标题：股债强弱互换 期债风险有限

16日，国债期货高开低走，股债联动效应继续主导现阶段期债市场走势。市场人士指出，风险偏好的回升不会一蹴而就，A股市场能否延续反弹尚需观察，而债券一级市场表现强势，亦表明债券仍有稳定需求。短期看，国债期货有望保持稳中偏强的格局，若出现明显下跌则可能造就做多的机会。

　　A股强势反攻 期债回调避风

　　16日，国债期货未能延续周初以来的涨势，各合约高开低走，尾盘全线小幅收跌。主力合约方面，五年期TF1512收报98.840元，跌0.09%，全天成交8224手，较前一日再增1143手；十年期T1512收在96.535元，跌0.08%，共成交5334手，略少于前日的5817手。

　　昨日国债现券收益率呈现窄幅波动，长债如7年和10年期利率略微有所反弹。Wind数据显示，16日银行间7年期和10年期国债收益率均上涨约1基点。现券中，待偿期接近10年的“15附息国债16”最新成交在3.3%，基本持平前日尾盘水平。

　　市场资金面亦风平浪静。昨日银行间质押式回购市场上（存款类机构行情），短期隔夜回购加权平均利率持稳在1.88%，7天利率小涨2bp至2.38%。据交易员反馈，昨日市场资金面不紧也不十分宽松，整体保持均衡态势。

　　随着利多经济数据的影响消退，且货币政策面相对平淡，市场风险偏好情绪的波动成为债市交投的主要线索。交易员称，昨日A股市场午后强势反攻，刺激风险情绪回升，阻碍了债市进一步上涨。

　　若明显下跌将是机会

　　16日，A股市场强势反弹，上证指数收获近5%涨幅，个股普涨。前述交易员表示，周初两日股市下挫，避险情绪升温，在债市上涨过程中发挥了相当的作用，昨日权益行情回暖，反过来制约债市上涨也合情合理。

　　有市场人士指出，大类资产重配是7月以来推动债市牛市行情的一条主要逻辑，即A股市场出现明显调整和剧烈波动，配合弱势经济基本面，打压市场风险偏好，加上IPO暂停、场内外融资业务萎缩，无处安放的资金大量回流固收类资产。这些资金中有相当部分来自于银行理财、基金等资管类机构，其资金成本并不低，目前投资债券的收益甚至可能无法覆盖成本，虽然在缺资产的情况下，不得不进行配置，但也增添了后续行情变数。若市场风险偏好持续回升，或者IPO重启，难保这些“过江龙”资金不回流股市，届时对债市行情将产生相反的效果。

　　该市场人士进一步指出，目前债券收益率处在较敏感的位置，10年国债一直未能有效突破3.3%的年内低点，若此时A股持续回暖，对债市行情的影响可想而知。但目前看，A股市场能否延续反弹尚需观察，预计未来风险偏好的回升不会一蹴而就，至少经济基本面尚不支持，IPO重启更无明确时间表，A股市场短线反弹难撼债券强势格局。16日，续发7年期国债招标结果偏暖，也显示长期利率债仍有稳定配置需求。

　　市场人士指出，债券收益率要突破下行或需等待，但上行风险不大，国债期货有望保持稳中偏强的格局，若出现明显下跌则可能造就做多的机会。