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近期的美元较为“惹人恋”，只因其一举一动均影响颇大。
美元自去年12月12日以来一路下行，自当日最高点94.219跌至1月25日的最低点88.416，累计跌幅达6.16%。与此同时，原油、COMEX黄金以及一些以美元定价的大宗商品却开启了一波强势上涨行情，人民币对美元汇率中间价也不断走高。不过，1月25日美元下探后回升，行驶在88至90区间里，近几个交易日又收复部分“失地”。
分析人士认为，原油、COMEX黄金以及一些以美元定价的基础金属近期价格的上涨，背后推手都少不了美元。那么美元、原油与黄金之间究竟有着怎样的“爱恨纠葛”，美元所起的作用到底又有多大，未来行情将如何演绎，投资着又该如何把握投资机会呢？
黄金 中期多头氛围不改
“受美元指数持续疲弱以及中国春节消费旺季带动，去年12月中旬以来，国际金价一路上涨，一度突破去年9月初的高点，但1月25日起，COMEX黄金期价有所下跌，出现暂缓局面。”深圳黄金投资有限公司投资总监侯书锋向期货日报记者分析说，一方面，随着美国经济数据向好，美联储官员表态赞同3月份加息，市场认为美联储3月加息已成定局，这利好美元。另一方面，美元指数超跌后有较强的技术反弹动力，基本面和技术面叠加后，美元指数在88点反弹，美元指数的企稳令金价上涨动能削弱。此外，中国春节黄金消费炒作告一段落，加上美国纽约黄金期货期权1月底到期，也促使一部分多头获利了结。
招金期货贵金属研究院孟妍妍与侯书锋观点基本一致，她表示，近期美债收益率高企，也压制金价走势。
侯书锋表示，国际金价原本将构筑顶部，并逐步回落至3月份美联储加息日，但是2月2日美国股市出现“黑色星期五”，且本周持续重挫，从美股下跌动能看，美国股市的下跌级别将超过2015年，道琼斯指数有可能回探20000点大关，这导致市场的恐慌情绪浓重，增强黄金的避险功能。
从近期黄金和道琼斯指数表现看，两者出现一定的负相关走势。“全球股市暴跌会促使投资者购买美债和黄金避险，不排除呈现黄金和美元同步走强的避险效应。”侯书锋认为，短期内黄金仍有可能创出新高。操作上，他建议在全球股市恐慌情绪不下降的前提下，投资者可以阶段做多黄金，股票市场也可以持有黄金股规避股市风险。
孟妍妍也表示，虽然近期黄金价格出现回调整理，但中期多头氛围并未根本扭转。上方阻力1340—1353美元/盎司，下方关注1314—1324美元/盎司区域支撑，谨慎者建议观望，激进者可等回调逢低买入。因金银比值处于73的相对高位，也可进行空黄金多白银的金银比值套利操作。此外，因近日欧美股市重挫，比特币跌破7000美元，美债收益率从高位回落，从资产配置角度来看或会给金价带来利好，但要注意人民币升值导致内盘波动弱于外盘的影响。
值得关注的是，昨日，在避险情绪下黄金股一枝独秀，西部黄金涨停，涨10%，赤峰黄金涨8.32%，湖南黄金、中金黄金跟涨。
原油 价格中枢上移
“油价前段时间强势上扬，主要有两方面原因：一是基本面不断向好，全球库存水平持续下降，不断趋近于5年均值，现货市场逐渐收紧。全球经济展望正面，需求稳增的预期带动下支撑油价上涨。二是突发事件驱动刺激市场看涨情绪。”广发期货原油研究员李承昊表示。
纵观12月至今油市突发的事件，包括北海FPS管道关闭、利比亚管道关闭、厄瓜多尔管道关闭、伊拉克库尔德公投事件、伊朗反政府示威、美国极端寒冬等，均构成对油价的强力支撑，看涨情绪短期内不断受利多消息刺激，推高油价。此外，美元指数前段的持续走弱，也对油价起到支撑作用，但近几个交易日，由于美元走强以及美国原油产量提高的预期令油价承压。
“一般来讲，美元指数和大宗商品呈现负相关性，前段时间美元的疲软对原油价格的上涨提供了一定的支撑，但原油价格上涨的实质因素仍是原油自身的基本面所致。”华鑫期货投资经理陈丽文分析称，前段时间原油价格上涨的主要原因是基于美国库存的下滑幅度大于市场的预期，以及中东政局风险溢价所致，但近期美国石油活跃钻井数持续增加至765座，并且触及2017年8月来新高，给市场带来承压。
对于2018年的油价走势，李承昊认为，整体特征是价格中枢上移并伴随窄幅波动。
