标题：螺纹：破局之势乘风起

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　　从日K还是周K来看，螺纹1805合约技术图形上都有终于打破持久僵局的迹象。

　　螺纹盘面价格之所以盘整这么久，主要源于当前钢材(3927, 44.00, 1.13%)需求处于一个“真空期”，市场在当下疲弱的终端需求及库存累积VS未来冬储及春节后需求复苏之间纠结。单纯从当下的供需来看，高炉开工率从极低值逐渐小幅抬升，建筑钢材进入终端需求的季节性冰点；钢材贸易库存持续累增4周，且从775万吨迅速累增至892万吨，增幅高达15.1%，这种情况下钢材的阶段性供应过剩是比较明显的。但另一方面，我们也要看到钢价已经完成了较大幅度的回落过程。自2017年12月螺纹钢价格达到阶段性高点以来，上海地区三级螺纹已经从4980元最低回落至3760元，累计下跌1220元/吨，跌幅达24.5%；天津地区以及广州地区的三级螺纹均价则是分别最高下跌了17%与20%。所以从目前钢价变化所呈现出来的状态，可以看出华北地区螺纹钢价最为坚挺；同时南北价差逆转，目前天津地区三级螺纹升水上海地区90元/吨，也导致北材南下的压力消失。

　　所以综合来看，我们认为螺纹钢现货当下的真实供需虽然依然冷清，但是基于未来的冬储及期货行情则已经开始转势，所以目前三级螺纹现货仓单价格在3990元/吨左右，期货1805合约的期货贴水也缩到了64元/吨。操作上，螺纹1805合约的多单从中期趋势上可继续持有，短期操作上可视贴水的收窄幅度而加减仓。　　除了钢价已经实现了迅速的回调，我们还需要考虑市场所发生的另外一些变化。一是南方钢材终端需求采购情况其实并不悲观，存在一定需求支撑：上海线螺终端上周采购量为2.74万吨/周，已经从1.8万吨/周的阶段性低点连续回升三周，并且稍好于2017年同期水平。二是钢材各环节的库存水平增速虽快，但绝对水平并不高：目前五大主要钢材的社会库存合计892万吨，同比去年同期水平下降12.7%，相较2017年2月中旬钢材冬储的高点1655万吨仍相去甚远；同时建筑钢厂的钢材库存虽然从153万吨的低点迅速累积至当前的248万吨，但同比去年同期仍下降6.7%，从这个角度看对钢材库存的累积不用过分恐慌。三是低位钢价可能再次出现价格优势，具备出口需求支撑：上周中国产螺纹均价在587美元，而日本、欧盟、美国等主要市场的均价在608美元左右，如果国内螺纹价格进一步下跌就将存在出口价格优势的需求支撑。四是冬储需求迟早都是要启动的：今年由于春节时间较晚，资金紧张成本较高，导致冬储需求迟迟不见启动。但是随着时间的推移，再加上钢价的迅速回落，冬储的胜率在逐渐抬升。我们按照1.2%的月息，0.1-0.2元/吨/天的仓储费计算，如果二月初开始囤螺纹，等到三月需求季节性复苏，3800元/吨的螺纹钢对应的是大约46元/吨的资金成本以及15元/吨的仓储费用，合计共61元/吨。所以从这个角度来看，冬储螺纹钢的诉求应该仍是存在的，从本周钢厂成材库存转移到贸易环节也可以看出，贸易商冬储的动作已经开始了。

　　国投安信 何建辉

责任编辑：张瑶