标题：香然会纪要：2015年白糖不会有牛市 糖企或面临破产

沙龙主题：白糖走势策略分析

   主讲嘉宾

   国泰君安期货 白糖高级分析师 周小球

   讨论嘉宾

   上海鸿凯投资董事长 林军

   上海睿福投资董事长 付爱民

   上海健峰资产总经理 梁瑞安

    鸿凯投资林军：

　　巴西甘蔗种植稳定，每年20%的轮种，农民对作物种植有信仰。从各种迹象来看，供给没有减少迹象。未来美元走强是大概率事件，雷亚尔贬值预期3.6-4。近期多空皆有理可循，建议观望，少动手。

　　健峰资产梁瑞安：

　　1.消费：食用消费没有太大亮点，乙醇消费虽然有所增长但也仅仅影响100万吨的量，对于目前庞大的全球库存来说没有实质性影响。国内淀粉糖可替代一部分的白糖，但替代有局限性。

   2.直观感受：这次调研第一感觉，当地普遍使用较先进的设备来砍伐甘蔗，效率非常高且投资巨大，农机周期预计至少10年，因此在投资巨大的农机周期中停减产可能性变得很低，供应将较为充足。此外当地甘蔗种植分布较分散，未来即使遇到天气原因造成的减产也只是局部性的，不太可能影响全国的产量。

   3.未来展望：广西是目前全球最高价，即使有反走私支持，在高利润情况下很难有效控制，随着年青一代越来越少的务农意识，广西糖业在10-20年中将逐渐边缘化。4.观点：目前已经进入熊市的第四年，但坚决不会抄底。在当前雷亚尔贬值以及种植成本下降的环境下，2018年以前不看好糖，2015年也不会有牛市，白糖价格不能只看国内产销还要看全球平衡表。

　　睿福投资付爱民：

　　1.巴西的自动化生产令人印象深刻。

    2.目前成本在8.15美金，但当地银行利率将近16%，总成本预计达到9以上。

    3.今年很多企业会面临破产，但极有可能会被收购，因此对企业生产不会有太大影响。

    4.雷亚尔贬值和库存压力仍是主要利空，利多方面看政府的补贴政策。

　　鄂尔多斯(600295,股吧)兴万福刘芸通：

　　国内白糖价格明显偏高，尽管有种种反走私措施，但市场是逐利的，在巨大利润驱使下，很难抑制住目前走私猖獗的现象，已严重到广西地区在大街上也能够买到走私白糖。

　　国泰君安周小球：

　　1.下个榨季产量下降缺口将达到550万吨，预期进口糖需求将增多。

    2.目前仓单主要集中在北方，因此盘面价格主要跟着当地仓单价格走，等仓单的战役结束，行情将回归基本面。

    3.受雷亚尔贬值等金融属性影响，国际糖价还在下跌，但基本面不至于那么差，且巴西15年产量预计下降17%。

    4.未来做多风险主要来自政策方面，如向糖厂分配配额，则成本下降，未来区间下移，但不应低于4500.但如果进口政策放开，价格没有理由站在成本之上，关注未来进口量。