标题：皮海洲：别被“A股便宜”的表象所迷惑

当下的股市多空双方正围绕着3400点争夺。市场之所以出现一定的分歧，一方面是股指进入了成交密集区的缘故。毕竟今年七、八月份的救市，3500点到4000点是市场成交的密集区，股指要站上这个区间，显然不是一蹴而就的，免不了会有一些反复。

　　另一方面也与目前A股市场估值的偏高存在一定的关系。如在近期的反弹中，以创业板股票为代表的中小创股票是反弹的急先锋。但创业板股票的市盈率明显令投资者难以心安。虽然经过了前期股灾的打压，但在经过了近期的反弹之后，截止昨天（10月19日），创业板股票的平均市盈率已突破90倍大关，达到90.86倍。中小板股票的平均市盈率也达到55.41倍。深市总体市盈率达到44.04倍。

　　而正是在A股市场欲涨还调的当口，市场上传来了摩根大通原亚太区董事总经理龚方雄为A股打气的声音。近日在深圳主办的一次“2015私募股权投资高峰论坛”上，龚方雄表示，“当前A股这么便宜没有道理”。龚方雄的观点一经传出，即在市场上受到投资者的极大关注。

　　A股真的很便宜吗？这个观点应该说是片面的。就龚方雄的所指来说，“A股便宜”主要指的是蓝筹股。从有关的报道来看，龚方雄多次提到“大盘蓝筹”。如龚方雄认为A股这么便宜没有道理，“尤其一些大盘蓝筹的市盈率只有4倍～5倍，但股息分红率却达到了6%～7%”。又如龚方雄称，“现在A股很多大盘蓝筹股息率是6%～7%，已经远远超出了市盈率的4～5倍。”龚方雄说，这些市盈率低于股息率的大盘蓝筹股，分明已经符合了巴菲特的投资铁律。

　　可见，尽管龚方雄也称“A股这么便宜”、“A股大概10倍～12倍”，但龚方雄所言的“A股这么便宜没有道理”，主要指的还是大盘蓝筹股，而不包括中小创股票。所以，如果我们因此得出“A股这么便宜”的结论，明显有以偏概全之嫌。投资者在看到龚方雄“A股这么便宜”的观点之后，一定要看到龚方雄具体的所指。所以，尽管截止10月19日代表A股市场的上证指数平均市盈率只有16.73倍（不是龚方雄所言的“A股大概10倍～12倍” ，“A股大概10倍～12倍”实际上是上证50指数的平均市盈率），但这个市盈率指标并没有反映A股的真实水平，以至“A股这么便宜”只是一种表象。

　　而这种表象甚至就体现在龚方雄看好的相关行业之中。在这次“2015私募股权投资高峰论坛”上，龚方雄在表示“当前A股这么便宜没有道理”的同时，还声称“看好中国未来金融创新型服务、医疗大健康和TMT(科技、媒体和通信)三大行业”。实际上，在龚方雄看好的这三大行业中，除了金融类可以列入“便宜”的范畴之外，医疗大健康与TMT明显是不属于“便宜A股”这个范畴的。这两大行业的股票，很多股票的市盈率都在百倍之上，有的甚至达到了千倍，明显与“便宜”沾不上边。可见，即便是龚方雄看好的行业，也不都是“A股这么便宜没有道理”，实际上有的股票已经是“很不便宜”了。

　　也正因如此，对于龚方雄的“A股便宜说”投资者还是要慎重对待。尤其是要区别对待A股股票。不能因为龚方雄说“A股便宜”，投资者就眉毛胡子一把抓。毕竟目前A股市场既有“便宜”的股票，也有“不便宜”的股票。而且，即便是“便宜”的股票，比如目前市盈率总体偏低的银行股，其业绩的增速也有呈放缓的趋势。

　　而且，对于投资者来说，“不便宜”的A股同样也是需要关注的。实际上龚方雄看好的“医疗大健康与TMT”就属于“不便宜”的范畴，所以投资者投资需要不唯“便宜”论。尤其是要看好企业的成长性与行业的发展前景。特别是对于当下的中小创股票来说，关注企业的成长性，关注行业未来的发展前景，这远比用眼睛盯着市盈率的高低也许更有实际意义。