标题：场外观望资金陆续回归

　周三沪深300指数连续收出第二个十字星，市场再陷振荡胶着状态有着多方面因素。一方面，市场经过连续小幅反弹过后，来到了振荡箱体上沿，沪深300指数上方的4100点—4200点直接面临着较强的技术压力。另一方面，近期经济数据陆续公布，多空交织。在金融货币数据显示宽松的同时，依然伴随着低迷的实体经济状态。周三公布的数据显示，7月工业增加值同比大幅回落至6.0%，同时7月发电量同比下降2.0%。

　　虽然当前现货市场再度面临横盘整理与方向选择的困惑，但股指期货市场的投资者似乎对后市仍持乐观态度。当前股指期货持仓量自7月底开始处于缓慢回升状态。前期持仓量的下降并保持在较低水平，反映了市场资金对后市方向的迷茫并离场观望。市场观望情绪浓厚，在现货市场的表现即为成交量的萎缩。由于股票市场实行T+1交易，所有当日的成交量均代表着资金交易并体现着场外资金入场意愿。期指采取T+0交易，市场谨慎状态可以反映在低迷的盘末持仓量上。近期市场前几日的反弹伴随着持仓量的持续缓慢回升，改变了浓厚的观望气息，显示场外观望资金开始陆续回归。

　　在股票的技术分析中，我们经常会用K线来观察当天多空搏杀的激烈程度以及对抗的结果。最简单的方法就是股价上涨即为多方获胜，股价下跌即为空方获胜。但是在股指期货市场里，我们多了一个持仓量的指标。我们可以根据涨跌幅和持仓变动把行情分为四类。如果期货上涨且持仓增多，可认为多方获胜，此时为利多。如果期货下跌且持仓增多，可认为利空。如果期货上涨且持仓减少，可认为空方减仓暂避锋芒，此时为利空。如果期货下跌且持仓减少，可认为多方减仓暂避锋芒，此时为利多。例如在6月股市大幅下跌前夕，5月25日至6月8日的连续11个交易日中，虽然市场仍在快速上扬并连续创出新高，但多方已经连续9次做错头寸。多方踏错仓位暗示着市场随后的反转。

　　最近的8个交易日里，沪深300股指期货在7个交易日内呈现上涨的时候持仓量增加，下跌的时候持仓量减少。投资盈亏结果由两个因素共同作用，一个是对多空方向的选择，另一个是对资金管理与仓位的选择。由于期指持仓量的变动，上涨的时候增仓，多方多赚，空方多赔；下跌的时候减仓，空方少赚，多方少赔。那么这种情况的结果是，多方赚的时候赚得多，赔的时候赔得少；空方赔的时候赔得多，赚的时候赚得少。因此，笔者认为期指多方仍然占优。

　　周三IF1508收盘贴水49.33点，隐含利率接近50%。IF1508下周即将交割，当前贴水形成的安全垫仍然较大。操作上，建议以轻仓逢低买入为主。