标题：国泰君安：熊市已结束 中国股民从此站起来了2

　三、展望：熊市已经结束了，把握存量博弈的结构性行情

　　概括来讲，825以来的行情是由于资金堰塞湖，在无风险利率下降引发机构资产配置荒的背景下，风险偏好筑底修复推动的成长股主导的结构性行情，资金层面主要是存量博弈，方向是成长股和改革主题。

　　未来市场行情要继续往上往前走，需要风险偏好的继续修复，至少不能被破坏，同时突破上面的平台需要市场交易放量。如果放量突破，则演变为中级行情，如果不能突破，则反复筑底继续结构性行情。我们倾向于认为，10月到11月上旬市场整体安全，保持积极心态。熊市已经结束了。

　　未来如果要风格切换，必须看到增量资金入市，比如在2014年中期所看到的那样，以及4季度经济基本面的暂稳。债市收益率的大幅下降使得A股价值股股息率的吸引引力更加凸显。

　　既然行情的核心驱动力是风险偏好，那么，未来的可能变数来自风险偏好变化，比如，11月中旬市场可能再度预期12月中旬美联储加息，2015年1月大股东减持，IPO开闸预期，以及其他不确定性。

　　受信贷超预期影响，债市大涨小调。中期继续看多，短期债牛波动，未来债牛的驱动力来自货币宽松、资金成本下降、经济再下台阶、通缩等，短期留意经济暂稳预期、股市行情好转的IPO重启预期、破刚兑、杠杆以及未来可能加大波动。

　　四、凤凰涅槃，浴火重生：战熊记

　　在各位机构投资者的信任和支持下，国君宏观团队伴随中国经济改革转型和市场牛熊演绎而崛起，在关键时点均有重磅声音、鲜明观点和有价值的投资建议贡献给客户。

　　一次看对靠运气，多次看对靠勤奋和专业。2015年新财富最佳分析师票选中，期待您坚定投我们第一！

　　10月12日

　　就一句话：把握时机，积极做结构性行情。底在当下，路在脚下。凤凰涅槃，浴火重生。打过3200！

　　战熊团队重出江湖，就一个字：干！

　　核心观点逻辑参见报告《路在脚下》《凤凰涅槃》。

　　10月13日

　　对未来战局的看法

　　就一句话：继续干！把握结构性机会，10月整体安全。

　　逻辑：五大利空出尽，五大利好出现。美联储暂不加息，全球风险资产上涨；五中临近，将利好频出，天现祥瑞。在全球牛市中，中国A股巨震，核心是风险偏好下降，现在风险偏好正在筑底修复，货币政策宽松、流动性十分充裕、无风险利率下降、分子L型等条件都具备。

　　干什么：风险偏好修复带来的成长股机会，十三五不走回头路，还是新兴产业；无风险利率下降，股市筑底，股息率吸引力凸显，战略性底仓价值显现。

　　战熊团队再战江湖，1012多空激战，果断鲜明亮剑，股市大涨突破平台。一年前，我们聚在“改革牛”的大旗下；今天，我们以“凤凰涅般，浴火重生”的名义再次集结！底在当下，路在脚下，向悲观决战！向希望进攻！

　　10月14日

　　对宏观大势的研判

　　1、经济边际上有短期企稳迹象，出口降幅大幅收窄，PMI略升，微刺激发力。3季度是低点，4季度暂稳。

　　2、大宗价格反弹，企业利润边际改善。猪价回落，货币政策放松空间打开。预计近期降息或降准1次。

　　3、人民币汇率走稳，资本流出压力缓解，贸易顺差扩大，国内流动性充裕。

　　4、在国企改革总方案出台利空出尽以后，近期边际上有进展：十三五、农垦改革、鼓励地方混改试点积极探索、军队改革、大宗反弹，风险偏好筑底修复。在全球的牛市之中，A股因为风险偏好下降巨震，现在风险偏好筑底修复，跌下来的都是机会。

　　5、资金十分充裕，无风险利率下降，机构普现资产配置荒，国债期货连日大涨。

　　6、A股估值进入合理区间，相对美股的成长性溢价已经合理，逐步筑底。近期产业资本举牌，长期投资者入场；两融增加，高风险偏好投资者入场；公募私募机构投资者普现加仓。

　　7、一句话：钱多，不贵，速来！

　　10月15日

　　当前市场的关键问题

　　现在市场的关键问题是风险偏好，钱多、无风险利率下降和估值不贵的条件都具备。去杠杆就是去风险偏好，现在去杠杆进入安全区间，风险偏好开始筑底修复：美联储暂不加息、十三五、降息降准预期、国企改革、大宗反弹、汇率走稳、微刺激、四季度经济和企业盈利走稳。

　　一句话：十月总体安全，保持积极心态。

　　10月16日

　　凤凰涅槃，浴火重生

　　就一句话：不要停，还没到高潮！

　　一旦减仓会发现，出去逛一圈没什么可配的，硬着头皮再回来。债市已涨上去了，股市已跌出价值。不要自己吓唬自己，十月整体安全。

　　市场是干柴，我们负责点火！战熊团队重出江湖。钱多，风险偏好修复。凤凰涅槃，浴火重生。

　　在战熊团队轮番猛烈炮火之下，熊市已经结束了！中国股民从此站起来了！