豆粕后市上涨空间将有限
中国证券报
□徽商期货 伍正兴
近期，豆粕市场利好因素叠加，其中，“GMO（转基因）证书”炒作给豆粕市场营造利好气氛；“环保”问题再现致使油厂停产或限产；目前油厂豆粕库存整体处于较低水平，供应暂时仍处偏紧格局等，是此轮豆粕行情上涨的主要内在逻辑。
国际方面，美豆收割工作接近完成，除出口进度外，美豆方面可炒作的题材较少。市场关注焦点开始转向南美，加之现在拉尼娜发生概率增大，巴西和阿根廷天气状况欠佳，南美天气炒作空间较大，在一定程度上对豆粕行情存潜在利好效应。
国内供给方面，近期，市场流传国家农业部严控GMO证书发放，或有20船进口大豆受影响。主要对12月份的船期有影响，能否顺利获得审批通过，油厂目前也无法确定，而这种不确定性也给市场带来一些心理影响，油厂挺价意愿增强。
此外，在油厂开机率回升及此前饲料企业大多已备货等因素提振下，国内豆粕库存总量在连续6周下滑后止降。截至11月19日当周，油厂豆粕库存量下降态势有所缓解，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量62.73万吨，较此前一周的58.616万吨增加7.01%。当周豆粕未执行合同607.388万吨，较此前一周的640.58万吨减少5.18%，但较去年同期增长48.64%。就目前情况来看，油厂豆粕销售压力不大，大多油厂豆粕现货已基本销售完毕，现有库存大多以执行合同为主，大多现产现提，部分油厂也限量提货。远期基差成交良好，油厂出货心态良好。正因为如此，豆粕现货价格总体比较坚挺。
华北进入供暖期后，政府对环保问题更加重视，因此，短期华北及东北地区部分油厂或有短暂停机计划，而开机的油厂也基本处于限产局面，这或将影响短期华北地区豆粕供应，供应紧张局面缓解时间将有所推迟。根据天下粮仓网信息，河北霸州达孚11月20日-25日期间停机，唐山中储粮计划11月21日停机，预计将于11月27日开机，天津京粮、金天源、九三均处于限产状态，减产幅度为30%。此外，东北地区豆粕供应也处于较为紧张局面，普通豆粕及高蛋白豆粕基本无库存，目前处于现产现提局面。在环保因素提振下，市场担忧情绪难消，一些买家担心后面提不到货，积极备货，从而助推豆粕行情犹如“芝麻开花节节高”。与此同时，根据海关统计数据显示，2017年10月份我国进口大豆仅为586万吨，这使得油厂压榨货源阶段性的不足，也在一定程度上提振了豆粕价格走势。
需求端方面，临近年底，生猪养殖迎来传统旺季，生猪育肥期内的饲料消费量有望趋增，因此预计短期国内豆粕现货行情或将震荡偏强运行。
值得一提的是，尽管当前豆粕市场利好因素叠加推动行情向好运行，但大豆压榨利润改善，油厂开机率提升，不利于豆粕行情持续性向好。在美豆震荡趋弱的走势影响下，进口大豆成本也随之下降，盘面榨利丰厚，油厂大豆压榨量将进一步提升，令油厂豆粕现货逐步增加，进而抑制价格进一步上涨。因此预计后市豆粕上涨空间将有限。