标题：易宪容：对当前中国股市，央行降息降准是一场及时雨

　在下个星期一（即10月26日）***十八届五中全会召开前，中国央行突然降息降准，这不仅让正在增长下行的中国经济企稳增添动力，也希望货币政策发力，为明年开始的“十三五”规划(2016-2020年）平稳开局铺路。中国央行昨晚宣布，从10月24日起降低存贷款利率0.25%，和下调存款准备金率0.5%，同时撤消存款利率浮动上限。

　　10月23日中国央行宣布，从24日起，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点到4.35厘，一年期存款基准利率下调到0.25个百分点到1.5厘。此外，今日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，并对部分金融机构额外降低存款准备金率0.5个百分点。同时，对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮云上限，基本放开利率管制，顺势完成利率市场化。这是中国央行在不足两个月时间里，第二次实施降息降准，目的是保经济增长，为明年经济增长创造条件，但也可能增加人民币贬值的压力。

　　可以看到，从2014年11月以来，中国央行连续降息降准，已经降息6次降准5次了，这些政策向市场释放出了大量的流动性。对当前国内的金融市场来说，不仅存贷款利率降低到历史最低水平，而且整个金融市场的利率也降低到了历史最低水平，无风险利率十年期国债利率也破“3”向“2”。也就是说，在央行持续的宽松的货币政策下，国内整个金融市场的融资成本已经全面降低，但是目前国内经济中的几大问题还是没有解决。

　　比如已经持续了一年多的经济增长下行的压力并没有因为央行宽松的货币政策而缓解，反之所面临的风险还是较高，特别第三季度的GDP破“7”到6.9，更是意味着未来中国经济增长的压力会越来越大。那么当前及未来中国经济增长压力为何会越来越大？其实，最为重要的问题就是严重的产能过剩问题，经济结构调整缓慢的问题。这些都是导致今年前三季度的固定资产投资一直处于低位增长，尤其是房地产的投资增长更是下跌到“3”的水平。也就是说，由于严重的产能过剩，私人部分或私人企业投资欲望十分疲弱，而当前的投资增长基本上由政府推出大量的公共基础建设来支撑。这也是为何中国央行一年来宽松的货币政策并没有让实体经济走出困境的重要原因所在。

　　而拖累私人投资欲望疲弱的最为主要方面是房地产的去库存化进展缓慢。我们应该看到，一年来中国央行持续降息降准之后，国内的房地产市场直到5月份才有所起色，其主要表现为一线城市及部分二线城市，但对三线以下的城市来房地产市场的供给过剩问题仍然十分严重。这就使得不少房地产企业正在逐渐退出房地产行业，房地产投资增长越来越低。估计，这次央行的降息降准看上去是有利于房地产市场来化解当前严重的库存化问题，但当不少城市的房地产市场失去投资价值时，住房投资者正在退出房地产市场，要让当前严重过剩房地产市场供给去库存化并非容易。如果低成本的资金不能够流入到房地产市场，国内经济增长下行的压力仍然会很大，大量的流动性就可能会在金融体系内循环。如果这种情况出现，对当前中国的股市是重大的利好。

　　不过，对于当前中国股市，经过今年7-8月份股灾，中国股市的信心受到严重的挫伤，直到9月份以来随着利空因素的消化和投资者情绪的恢复，中国股市的信心才有一点点恢复，股市指数也开始有所反弹。从9月2号以来截至到10月23日为止，上海综合指数反弹近8%，两融业务开始增长，市场成交量开始上升到万亿以上的水平，股市的信心开始在某种程度有所恢复，投资者开始进行市场。特别是在十一黄金周之后，这种迹象更是明显。

　　所以这次中国央行的降息降准，对当前的中国股市是一个较大的利好。但是，这次利好是否能够让当前的中国股市步入2014年11月央行降息后股市全面上涨的路当然是不确定，不过它可以刺激市场情绪和投资者信心的快速恢复。这点应该是肯定的。因为在目前国内金融市场资产配置荒的背景下，这次降息降准会进一步引导无风险利率下行。在未来无风险利率下行的长趋势下，大类资产配置会持续向股市转移，中国股市震荡向上的趋势不变。所以，这次降息降准对当前中国股市来说可能是一场及时雨。