标题：锌价火箭式拉升套利逻辑大反转 兼评铝铜
锌价火箭式拉升，套利逻辑大反转
自今年6月13日以来，锌市场发生剧烈变化，锌价出现火箭式拉升，其主要原因是：
1.伦锌急剧上涨的带动效应。
在进口盈利高达上千元的罕见利润吸引下，LME锌库存急剧下降，注销仓单占比从45%上升到6月30日的76%。国外显性和隐性库存的急剧下降，推动伦锌价格暴涨，从6月13日到30日，价格上涨约320美金，涨幅13%.
在伦锌的带动下，国内沪锌也连续大涨，但涨幅不及外盘，至本周末，内外盘比值从9.3快速缩小为8.3，进口由盈利上千元变为亏损700-800元，可见沪锌涨幅相对滞后，是对外盘上涨的被动跟随。
2.其他利好因素推动。
近期美元连续暴跌，原油有所企稳反弹，国内黑色、有色、化工均展开反弹或大幅拉升行情，扭转了市场情绪，客观上对锌价上涨起到推波助澜的作用。
正向套利，最怕出现行情上涨，而恰恰锌价在近两周出现了大幅上涨！
前期现货紧缺、远月预期悲观、期货大幅贴水的正向套利逻辑，最大的威胁不是现货供应的上升，而是远月预期的改变。在乐观预期或上涨氛围的推动下，远月上涨幅度必然会大于近月，期货大幅上涨必然修复相对现货的深幅贴水，而这恰恰成了近两周锌期货和现货市场的真实写照。
从13日到30日，按收盘价计算，锌1707合约上涨1575点，而1710合约却上涨2115点，价差缩小540点。同时，现货报价相对1707合约已从当初升水八九百元变为本周的一度贴水三五十元，让我们再次领略了趋势因素对价差关系、基差关系的主导性作用。
锌1707-1710价差小时线
未来锌的跨期套利不必悲观。一方面，国内锌市场供应依旧紧张，现货库存仍在下降，进口窗口迅速关闭后进口锌的冲击效应也将弱化，更重要的是，当下市场的进口锌多数不能在期货市场交割，期货仓单已从6月交割时高点3.5万吨下降到目前1.85万吨，也从侧面证实了可注册锌数量不足。
1707合约目前进入交割月，在现货紧张尤其是期货仓单紧张的格局下，多头仍具有较大的主动性，对此可有充分信心。
另一方面，锌价短期上涨2000多点后，多头获利了结或者其他潜在负面信息，都可能导致市场出现调整，从而远月端也有支持价差扩大的可能。
总之，锌的跨期套利结束了趋势性阶段，将进入波动性、震荡性阶段，从而带来不少滚动操作、反复交易的机会，后期依旧精彩纷呈。
1.锌-铝对冲套利获得丰收
虽然本人一直认为跨品种是多空对冲不算套利，但市场多数人这么讲，那就随大流吧。
简单来讲，前期锌现货相对近月合约升水上千元，相对远月合约升水2000元多，期货近高远低排列；而铝现货持续贴水近月合约100-160元，期货近低远高排列。在这一格局下，布局买锌空铝的套利头寸就有显得有利可图。
近月上的买锌空铝，确定性高，毕竟到期要交割，锌期货要修复贴水，铝期货要挤升水，上千元的基差劈叉利润稳稳收入囊中；
而远月上的买锌空铝，虽然确定性稍低（毕竟3个月后现货市场会出现什么扰动，期货远月情绪变动会不会导致“时间套牢”都未可知），但潜在利润空间高，除了时间推进、步入交割带来基差劈叉利润外，如果远月合约突然纠正原来的预期（即锌纠正原来悲观情绪变为远月大涨，而铝纠正原来乐观预期变为远月大跌），则利润空间远远高于近月。
所以近月、远月都做些布局乃稳妥之举，事实也确实如此。两个品种的近月合约（6、7月）均如期产生了一两千的利润，而远月1710合约在锌市场预期转为乐观背景下表现突出，铝在政策调控迟迟未落地背景下滞涨，利润远超近月，收获满满。
锌1707-铝1707价差日线图
锌1710-铝1710价差日线图
2.铜跨期反套略有表现
最后说说不争气的铜吧。
这两年融资贸易的人少了，现货不好做，期货不好做，跨期套利也不好做了。尤其是今年，已经6月下旬了，现货居然还贴水，一副咸鱼不翻身的死样。
不过，日子总要过，单子必须做，毕竟铜才是咱的主阵地。
6月初铜在45000上方形成双底走势后，本人便一直坚持做多观点，同时布局铜跨期反套的波段操作。最近一周多的时间里，铜价上涨1500多，跨期反套也有所表现，虽然不能跟买锌空铝的头寸比，但跟升贴水几无波动的现货市场一比，满满的幸福感扑面而来。
铜1710-1707合约价差小时线