标题：贬值“突袭” 期债“回防”

　8月11日，人民币兑美元汇率意外骤贬逾千基点，国债期货市场应声下跌，5年期和10年期主力合约跌幅双双达到0.5%左右。市场人士表示，人民币大跌引发市场对于资本外流的担忧，加之贬值利于出口，经济回暖预期相应升温，均对短期债券市场形成压制。但从中期角度看，经济下行压力犹存、资本外流冲击可控，货币流动性有望继续保持宽裕，债券市场整体环境依然偏暖，国债期货在短期回防之后仍有重新上攻动力。

　　无视资金充裕 期债全线下跌

　　11日，债券市场利空来袭，人民币兑美元汇率一举打破此前持续数月的横盘波动态势，中间价即期价连袂下跌逾千基点，分别创下逾两年和近三年新低。受此影响，债券期现货市场双双回调，国债期货各合约全线收绿。

　　昨日国债期货开盘于上日收盘价附近，但在中间价公布后不久，期价出现一波快速下探，之后延续震荡下跌态势直至收盘。具体看，5年期主力合约TF1509收报96.43元，较上周五收盘结算价下跌0.51%；10年期主力合约TF1509收报95.19元，跌0.49%。持仓方面，5年期合约总持仓量续降724手至2.06万手，10年期合约总持仓量小降117手至2.55万手。

　　现货市场上，银行间债市亦出现明显调整，中长端利率债收益率小幅上行，前期备受追捧的5年期品种上行较大。Wind数据显示，国债期货活跃可交割券中，剩余4.80年的15附息国债11最新成交于3.22%，大幅上行8BP；剩余期限6.45年的15附息国债02收益率上行4BP至3.49%；剩余9.94年的15附息国债16最新成交利率收在3.525%，较10日上行约5.5BP。

　　昨日资金面保持稳中偏松态势，资金利率稳中有降，指标7天回购加权平均利率（存款类机构行情）续跌1BP至2.40%。市场人士表示，昨日国开行在银行间市场新招标的五期关键期限债券中，短端中标利率走低，即是受到了充裕配置资金的推动；但与此同时，国开行中长端新债中标利率走高，则与5年期和10年期国债期货的表现保持了一致性。

　　短期受压制 中期仍向好

　　市场人士表示，人民币汇率大跌之所以对债券市场形成显著冲击，一方面是投资者担心汇率贬值导致国际资本流出短期加大，从而冲击国内流动性；另一方面，则是对投资者的经济基本面预期产生了扰动。很明显，除了体现出继续推进人民币国际化的政策意图之外，本次人民币汇率贬值对于刺激出口、稳定经济增长的拉动作用不容忽视。

　　日前海关总署发布的最新数据显示，我国7月份进出口总值同比下降8.2%，其中出口下降8.3%。过去一年来，在欧元、日元以及其他新兴经济体货币对美元纷纷贬值10%以上的同时，人民币实际有效汇率反而跟随美元连连攀升，也给我国出口带来巨大压力。目前来看，在政府部门以外的投资需求不振、国内经济下行压力仍然较大，而利率政策又因物价涨幅有所回升、美联储加息脚步临近而空间受限的情况下，通过汇率政策“稳增长”实属顺理成章。

　　市场人士表示，经过昨日汇价大跌后，市场上贬值预期有所升温，人民币汇率短期能否止跌仍有待观察，而在人民币预期回稳之前，债券市场还将继续承压。

　　不过，不少分析机构对于债市中长期行情的看法仍较为乐观。就经济基本面而言，有观点认为，本次一次性贬值近2%，从侧面印证了中国经济硬着陆的风险较大，而2%的贬值幅度尚不足以起到整体拉动经济增长的作用。就资本流动而言，中金公司认为，人民币贬值难成趋势，在本次贬值预期释放过后，随着人民币汇率企稳、市场信心恢复，海外投资者对于人民币资产的关注度甚至可能会增加，对于债券市场中长期反而是利好。

　　综合多家观点来看，当前市场心态未稳，期债短线宜保持谨慎；而从中长线角度，短期回调可能恰恰提供了做多机会。