标题：从宏观经济看棉价走向

　　一个以金融突破为先导的货币经济时代已经来临，发展的中国需要强大的资本市场，就像棉花产业链的发展需要棉花期货的发展一样。当前郑州棉花期货的主要矛盾是投机多头和套保以及交割空头的对抗，仍然是大道理和硬道理的博弈。由外及内的价值传导逻辑必然导致郑棉期货先弱后强的时间序列，运行方式上，锯齿型振荡上升仍是主流。

　　上期所盘后公布的持仓排名：0806合约多头前20名会员买单合计6034手，持仓集中度48%；空头前20名会员卖单合计11285手，持仓集中度为88.67%。技术上看，国际金价到了900美元一线的整数关口，短线多头有获利回吐的要求，价格会有振荡和调整。沪金在219.23上方压力较重，短线还会继续调整。(海通期货)

　　用“一行白鹭上青天”来形容菜籽油市场的飞扬行情并不为过，以郑州菜籽油期货主力0809合约统计，截至3月4日，其在节后14个交易日内最大涨幅竟高达39.28%，远远高于豆油体系龙头合约0809的33.0%和白糖体系龙头合约0901的33.2%。昨日在最高见到15550后，0809合约期价大幅振荡，后市将会如何运行呢？

　　我们认为，宏观经济对棉花价格综合评估是一个向上的影响力。这个影响力将长期发挥作用，并可以继续改写棉花价格的历史记录。笔者的观点如下：

　　1.代表国际棉花价格的美棉期货走出了振荡上升的势头，上升趋势、上升幅度以及波动频率远远高于国内棉花，美棉摆出了“皇帝的女儿不愁嫁”的姿态，原因是需求因素隐而未发，作为主要进口国的中国的进口潜力只要存在，美棉就会振荡上升，直至进口潜力消失，这是内外棉矛盾的的总出发点。

　　2.国内现货棉花的主要矛盾的是，纺织企业用棉以及补库的因素和3月份农业发展银行还贷政策催发现货出售的矛盾。此间国内和全球棉花种植面积问题是一个重要题材，而这个题材倾向于利多。

　　3.贸易方面，一方面，宏观部门关于本棉花年度的调控手段包括实质性措施仍然是充足的，同时全球棉花潜在供给比较充裕，多元化进口使得弥补缺口的回旋余地也较大。另一方面，滑准税下的外棉进口成本在比价效应下，持续地高于内棉，再加上资金问题，使得纺织企业进口动力不足，最终这个局部问题会演变为一个整体问题。结构性动态矛盾在资本的推动下也更会夸张这种影响，持续缩减的进口、原料库存的低位徘徊一旦达到质变，裸露的敞口需求将可能带动棉花价格急速飙升。

　　4.一个以金融突破为先导的货币经济时代已经来临，发展的中国需要强大的资本市场，就像棉花产业链的发展需要棉花期货的发展一样。价格走向方面，当前郑州棉花期货的主要矛盾是投机多头和套保以及交割空头的对抗，仍然是大道理和硬道理的博弈。由外及内的价值传导逻辑必然导致郑棉期货先弱后强的时间序列，至于运行方式上，我们认为锯齿型振荡上升仍是主流。