随着基本面持续好转，以及各减产协议成员国积极的执行度，油价持续受到支撑。但随着春季到来，库存或存在区间性持续增加的可能性，这是受季节性因素影响的现象。然而，在执行减产的背景下，库存增幅预计将低于往年。从短期来看，近期市场的看涨情绪被推到了极致，截止到2018年1月30日，CFTC与ICE基金净多头持仓分别达到482780手和582565手，不断创下记录新高。多空比分别为14.13和17.0，而在过去的一年，两者的多空比均值分别为4.39和7.83，即使在市场狂热的2010—2011年间，CFTC基金多空比持仓也只有5.21。李承昊提醒投资者，要警惕多头出逃引起的市场踩踏效应。
陈丽文则认为，原油价格进入阶段性上涨尾声，建议投资者逢高离场。一方面，市场持续担忧的美国和中东方面的矛盾冲突问题，在没有发生实质性的制裁之前，对油价仅为短期情绪方面的影响，意味着，短暂的情绪担忧对原油引起的风险溢价终将挤出。另一方面，2017年年底OPEC和非OPEC主产国就延长减产期限至2018年年底达成一致后，全球原油市场供应端的关键变量为美国原油产量变化情况。
从华鑫期货统计的数据来看，美国页岩油的盈利点为50—55美元/桶，随着原油长时间处于60美元/桶上方运行，大部分页岩油生产商在有盈利空间的驱动下料将进一步产能扩张。
目前单纯的延长限产期限，而不是扩大限产规模，对油价的支撑力度有限。延长原油减产协议期限的现实意义，是锁定了看空油价的区间下限，构成了油价的底部支撑。然而在原油相对高价的运行背景下，美国的页岩油革命料将继续推进，产业基金也不断在高位增加套保头寸，或将成为限制油价大幅上行的重要因素。
陈丽文认为，2018年原油走势仍将延续2017年的宽幅振荡，振荡区间为50美元/桶—70美元/桶。
华泰李超宏观团队提醒，需注意油价超预期上涨的风险，油价超预期上涨，可能对中国金融稳定造成较大威胁。我国原油的进口依存度较高，同时油价是各个行业的成本基础。一旦油价超预期上行，整体CPI将承受较大的上行压力，可能突破我国央行货币政策+3%的目标线。而从历史经验来看，通胀高企可能导致中国央行连续加息等货币政策收紧，连续加息将冲击资产价格，最需谨防连续加息对房地产市场的冲击。我国当前的金融环境和资产价格可能难以承受连续加息的冲击，因而通胀快速上行风险是中国当前金融稳定的最大威胁。
美元 短期存在回调需求
美元的涨跌除了给原油、黄金带来影响外，对一些以美元计价的大宗商品的影响也比较大。
“目前，有色金属与美元的相关性已经从负相关转为正相关，这在铜上面非常明显。”中大期货研究员黄臻告诉记者，美元的下跌原本对有色金属价格形成上涨支撑，但1月以来美元与有色金属的正相关使得有色金属价格承压下行，这种转变需要特别关注。
此外，有色金属的下跌与当前正处于消费淡季有关，分品种来看，LME铜库存在1月的猛增对铜价形成了打压，铅锌虽有上游供应短缺的忧虑，但在国内下游企业停产放假的影响下，这种利多因素正被利空因素消化。
既然美元对商品价格的影响因素较大，那么影响美元的因素又有哪些呢？
中信期货金融期货研究团队认为，美元波动在中期逻辑和短期边际变化之间徘徊。从大逻辑上看，全球央行宽松退潮预期带来主要央行与美联储货币政策步调差缩小，是推升欧元、日元等相关货币并施压美元的主要因素。具体地，12月美联储如期加息、税改打折扣落地之后，自身利多预期被充分消化，美元出现“买预期，卖事实”的情况。而与此同时，1月油价上行带来全球通胀预期回归与1月11日欧央行12月会议纪要暗示或将提前修改前瞻指引共振，引发市场对全球央行货币政策步调差异缩小的交易逻辑进行计价，美元出现持续走弱情况。
“不过，在美元空头情绪迅速释放之后，短期内也存在一定回调需求。”中信期货金融期货研究团队表示，上周五美国大幅超预期薪资数据与美联储对于通胀回升的乐观表态相印证，使得市场打消美联储可能在收紧货币政策上操之过急的担忧。与此同时，日本央行通过上调购债规模并进行特别购债操作等宽松行为竭力驱散市场对退出大规模宽松的臆测。短期内各国货币政策的边际因子变化成为了美元阶段性反弹的推动力。
“尽管全球央行货币政策‘迎头赶上’决定了美元中期仍将承受一定的压力，但短期美元也存在回调可能。”中信期货金融期货研究团队认为，一方面，在美联储为3月加息预热，同时，日本央行、欧洲央行暗示在退出宽松过程中需要保持耐心的情况下，不排除短期各国货币政策之间的“跷跷板”重心发生变化。另一方面，在短期全球市场风险偏好调整、避险情绪发酵，以及特朗普政府可能为基建计划出台进行铺垫的情况下，美元也或将从中觅得短线支撑。
责任编辑：张瑶