标题：公募反思股基“靠天吃饭”股指期货投资尚需补课

何种原因造成了公募基金“靠天吃饭”的局面？多位基金经理对此反思，除了仓位有限制之外，公募基金在股指期货套保机制上尚需补课。

　　今年上半年收益大幅跑赢私募的公募基金，面临当前震荡下挫市场，在控制回撤方面拱手认输。何种原因造成了公募基金“靠天吃饭”的局面？多位基金经理对此反思，除了仓位有限制之外，公募基金在股指期货套保机制上尚需补课。

　　受累仓位限制

　　相比牛市上半场多只偏股型产品收益翻倍，8月份股市的再度下挫已让股基风光不再。

　　数据显示，从8月20日到9月3日，在656只纯股票型基金中，有623只基金区间净值增长率为负值，其中16只产品净值跌幅超过30%。

　　尽管在6月底市场暴跌之后，基金经理普遍认为市场已经到了精选个股的阶段，但在全面普跌的市场中，选股能力亦无法对抗短期风险。在市场整体下挫时，即便有基金经理试图采用择时的方法来控制风险，也难见成效。

　　“股基在这种市场环境下回撤幅度较大，主要还是因为仓位。公募基金仓位一般都在八成以上，而私募基金的仓位变动在0~100%之间，更为灵活。”好买基金研究中心首席分析师曾令华对记者表示。

　　据了解，在6月底市场调整之后，不少私募机构便在仓位上保持谨慎。格上理财数据显示，截至8月24日，41.32%的私募机构已将仓位降至四成以下，其中，持仓在两成以下的占比已达到28.28%，近半数机构为五至六成仓位。

　　相比而言，公募基金产品在8月份仍保持高仓位运行。好买网研究中心数据显示，8月份工银瑞信[微博]创新动力(310328,基金吧)和添富外延增长主题两只产品的股票仓位分别为100.85%、93.84%。8月20日至9月3日，两者净值回撤均在30%以上。

　　沪上某中型基金公司投资总监对记者分析，公募基金相对进取，在市场中是天然多头，且追求相对收益。当大盘整体下跌时，和私募相比缺乏敏感性。而私募在面临市场形式比较难判断时，可以选择清仓。

　　而公募基金面对不低于80%的仓位限制，在仓位控制上操作有限。“在千股下跌的行情下，只要有仓位就下跌，根本没办法防守。”沪上一位刚刚成立了新产品的中型基金公司投资总监颇感无奈。

　　股指期货投资尚需补课

　　市场上涨时收益可观，市场下跌时则净值失守，什么原因导致了公募基金的“靠天吃饭”？

　　部分基金经理对此进行反思，不少业内人士将公募基金回撤较大归因于制度问题，也有基金经理认为，公募基金缺乏股指期货套保等保护手段。

　　在市场连续下挫的情况下，对冲策略也开始引起公募基金的关注。也有基金经理开始反思，如果采用股指期货套保的保护手段，是否可以有效减少股基回吐收益？

　　据了解，证监会[微博]在2010年对公募产品开始放开股指期货。按照规定，股票型基金、混合型基金、保本型基金可投资股指期货，在投资比例上，买入股指期货合约价值不得超过基金资产净值的10%，卖出合约价值不得超过基金持有股票总市值的20%。

　　据上述刚成立新产品的投资总监介绍，目前公司发行的新产品已加入20%的股指期货对冲仓位。但对公募产品的股指期货限制仍未完全放开，且股指期货需要的投资能力比现货要高，对时点的选择也对基金经理提出较高的要求，尽管现在公募基金理论上可以做对冲，但真正做的并不多。

　　今年刚刚选择奔私的一位基金经理也表示，公募基金受内部流程、交易系统等因素影响，相关手段没有及时跟上，而公募基金经理也缺乏对冲经验，这也是尽管证监会放开20%限制，但公募基金鲜少执行的原因之一。

　　不过，中性策略并不意味着无风险。在业内人士看来，不管采取何种策略进行操作，基金经理的投资水平才是影响产品收益的最核心因素。

　　“市场首先是一个博弈的过程，这也就意味着只有少数人胜出，大部分人都会输，这是对基金经理投资水平比较残酷的考验。不管采取何种策略，为投资者赚钱是衡量基金产品的唯一标准。”曾令华说。