标题：下游农膜旺季 塑料后市看涨

　　9月以来，塑料整体维持弱势窄幅振荡。而原油价格后期下行动力不足、市场需求有所回暖等因素提振近日塑料期价止跌回升。但中长期来看，由于石化装置检修力度较小，且两套煤化工装置新增产能将投放市场，市场供应或将逐步增多。因此，预计期价短期或仍有反弹空间，但幅度料有限，后市仍将维持区间运行。

　　原油整体维持低位运行

　　近期，国际油价整体呈现低位振荡走势，现货市场仍是供给过剩，OPEC维持高产、美国消费旺季结束均令油价承压。但值得关注的是，美国原油产量在今年6月出现拐点，在近4个月时间里日均产量下降50万桶。同时，基金看空情绪较前期也有所缓和，净多头持仓连续4周增加。虽然近期市场出现些许利好，但市场供需矛盾短时间内难有较大改观，在此背景下，预计油价跌幅或将减缓。

　　需求处于季节性旺季

　　供应方面，国内线性总供应减少1.18万吨，跌幅6.9%，市场供应压力暂缓。9月以来，塑料市场对下游农膜的季节性旺季较为期待，但实际农膜工厂开工率并未大幅度提升。根据我们在山东地区的调研，农膜厂家普遍表示，需求今年出现了延后的情况，大致推迟了15—20天，而旺季刚性需求仍在，且爆发的时间点愈加集中，预计在9月下旬至10月上旬之间。需求阶段性的集中启动将对价格带来支撑。

　　农膜需求稳步推进，受原料行情拖累，厂家生产难有较大突破。预计随着需求的逐渐回暖，产量将继续增加。因此，短期塑料价格受农膜季节性需求的影响低位有支撑，但反弹高度明显受限，因整体需求并未出现趋势性好转。

　　库存短期无压力

　　从进口数据来看，8月，LLDPE进口量为20.62，环比上升4.61%，同比下降3.14%，出口数据明显减少。根据目前的数据来看，9月后，国外PE价格出现明显回落，内外价差修复，未来一段时间进口量将出现回升。但受运期等因素影响，进口货源压力将在10月后逐步体现。库存方面，当前PE整体社会库存仍处于中等水平，石化企业暂无压力，进入8月下旬以后，石化装置运行较为正常，但库存的积累需要时间，且当前处于农膜需求旺季，这将使库存进入上升期的时间节点推后。

　　操作策略

　　四季度新装置投产，中长期供给持续宽松。2015年，国内全年PE新产能增速压力减小，但10月将有2套煤化工新装置投产。若能按期投产，则通用料市场的供给将再度增加。另外，从国外新装置的投产计划来看，印度和中东在四季度约有270万吨的PE装置计划投产，因此，供应端的压力将在11月逐步显现。

　　建议单边做多L1601。做多的主要理由为：一是美国原油产量在今年6月出现拐点，在近4个月时间里日均产量下降50万桶，基金看空情绪较前期出现缓和，预计油价跌幅或将减缓；二是市场供应压力暂缓，需求处于季节性旺季；三是库存短期无压力，进口货源有所冲击；四是盘面L1601贴水，短期低位有支撑。

　　做多主要风险：一是新装置投产带来的供给压力；二是需求旺季不旺。

　　入场、止损、目标价位：L1601在8300—8400元/吨一带建仓做多，每下跌100点分布加仓；目标位8700元/吨；止损位8100元/吨