标题：期债冲高回落 短期料高位震荡

　10月21日，国债期货市场冲高回落，五年期国债期货和十年期国债期货主力合约双双收跌，跌幅分别为0.13%和0.08%。市场人士指出，在连续多日的上涨后，期债多头获利回吐的压力骤增，此番调整也是意料之中。尽管经济下行压力未消使市场对进一步宽松的预期仍浓，债市暖意料还将延续，但利率下行难度也较大，昨日7年期国债发行利率重回3.05%，就显示市场热情有所消退，预计期债短期将高位震荡。

　　期债全线收跌

　　21日，随着多头获利出逃，期债继续上攻乏力，全部合约以绿盘报收。从盘面上看，五年期国债期货主力合约TF1512高开高走，冲至100.380元后开始回落，临近午盘时有一波反攻翻红，但午后继续震荡下行，最终收报100.050元，下跌0.13%，成交36742手，日减仓516手至16294手。十年期国债期货主力合约T1512同样收跌0.08%，报98.885元，成交17607手，日增仓472手至17604手。

　　昨日债券现货市场以窄幅波动为主，收益率上行1-2BP。据WIND数据显示，21日银行间市场接近10年的国债150016成交在3.06%，国开债150218成交在3.52%。一级市场上，昨日7年期国债发行利率3.05%，高于上周发行10年期债券利率2.99%。

　　交易员称，昨日收益率大跌之后虽有一定获利回吐压力，但买盘力道不减继续支撑现券，反弹压力暂有限；股市午后暴跌更增添现券买气，推动尾盘部分券种收益率小幅下行。

　　短期料高位震荡

　　9月CPI大幅回落，且M2增速较8月回落，通缩风险再现，机构倾向于认为宽松货币政策仍将持续，债牛依然可期。

　　10月21日，为保持银行体系流动性合理充裕，结合金融机构流动性需求，人民银行对11家金融机构开展中期借贷便利操作（MLF）共1055亿元，期限6个月，利率3.35%。

　　招商证券(600999,股吧)对此点评称，当前稳增长压力依然存在，政策方向选择更加偏向宽财政与宽信用，央行政策操作更多是为了配合稳增长需要，引导资金流入实体经济；伴随稳增长政策逐渐明确，宽财政宽信用挤压边际流动性，资金利率难有下行空间，继续建议谨慎操作，短久期、择杠杆操作。

　　海通证券(600837,股吧)则认为，MLF有助于保持货币利率低位，债市套息可行。“此前利率债大涨后短期进入震荡，MLF有望加强宽松预期。同时随着经济潜在增速下行，我国资产回报进入低利率时代，多维度测算2016年10年国债利率中枢或降至2.5%，坚定债牛，长期看利率新低仍可期待。”

　　“如果央行在MLF的同时，在今天的公开市场操作中缩减逆回购规模，此举将进一步托住银行间利率水平，将成为对国债上涨的利空因素。”方正中期期货研究员季天鹤告诉中国证券报记者。

　　短期来看，混沌天成期货研究员季成翔认为，边界条件限制导致目前的利率水平已经是相对低位了，收益率再下行需要继续大幅的推动。“TF1512不建议追多，在100.5元以上可以空一点，注意波动就好。T1512目前在99-100元以上可以分批平仓，下方支撑大约在98元附近，不建议追多，建议逢低建多。”