标题：底部区域震荡剧烈 投资坚持波段操作

　　1.周四机构狂拉大盘股，一度使股指涨了一百多点，市场风传股指期货将推出，是这样吗？

　　答：这只是一厢情愿。证监会主席尚福林日前明确表示“创业板有望4月征求意见”。而对此前“推出股指期货的各项条件已基本就绪”，改口为“股指期货条件具备就推”“股指期货本身有很大的风险，

　　由此可以解读出，今年在金融创新方面首推创业板，这将激活中小盘创投概念股、高科技股、题材股，淡化传统的市盈率估值法，提升经济增加值估值法。至于股指期货，不仅奥运前绝无可能，年底前推出的可能性也不大。这使主力机构借股指期货趁机炒作大盘股的希望再次落空。

　　2.在继续强调从紧货币政策的情况下，是否制约着近期的股市行情？

　　答：确实是这样。第一，日前继续强调从紧政策的连续性和稳定性，相关领导还指出将出台更严厉的宏观调控政策，从根本上排除了今年股市出现2006年涨130%、2007年涨96.6%的可能性。

　　第二，央行行长周小川称：“利率肯定存在上调空间。”这对市场尤其是大盘股是利空。现在4.14%年利率对应的市盈率是24倍，若再加息0.27%，对应的市盈率应为22倍。目前29倍市盈率的大盘蓝筹股的估值还将下调，这将对大盘股和股指上行构成压力。

　　第三，大小非兑现和再融资欲望将增强。由于货币和贷款从紧，一旦大盘上行到5000点-6000点，3.2万亿元大小非势必抓紧到股市套利，恶性再融资又会抬头。

　　第四，周期性行业大盘股的成长性将下降。虽然银行、地产、保险、钢铁等大蓝筹2007年成长性都在60%以上，但受经济增长下降的影响，今年这些行业的增长率将低于2007年，这也是大蓝筹继续调整的缘由。

　　3.近期股市在4200点4500点区域窄幅整理，但许多中小市值股俨然是大牛市走势，而银行、保险等蓝筹股则俨然是大熊市的状态，为什么出现这种情况？

　　答：市场博弈对象发生了变化。2006年是机构与机构间的博弈，最终做多机构大胜；2007年则是机构与普通投资者的博弈，“5·30”前是普通投资者在题材股中取胜，下半年则是机构在“大象跳舞”中取胜。而2008年，随着巨额大小非解禁和再融资的需求，变成了上市公司大股东与机构的博弈，实质上是对大蓝筹估值的博弈。估值高了，大股东就趁机套现；估值低了，大股东就会见机拉抬股价后再套现，博弈的主导方变成了大股东。这在银行股、保险股、地产股、资源股中表现得尤为明显，从而引发股指经常大幅震荡，直上直下。

　　4.本月目前股市的日均成交量上升到1200亿元，大盘股和题材股呈现“跷跷板”效应，主力做盘和砸盘非常凶猛，这是以往底部区域十分少见的。这是什么原因？

　　答：第一，基金、机构和普通投资者在投资偏好上发生激烈的碰撞，在从紧货币政策、巨额大小非解禁、再融资的压力下，游资、机构、普通投资者和部分基金纷纷抛弃银行、保险、地产、钢铁等周期性行业，并因创业板4月将推出，故转向高成长的中小市值股，如创投、农业、节能环保等，这就导致指数低迷情况下题材股走势十分火爆。而多数基金在大蓝筹暴跌时，不时制造大盘股反弹，希望吸引市场跟风，但大盘股的反弹难以持续，随后又引发指数更剧烈的动荡。

　　第二，新基金和空翻多机构做盘的需要。4个月调整33%，一个半月调整25%；至2月底上市公布的年报业绩平均增长132.6%；管理层对扩资笼头重新开闸放水和放缓扩容，使新老基金和空仓机构增强了打压建仓的欲望。在大盘股中坐冷板凳的基金为了扑灭题材股的烈火，通过拉升大盘股制造指数震荡成为最好的手段。

　　5.许多投资者都担忧，这样大幅震荡，岂不使春季行情泡汤？投资者应采取怎样的操作策略？

　　答：第一，本周上证综指虽比上周跌了48点，但不能因此认为行情不好。笔者上周提示大家去寻找15只真正的创投概念股，周一有9只涨停板，周三有5只涨停板，一周最大平均涨幅在25%以上，这反映了今年股市的新格局。

　　第二，上周笔者提示大盘股反弹时应出货换股，本周四又遇到难得的好机会。大盘股在奥运前只有瞬间反弹而没有持续上升的机会。如果说基金资金量大而不得不在大盘股中坚守，资金量小的中小投资者完全没有必要到大盘股中去陪绑。当然，在奥运前和奥运期间，不排除大盘股有一波行情。

　　第三，春季行情机会在中小市值的高成长题材股中，笔者提倡“九买九不买”：买小市值股，不买大市值股；买无增发股，不买有增发股；买无大小非所禁股，不买有巨额大小非解禁股；买有生育能力（股本扩张）股，不买“绝育”股；买高科技股，不买传统产业股；买高成长题材概念股，不买静态价值股；买增长率100%以上股，不买低于此水准股；买持续高增长股，不买增长率到顶股；买外延式成长性股，不买内生成长性股。

　　第四，投资者必须清醒地看到，3月以来的放量，表明各路主力机构正在利用跌破年线的有利机会积极布局。在大多数人都认为今年没有行情的时候，说不定行情还不小。

　　第五，由于创投、节能环保、农业等题材股近期涨幅不小，即使想介入也切忌追涨，待充分调整洗盘后再介入。笔者认为创投概念有实质性的股权价值，可持续较长的时间，至少可持续到创业板推出。其他如“三高”概念、自主创新概念和注资整体上市资产重组概念股，也都应坚持逢低介入、波段操作原则。华东师大 李志林