加市场的原油供给。

　　此外，自去年9月以来，国际原油价格大幅下跌，当前的价格水平在一定程度上已经反映了市场对于伊朗制裁取消引发供应增加的预期，因此伊核协议对原油的价格冲击在短时间内相对有限。在未来几个月内，我们仍可能会看到油价跌破50美元/桶，甚至进一步下跌。然而，油价的这种短期波动直接来源于市场恐慌情绪，而并非基本面因素。

　　综上，伊朗制裁的取消在短期内对国际原油市场的影响有限。原因有两点：一是伊朗想要恢复制裁之前的产量水平还需几个月时间，而且伊朗并不会选择立即向国际市场倾销大量的原油；二是伊朗核谈判自4月以来持续了几个月，原油市场也已经逐步消化了有关伊核谈判的信息，关于伊朗恢复原油产量的预期早已反映在持续走低的国际油价中了。

　　实际上，尽管伊方报告称已有200万桶/天的原油准备在未来6个月内出口海外，但伊朗实际的生产能力却远低于这一水平。据悉，在2015年下半年，伊朗的原油生产将可能保持在20万桶/天的水平上。此外，沙特正在加紧提升炼油能力，这意味着短期内，沙特将保留较多的原油作为冶炼的原材料，其原油出口量将会下降。这样看来，针对目前9300万桶/天的原油需求，伊朗原油的涌入正好补充了由于沙特出口减少导致的供应下降。因此，短期内，伊朗原油对国际油价的冲击较小。

　　总之，可以预计，伊核谈判将给全球原油市场带来不利影响。而另一方面，这种不利影响并非绝对。伊朗原油对国际油价的打击可能会刺激新兴经济体的消费水平，而经济活动的增加会再次拉动原油需求。但我们必须认识到，即使低油价能够刺激消费，原油市场重新回归供求平衡的局面仍是不易的，尚需时日。