标题：白糖：政策发布前的暗潮涌动

2017年04月11日08:20 新浪财经
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　　在低效成本以及贸易商买盘的支撑下，近期郑糖出现止跌企稳迹象。目前国内糖价仍处于政策发布前的迷茫阶段预计4月末将有定论，外盘的低迷与产业资本的激烈对抗还在继续。
 
　　一、产量预估下调，进口受严控
 
　　数据显示，截至3月底，广西累计产糖526.5万吨，去年同期为497万吨。预 计广西糖厂将在明日全面收榨，产量预计定格在535万吨之内。云南累计产量141.85万吨，去年同期为136.09万吨，预计云南糖厂将在5月收榨。广 东累计产糖72.79万吨，去年同期为63万吨。尽管甜菜糖增产16万吨，但由于主产区增产不及预期，预估16/17榨季全国食糖产量仅为930万吨左 右。
 
　　进口方面，巴西待港数据显示，已经连续9周未有船发往中国，预计4、5月的进口 将维持低位。发运不足与当前的进口利润无关，按照15%的关税计算，2400-2600元的配额内利润已经维持近3周，50%的配额外关税也达到 1200-1400元。目前的进口仍处于政策的调控当中，海关数据显示的部分进口仍以保税区的形成存在。考虑到许可证发放数量有限，笔者预计本榨季合法进 口仅为200万吨。
 
　　考虑到产量不足以及进口受限，笔者认为前期高涨的仓单规模将受到抑制，现货市场需要仓单的流出补充供应的不足。
 
　　二、印度前瞻性进口，泰国糖受热捧
 
　　上周国际市场的重磅消息来自印度，印度官员表示将无关税进口50万吨原糖。 印度阿三在政策端的摇摆是众所周知的，本次打开进口窗口无外乎两个原因印度卢比持续升值，进口有利可图（核心因素）；多迹象指向厄尔尼诺将在7月再次发生 （次要因素）。预计进口将主要来自泰国和迪拜。
 
　　根据印度糖厂协会的预估，16/17榨季印度糖产量下滑至2030万吨，消费下 调至2380万吨，预计有400-420万吨的结转，结转仅能满足2个月的消费。仅仅进口50万吨是印度政府留给自己的调控弹性，也为市场留下了遐想的空 间因还需100-150万吨的进口才能满足开榨前的需求50万吨的弹性来自开榨的早晚。
 
　　泰国数据显示，截至3月底，16/17榨季累计产糖976.4万吨，去年同期为1068.7万吨；精制糖产量291.5万吨，去年同期为293.2万吨；原糖产量668.8万吨，去年同期为763.2万吨。
 
　　近期国际糖价下跌，但泰国糖却变得十分抢手，升水已经连续两个月走高至近3年高位，而新增的印度买家预计将维持这一强势。此外，由于印度进口倾向原糖，精制糖的产量将被压缩，这不利于成品糖在东南亚的流动，对中国的走私将受限。
 
　　三、忽略淡旺季，多看少动
 
　　目前糖价处于传统的消费淡季，但由于政策的利多倾向，使得产业资本坚挺看多，盘面运行的十分纠结，再加上印度后续进口仍存在较大的不确定性，建议投资者多看少动。