标题：期债继续回调 短期以震荡为主

11月3日，国债期货市场延续震荡回调，五年期和十年期期债主力合约分别收跌0.18%、0.24%。与此同时，市场成交量依然保持在较高水平，但多空博弈越发激烈。分析人士指出，尽管稳定偏松的资金面继续支撑债市，但长端品种配置热情有所降温，短期利率下行空间受限。就期债而言，由于近期利好兑现，期债冲高动能有所减弱，预计短期将维持震荡格局。

　　主力合约全线下跌

　　本周二，国债期货延续上周以来的震荡态势，所有合约悉数收绿。从盘面上看，国债期货五年期主力TF1512昨日平开后震荡下行，午后跌势加剧，尾盘再迎跳水，最终收跌0.18%，报99.75元，成交52371手，日增仓423手至18295手。国债期货10年期主力合约T1512收盘报98.600，下跌0.24%，成交16498手，日增仓7手至17715手。

　　中金所盘后持仓数据显示，截至昨日收盘，TF1512合约上，前20名多头增持多单767手，前20名空头增持空单248手，多头明显占据上风；而T1512合约上，前20名多头增持多单389手，前20名空头增持空单428手，空头略占优势。

　　现券市场上，国开行昨日上午招标增发的7年期固息债中标收益率为3.4743%，10年期中标收益率为3.4202%，高于市场预测均值。二级市场收益率稳中有升，剩余期限近10年的15附息国债23涨3BP至3.08%，15国开18微涨1.85BP至3.45%。

　　短期料继续震荡

　　市场人士指出，基本面的持续低迷，使得货币政策进一步宽松可期，未来利率仍存在下行的空间。但收益率前期快速下行加之利好政策兑现，短期收益率下行动力不足，加之近期公布数据显示经济企稳，债市短期可能面临震荡调整。

　　宏观层面上，银河期货研究员胡明哲指出，“10月财新制造业PMI和9、10两个月份的官方PMI都显示制造业存在企稳迹象，结合上个月消费数据或也存在企稳迹象，以及相关的企业中长期融资数据反常增长，我们有理由更谨慎地修正未来宏观经济下行幅度的预期。”

　　本周是双降后的第一周，资金面仍较为宽松。昨日进行了100亿的7天逆回购操作，对冲了当日到期的100亿逆回购，中标利率保持低位2.25%。财政部周三将招标续发行10年期固息国债。不过业内人士指出，国开债最新招标情况显示一级市场上长端品种配置热情有所降温，加上本周10年期利率债供给放量施压，预计需求平平。

　　总体而言，方正中期期货研究员季天鹤认为，双降带来的乐观情绪昙花一现，多空双方对比正在发生变化。“一方面交易所回购利率保持在较前期高的位置，同时交易量不断放大，波动也有所加剧。另一方面央行逆回购利率保持稳定，规模并未扩大，价格也并未降低，显示央行并无进一步推低利率水平的意愿，股市的企稳也对债市有所不利。目前期债冲高的动能已经减弱，后期仍将在目前水平附近维持震荡态势。”