标题：长江期货：收购政策难续 玉米下跌预期强

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　　在目前寥寥无几的拍卖成交量的对比下，国内玉米(1929, 9.00, 0.47%)的高库存现象短期难以有所缓解，而非配额约束的能量饲料进口量的大幅增加也表示目前玉米在饲料应用中的被挤压现象日趋严重。目前东北地区现货价格以弱势稳定为主，而华北地区现货价格却屡创新低，在当前国储收购政策不可持续的情况下，未来玉米现货价格有望跌破2000元/吨，玉米期货价格也将持续走弱。

　　一、期价屡创新低，现货价格维持弱势

　　今年玉米期货走势一改前两年区间震荡的格局，走出较为明显的趋势行情。在2015年1月至3月上旬，玉米指数从2014年底的2360上涨至2535，涨幅达到7.42%，主要源自国家依然收储对新季玉米产生支撑。玉米期货指数从3月中旬开始震荡走弱，从5月中旬开始出现明显下跌，到7月底，玉米期货指数已从3月初的高点，下跌至2115，跌幅达到15.57%，部分远月合约甚至跌破2000元/吨。

　　图1：玉米期货指数

　　数据来源：文华财经 长江期货

　　就玉米现货价格来看，2013年整年大连港玉米平舱价一直维持在2300-2400元/吨，对玉米价格前景的悲观导致从种植户、贸易商到玉米需求方都几乎没有库存，新季玉米在2013年底至2014年4月被大量的收进国储库。从2014年6月份开始，由于玉米流通量和库存量均不多，短期玉米现货价格大幅拉涨，并在2014年8月底创下2610元/吨的高价。2014年3季度现货价格的拉涨导致在2014/15年度玉米进行收购的时候，相关产业链上的企业在收购玉米上较上一年度积极，进一步促使玉米期现价格在2015年年初均出现上扬，玉米现货价格在2015年3月底达到截止目前的玉米年度最高价2450元/吨。随着4月30日国储收购的结束，玉米现货价格震荡走低，7月底已跌至2380元/吨。

　　图2：玉米大连港平舱价

　　数据来源：wind 长江期货

　　二、库存庞大，收储政策或存变故

　　我国玉米收储政策已经延续多年，并且玉米国储收购价每年均在提高，只有2014/15年度的玉米收储价与2013/14年度持平，一改往年的涨势，维持在内蒙古和辽宁1.13元/斤，吉林1.12元/斤，黑龙江1.11元/斤。从收购的量来看，2013/14年度我国东北临储玉米收购量达到6919万吨，2014/15年度则收储8328.76万吨，而从抛储的情况来看2014年只抛储2878.3万吨，就今年的抛储情况来看，截止到7月底也才拍卖500万吨左右，而去年同期已经成交1800多万吨。由于连续两年国产玉米的大量入国储，而拍卖量却远不及预期，目前国储库压力越来越大。随着棉花(12565, 90.00, 0.72%)、大豆(4150, 28.00, 0.68%)的收储改直补和今年油菜籽(4198, -5.00, -0.12%)收购政策的变动，大家对于2015/16年度玉米收储政策存在太多的猜测。

　　2015年7月10日，农业部网站上相关文章明确表示，对于玉米、大豆、棉花、油菜籽等需求弹性大、产业链条长、国内外市场关联程度高的品种，要注重发挥市场形成价格的决定性作用，通过市场价格信号引导生产，调节供求，促进行业持续健康发展。有传言说今年仍将继续收储，但是收储的价格将会出现明显下调，更有甚者声称会调至市场价附近，也有传言说会调整国储玉米的质量或收储时间。总之，以上各种都说明以前的收储方式不具备可持续性。国家对玉米价格的逐渐放开将会进一步的促进玉米价格的走弱。

　　图3:东北临储玉米收购总量

　　数据来源：天下粮仓 长江期货

　　三、玉米被替代现象不容小觑

　　玉米作为饲料中能量饲料的主要来源，一直在广泛应用于我国的饲料生产中，但是由于近几年来我国一直对玉米等粮食品种进行保护，在国储政策的支持下，玉米价格水涨船高。为了降低成本，相关的玉米需求企业不得不用进口低价玉米来替代国产玉米，然而，我国玉米进口实行配额制，高粱、大麦等其他可以替代玉米却无配额限制的农产品品种受到了企业的追捧。据了解，高粱在畜禽料中可以实现100%的替代玉米，从理论上来讲，高粱在猪料中对玉米的替代也能达到100%。公开数据显示，2014年我国高粱进口量达到578万吨，同比增幅435.77%，2015年1月我国高粱进口量73万吨，环比增加25.75%。根据国家粮油信息中心预测，2014/15年度中国大麦进口量预计达到700万吨，比上年的489.1万吨增长4成以上。相关企业表示在2014年的时候进口能量饲料替代国产玉米约30%，2015年替代比例仍将继续提高，有望达到50%。当然后续的替代情况还需关注相关品种之间的价格，总的来说，玉米被替代的现象不容忽视。