标题：大宗商品和新兴市场面临“投降式抛售”

　据美银美林最新的基金经理调查显示，基金经理正以创纪录的速度削减新兴国家股市、大宗商品和能源股的持仓，这意味着“投降式抛售”可能即将到来。

　　投降式抛售（Capitulation）被定义为当多头完全放弃价格上涨的希望时，在熊市的谷底突然爆发的最后一波抛售浪潮，之后价格应会自低点反弹。美国财经网(博客,微博)站文章援引美银美林首席投资策略师Michael Hartnett称，投资者对所有三个资产类别的大幅减持，将令市场经历“惨痛的盛夏”。

　　Hartnett表示，“对希腊的担忧已经由中国的经济放缓和新兴市场债务危机所取代。新兴市场股票和能源的投降式抛售已经证明了这一点。”

　　至于投资者从新兴市场撤出了多远，下图显示，目前，新兴市场/发达国家市场相对持仓水平为自2001年4月以来最低。

　　30%的基金经理减持能源行业，为自2002年2月以来最低。

　　不过，也有交易出现“拥挤”的情形。美银美林调查显示，认为美元被高估的基金经理自2012年以来出现最大幅度的增加。Hartnett表示，过去四次的类似情形出现在2012年6月，2010年6月，2008年11月和2004年10月。尽管在这些年份美元上涨，而新兴市场则在之后的一个月中平均反弹6%，在之后的三个月中平均反弹8%。

　　至于风险偏好方面，7月，基金经理的平均现金余额较雷曼危机后的高点5.5%有所回落，但仍维持在5.2％的高位。根据美银美林基金经理调查现金规则，高于4.5%的平均现金余额，对股市而言意味着逆势买入信号。

　　随着现金水平仍然高企，及对美联储加息的预期计入市场价格，Hartnett指出，九月加息之前将可能出现新的股市高点和风险反弹。不过相比而言，若对经济衰退的担忧增加，银行可能面临最大的风险。