标题：捕捉黄金期货期权波动率交易机会

　　作为非严格意义上的大宗商品，黄金金融属性远强于商品属性，这就意味着当前大宗商品下跌并非只是需求不足导致的。从深层次看，低通胀或者通缩环境和经济疲软形成负反馈循环，作为避险、保值的资产，黄金也难以逃离暴跌的漩涡。

　　统计数据显示，截至8月5日，芝商所旗下的COMEX黄金期货活跃合约年度跌幅已达8.5%，而伦敦以美元计价的现货黄金跌幅也高达8.24%，这意味着自2013年以来的黄金下跌趋势还在持续。

　　尽管资产价格下跌意味着经济疲软、权益类收益下降，但是对于熊市的黄金而言，由于有黄金期货、黄金期权等衍生品，其投资回报率或者交易机会实际上并不会比牛市少，反而很多投资策略可以实现超额的回报率。

　　根据跟踪的指标及影响因素进行分析，可以看出黄金还面临以下几个方面的利空打压：

　　一是美联储加息的货币正常化政策。尽管，近期部分指标降低了市场对美联储9月加息的预期，但是由于就业市场稳健，基于美联储本身资产负债表调整的需要，以及对于潜在金融稳定性的考量，美联储年内加息是大概率事件。

　　二是美元汇率和实际利率走势不利于持有黄金。从美元汇率角度来看，美元指数和黄金长期呈现明显的负相关性。美元走强，对于以美元计价的黄金而言，一方面意味着一美元黄金对应的黄金更多，黄金内在价值下降；另一方面，美元走强使得资金回流美国，印度和中国等新兴国家采购黄金的购买力下降。从利率角度来看，美元的实际利率可以视为黄金的持有成本，美元实际利率上升，意味着零息资产的黄金持有成本上升，投资者会抛售黄金，涌向高收益资产。数据显示，在美联储加息预期驱动下，美元短端实际利率明显上升，衡量中短期美元实际利率的5年期TIPS收益率从5月29日的-0.29%升至8月3日的0.21%。

　　三是黄金ETF持续减仓，这意味着黄金投资需求还在进一步下降。数据显示，截至8月4日，全球最大的黄金ETF——SPDR持有黄金量下降至670.62吨，为2008年9月22日以来最低纪录。

　　四是黄金价格还高于黄金的现金成本。根据Metals Focus的数据，在全球范围内，运营一个金矿的全部成本大约为982美元/盎司，因此只要价格不低于当前水平，全球主要矿山就不会减产。