标题：长江期货：供大于求难改 鸡蛋宜空不宜多

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　　一、期现市场回顾

　　2015年上半年，鸡蛋期货一直跌跌不休，就算是季节性的强势合约1509也在6月份屡创新低。从鸡蛋期货指数来看，2015年1月5日收盘为4328，6月30日收盘3996，下跌332，跌幅7.67%。就目前主力合约1509而言，1月5日收盘4544，上半年整体震荡下行，到6月30日时已经跌至3969，跌幅达12.65%。总而言之鸡蛋期货在2015年上半年走出了一个与去年截然相反的行情。然而期货的下跌幅度之深远不及现货。现货是在春节过后就一泻千里，就主产区湖北浠水的情况来看，从1月初的4.27元/斤一直下跌至6月底的2.8元/斤，下跌幅度达到34.43%，而自3月份开始，鸡蛋价格变长期在3元/斤上下，大家所期待的任何节日，不管是清明节还是端午节都没有对鸡蛋现货价格产生有效提振。总体而言，鸡蛋期现在2015年上半年走出了一个彻彻底底的熊市。

　　图1:鸡蛋期货指数走势图

　　图2：浠水现货价格走势图

　　二、基本面分析

　　(一)整体经济低迷抑制鸡蛋需求

　　2015年第1季度我国国内生产总值同比增长6.95%，增幅较去年同期下跌0.42%。2015年上半年CPI指数也一直维持在偏低位置。整体经济不景气导致今年春节过后，多地的工地、工厂处于停工或半停工状态，这些工厂对于鸡蛋的集中性需求下降明显。据了解到的情况，今年食品厂对于鸡蛋的需求也有所减弱，特别是生产变蛋的企业，今年上半年停工的消息频出。每个人都能亲身感受到的一点是今年上半年，不管是大家预期的哪个节日，都没能对鸡蛋现货价格产生有效的提振，这也是在整体经济消费低迷的情况下，鸡蛋难以独秀的体现。

　　图3：CPI走势图

　　(二)鸡蛋供给充足将延续

　　2014年的高蛋价让养殖户拥有了一个非常好的盈利，高盈利伴随而来的便是产能扩张，特别是到了2014年下半年和2015年初，养殖户补栏积极性增加明显，而此段时间补栏的鸡苗目前正处于高产时段。据博亚和讯统计，2014年5月至2015年1月，共销售商品代鸡苗8.87亿只，2015年上半年我国在产商品代蛋鸡存栏量环比上涨7.22%，同比上涨13.6%，鸡蛋产量环比上涨17.28%，同比上涨20.42%。通过各种信息渠道得到，今年上半年各大主要老养殖区域存栏量都较2014有所恢复，而新兴的养殖区域也获得大力发展。除了江西、福建、山西、陕西等一些新的省份开始促进蛋鸡养殖外，一些主产省份主产县市的周边地区也在主产县市的带动下发展养鸡。养殖区域的铺开和新增，都导致原来的销区变为现在的产区。从鸡龄结构来看，目前占比较多的为两百多天和三百多天的鸡，正处于高产时段，并且高产时段可以维持到今年的4季度，至于4季度是否要淘鸡则需要看当时的产蛋率、鸡蛋价格和淘汰鸡价格。并且今年的3、4月份也是一个补栏高峰期。总的而言，鸡蛋供给充足的状态将在今年下半年得以延续。

　　图4：商品代存栏量

　　(三)补栏量开始出现下滑

　　今年上半年鸡蛋价格持续下滑，养殖利润也持续下探，自2015年2月27日开始，养殖利润由正转负，之后变持续走低，最新的数据为6月29日的-31.47元/只。养殖利润持续下滑导致在今年5月份开始蛋鸡苗价格持续下滑，从4月底的3.21元/羽下跌至6月底的3.03元/羽，而从博亚和讯统计的数据来看，5月份，我国后备商品代蛋鸡存栏环比下滑3.8%，同比下滑0.49%。6月份的大幅亏损和鸡苗价格的持续走低都意味着6月份补栏将会继续下滑。其实在每年的6、7、8这三个月份都不是蛋鸡补栏的好时段，主要是气温太高不利于蛋鸡苗生长，进入高产时正好是禽流感等疫病高发的冬季风险较大。因此在如此低迷的蛋价面前，可以预见未来两到三个月补栏量都会低于今年上半年。

　　图5：商品代蛋鸡苗销售量和价格对比

　　(四)饲料成本维持低位

　　2015年上半年，饲料价格有所回落，主要源于作为饲料主要原料的玉米(1929, 9.00,0.47%)和豆粕(2691, 28.00, 1.05%)的价格出现回落。玉米价格从2014下半年的高位回落，2015年上半年大连港玉米平舱价基本在2300至2450元/吨区间波动，整体走势为先涨后跌。2014/15年度国家继续实施玉米收储政策，今年我国收储量超过了8000万吨，并且亦有7500万吨去年结转的玉米库存。目前虽然国家已经陆陆续续开展了多次国储拍卖政策，但是每次成交量都不高，国储库倍感压力。有消息称，国储有可能将玉米收购价下调约10%，也可能向南方销区的饲料加工商提供铁路运输补贴，国储政策存利空预期。就需求的情况来看，生猪价格持续上涨，带动生猪养殖开始盈利，但是由于之前母猪存栏量下降幅度较大，想要得到明显的恢复仍然需要时间，最主要的是进口玉米、高粱、大麦等谷物对国产玉米替代明显，大幅挤占国产玉米市场份额，并且玉米深加工产品需求不景气，整体采购心态较为谨慎。新季玉米已经播种，关注后续供给面和政策面的情况。整体来看玉米价格仍将维持偏弱格局。

　　图5：玉米大连港平舱价

　　从豆粕价格走势来看，从2013年开始豆粕价格持续走低，自2013年的高点4500元/吨一路下跌至2500元/吨。张家港和武汉的豆粕价格在6月中旬触底后小有反弹。本次反弹主要来源于美国的天气炒作，美豆站上1000美分每蒲式耳，国内豆粕盘面跟涨带来的。今年豆粕和杂粕之间的价差一直处于较低水平，豆粕与菜粕(2027, 15.00, 0.75%)、棉粕之间价差的继续收窄，豆粕的饲用价值优势明显。并且豆粕还具有产品标准化程度高、采购渠道便利等优势，饲料企业纷纷上调使用比例，很多饲料厂出现饲料产量减但是豆粕用量不减的情况。后续随着生猪存栏量的逐步反弹，豆粕的需求将有所提振，不过考虑到大豆(4148, 26.00, 0.63%)整体供应宽松的格局，豆粕下半年现货价格有望好于上半年，但是仍将保持低位。

　　图6：豆粕现货价

　　(五)持续关注淘汰与疫病

　　目前现货价格持续低迷，特别是6月底部分地区甚至出现鸡蛋停收的现象，养殖户近期淘鸡积极性增加，仅从鸡龄结构上来看，2015年5月份450天以上的占比6.17%，环比下跌1.01%，为2014年4月以来的最低值，6月份份450天以上的占比6.41%，虽然较5月有所上涨，但依然明显小于最一年多来的其他月份。可想而知，目前其实并没有特别多的老鸡可逃。当然如果后续鸡蛋价格持续低迷，不排除提前淘汰的程度加深。