标题：期债整理 等待后市方向确认

　9月以来，5年期国债期货主力合约TF1512合约在前期高点99.3处遭遇较大阻力后振荡回落，随后触及98.5处受到支撑，小幅反弹后继续进入振荡状态。其技术上接近三角形整理形态，后市突破方向有待确认。10年期国债期货主力合约T1512走势大体相仿。9月第二周，TF1509合约和T1509合约顺利交割，TF1509合约累计交割2121手，交割金额为21亿元，T1509合约累计交割833手，交割金额为8.7亿元。

　　宏观经济数据喜忧参半

　　8月宏观经济数据整体喜忧参半，社会消费品零售总额同比增速小幅超出预期，但规模以上工业增加值和固定资产投资增速下滑。8月社会消费品零售总额同比增长10.8%，预期为10.6%，前值10.5%。8月规模以上工业增加值同比增长6.1%，预期6.5%，前值6%。1—8月城镇固定资产投资同比增长10.9%，预期11.2%，前值11.2%，其中房地产(000736,股吧)投资增速下滑明显。

　　通胀数据方面，CPI与PPI的同比增长走势出现小幅分化。CPI小幅回升而PPI的连续42个月下降，CPI回升主要是食品价格的上涨，PPI的连续下降则体现了生产采购活动依然低迷，CPI的回升可能又会对货币政策产生一定压力。整体而言，实体经济依然处在较为漫长的寻底过程中。

　　在实体经济处于低位的同时，8月货币依然维持稳步增长的投放速度。8月新增人民币贷款8096亿元，略低于预期，前值为14800亿元。社会融资规模10800亿元，高于预期和前值。8月M2货币供应同比13.3%，符合预期，前值13.3%。阅兵假日后，短期限资金利率整体小幅回落。从中长周期来看，货币市场利率仍然处于低位波动的状态。当前市场流动性整体仍然相对充裕。

　　汇率波动性增大

　　债券市场近期受汇率波动影响增大，自央行8月中旬引导人民币大幅贬值之后，人民币贬值预期引发资金外流，从而导致未来市场流动性收缩的担忧开始存在。债券市场与汇率市场两者的联动关系在市场上也得到印证。汇率方面，8月进出口数据不佳，出口连续两个月下挫，未来进出口贸易可能仍然面临严峻形势。若美联储加息，新兴市场资金也有外流的趋势，人民币汇率波动性增大，可能会面临一定的压力，造成对债券市场的扰动。

　　近日国家发改委发文鼓励境内企业发行外币债券，取消发债审批制，实行备案登记制管理。其中支持重点领域和产业转型升级，鼓励资信状况好、偿债能力强的企业发行外债。外债规模的扩大，有利于资本项目的改革，降低汇率大幅波动带来的负面影响，对国内债券市场也有积极的影响。

　　综合来看，从8月宏观经济指标来看，食品价格上涨，消费回暖但生产采购仍然低迷，制造业和固定资产投资下滑，实体经济依然处于漫长的寻底过程中。节假日后资金面恢复宽松，当前市场流动性仍然相对充裕。债市市场受汇率波动影响增大，未来人民币汇率可能会面临一定的压力。技术上看，期债维持区间整理的走势，后市突破方向有待市场确认，建议短线交易为主。