标题：反弹一波三折 A股逃4000点引力区

　在上周，沪深股市的反弹行情如期展开，盘中沪市综合指数一度登上4000点，全周累计最大涨幅达到6%以上，这个幅度应该说不算小。这期间，还形成了以国资改革为主线的板块行情，并且引发了其他一些题材品种的上行，营造了良好的做多氛围。两市合计的成交金额也相应放大，同时两融余额也结束了持续减少的态势，开始企稳并有所回升。

　　虽然8月份开始时，股市的表现很疲弱，但现在看来情况还是有了很大的转变，向好的趋势在某种程度上已经有了一定显现。

　　不过，反弹也并非一帆风顺。上周对反弹带来最大影响的是人民币中间价形成机制调整引发的人民币汇率连续贬值。汇市和股市从来就是联系在一起的，在绝大多数情况下，当本币升值的时候，股市会得到相应提振，容易出现上涨。沪深股市2005~2007年间的大行情，就是与当时人民币持续升值相关的。

　　当然，也不能说本币贬值就一定导致股市下跌，日本2013年以来汇率大幅贬值，但股市却是上涨的。这主要是因为日本政府采取了超宽松的货币政策，从而抑制了汇率，刺激了股市。如果没有这样的货币政策作为后盾，那么股市的表现就很难说了。

　　尽管这次人民币的贬值，主要是为了纠正中间价与结算价的过大差异，从而提升人民币在双向波动时的灵活性，强化市场化定价。但实际效果毕竟是贬值了几千个基点，这对股市不可能不带来冲击。上周二与周三股市的下跌，就是一个很直观的说明。好在央行[微博]在上周四明确表示贬值3%以后，纠偏目的基本达到，并且预期人民币今后还会升值，这才打消了投资者的担忧，令股市重回反弹通道。

　　只是，在有效汇率贬值3%以上之后，股市的格局需要调整了，而这难免继续对股市运行形成一定的冲击。而大盘要应对这些冲击，需要作出相应调整。

　　制约反弹的另外一个因素来自实体经济。人们在今年二季度的时候，曾经对三季度经济出现回升抱有预期，指望来个U形形态。但如今所披露的各种数据表明，至少在年内，经济将走L形。这样一来，股市的上涨就缺乏有效的推动。

　　一段时期以来，那些传统行业的大盘蓝筹股走势低迷，与其利润增速下滑乃至出现负增长有关。在这种情况下，人们不得不更加多地关注市场上各种题材对行情的影响，同时寄希望于流动性的好转。

　　时下，国资改革板块受宠，在本质上还是一种题材炒作，并且由于边际效应递减规则的作用，行情力度是逐渐弱化的。而在当前的环境下，去杠杆还不能说已经完全结束，这个时候要流动性有明显好转，几乎不可能。上一周有几个交易日两市的日成交金额回到了1万亿元的水平，但这与高峰期完全不能同日而语，而且这个量是否能持续，还是一个不小的问题。

　　得不到实体经济的有效支持，题材热点又不够强度，流动性也不充分，这就决定了此间大盘主要还是区间整理，即便有反弹也只是从下箱体走到上箱体，并且很难顺利地展开。在上周末，沪市仅仅上试了一下4000点，随后就步步下行，当天的日K线收阴，很突出地表明上行乏力的状况。

　　在市场格局没有出现根本性好转的情况下，4000点上方是个强阻力区，本周即便继续有所反弹，股指也未必能够触及前次4184点的高点，仍然脱离不了4000点的引力区。当然，底部会继续有所抬高，未来的行情仍然充满坎坷。