标题：目前推出股指期货的猜想

　　核心提示

　　近期股市大跌，股指期货成了不少投资者期待管理层出手的救市工具。分析人士认为，如果现有救市措施无效，股指期货或将作为管理层救市的工具而推出，发挥其市场风向标的作用。

　　近段时间以来，A股市场风声鹤唳，大盘多次失守年线，导致投资者陷入迷茫中，有的甚至对牛市转熊充满恐惧，但在大盘深度调整的同时，沪深300指数期货模拟盘却显示出了很强的抗跌性。截至本周周三收盘，沪深300指数期货模拟盘的0809合约收在5674点，与现货上证指数相差2382.4点；0806收盘点位4440.20，与上证指数相差1148.6点。指数绝对值上，从近期合约到远期合约，呈现明显走高趋势，主力合约0806运行于4000点之上，远期合约0809则一直保持在5000点上方。而且远期合约与近期合约的差价有逐步扩大的趋势。在投资者普遍迷茫的时刻，指数期货的这一表现可以帮助人们保持对牛市的信心。

　　充当“救市”工具？

　　2月底，中国证监会新闻发言人就股指期货进行了正式表态：在对各项准备工作再做进一步的检验完善后，将择机推出股指期货交易。

　　“择机”被市场人士解读为，股指期货有可能扮演“救市”角色于近期推出。虽然目前市场热评股指期货，但对推出后的结果却莫衷一是，没有统一的意见。

　　有市场人士认为股指期货将会放大风险，起助涨助跌的作用，加大市场震幅，并有可能被实力雄厚的资金操纵，使广大中小散户遭受更严重的损失。也有部分专家学者则强烈呼吁推出股指期货，认为当前市场状况下推出股指期货有利于稳定市场。

　　记者采访了中投证券江门营业部的分析师尹晓峰和他的同事饶敏，较倾向于后一种看法。他们认为目前情势下推出股指期货应该是一大利好，有利于投资者恢复信心使股市走强。

　　尹晓峰和饶敏分析认为，在没有做空机制的情况下，投资者不能合理避险，在熊市中只能选择离场或者承担市值不断缩水的苦果，长期投资这种被大力倡导的方式有可能成为最差的投资方式之一，而从风险方面看，说期指可能带来更大风险的人士恐怕没注意到这一点：在没有期指的状况下，股指半年跌去了近一半。这个风险难道还不够大吗？反观已经存在期指的其他市场，震幅远比我们小得多。期指本身并不带有任何风险，风险在于体制和监管的不完善。此外从价值看，当前市场在经过大幅下跌之后，本身的价值已经达到一个相对合理的区域，向下做空的空间并不大，因此此时推出股指期货是相对有利的。

　　据了解，目前很多私募基金的仓位都很轻，有的甚至已经空仓。实际上，这些场外资金正等待管理层和市场更加明确的信号，显然，推出股指期货正是所等待的明显信号。

　　时机逐渐成熟

　　管理层有关人员的择机推出股指期货的表态，表明推出股指期货只是一个时机问题。如果股指期货在大盘高位时推出，势必引发机构的做空动能；而在目前的低位推出，做空动能基本得到释放，大盘很可能就此启稳回升。

　　“股指期货是一把双刃剑，作为对冲风险的工具，管理层当然不希望股指期货推出后引起市场的大起大落。”

　　从大盘点位看，尹晓峰饶敏认为，目前已跌至只有3200点左右，投资者的信心已遭致较大打击，这应该是管理层不希望看到的结果，所以，目前推出股指期货应该正是时候。“去年市场热传将要推出股指期货，但终因准备不到位和指数上涨太快而作罢。我们已经错过一次三千点的机会，难道还要再错过一次吗？”　（本报记者 李玲玲）

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　　股指期货交易与股票交易的区别

　　所谓股指期货，就是以某种股票指数为基础资产的标准化的期货合约。买卖双方交易的是一定时期后的股票指数价格水平。在合约到期后，股指期货通过现金结算差价的方式来进行交割。

　　股指期货交易与股票交易的区别

　　两者相比，有很多明显的区别：

　　（1）股指期货合约有到期日，不能无限期持有。股票买入后正常情况下可以一直持有，但股指期货合约有确定的到期日。因此交易股指期货必须注意合约到期日，以决定是提前平仓了结持仓，还是等待合约到期进行现金交割。

　　（2）股指期货交易采用保证金制度，即在进行股值期货交易时，投资者不需支付合约价值的全额资金，只需支付一定比例的资金作为履约保证；目前我国股票交易则需要支付股票价值的全部金额。由于股指期货是保证金交易，亏损额甚至可能超过投资本金，这一点和股票交易也不同。

　　（3）在交易方向上，股指期货交易可以卖空，既可以先买后卖，也可以先卖后买，因而股指期货交易是双向交易，而我们国家的股票市场没有卖空机制，股票只能先买后卖，不允许卖空，此时股票交易是单向交易。

　　（4）在结算方式上，股指期货交易采用当日无负债结算制度，交易所当日要对交易保证金进行结算，如果账户保证金不足，必须在规定的时间内补足，否则可能会被强行平仓；股票交易采取全额交易，并不需要投资者追加资金，并且买入股票后在卖出以前，账面盈亏都是不结算的。

　　股指期货有什么特点？

　　股指期货至少具有下列特点：

　　（1）跨期性。股指期货是交易双方通过对股票指数变动趋势的预测，约定在未来某一时间按照一定条件进行交易的合约。因此，股指期货的交易是建立在对未来预期的基础上，预期的准确与否直接决定了投资者的盈亏。

　　（2）杠杆性。股指期货交易不需要全额支付合约价值的资金，只需要支付一定比例的保证金就可以签订较大价值的合约，例如，假设股指期货交易的保证金为10%，投资者只需支付合约价值10%的资金就可以进行交易。这样，投资者就可以控制10倍于所投资金额的合约资产，当然，在收益可能成倍放大的同时，投资者可能承担的损失也是成倍放大的。

　　（3）联动性。股指期货的价格与其标的资产--股票指数的变动联系极为紧密。股票指数是股指期货的基础资产，对股指期货价格的变动具有很大影响。与此同时，股指期货是对未来价格的预期，因而对股票指数也有一定的引导作用。

　　（4）高风险性和风险的多样性。股指期货的杠杆性决定了它具有比股票市场更高的风险性。此外，股指期货还存在着特定的市场风险、操作风险、现金流风险等。

　　股指期货有哪些主要功能？

　　股指期货的主要功能包括以下三个方面：

　　（1）风险规避功能

　　股指期货的风险规避是通过套期保值来实现的，投资者可以通过在股票市场和股指期货市场反向操作达到规避风险的目的。股票市场的风险可分为非系统性风险和系统性风险两个部分，非系统性风险通常可以采取分散化投资的方式将这类风险的影响减低到最小程度，而系统性风险则难以通过分散投资的方法加以规避。股指期货具有做空机制，股指期货的引入，为市场提供了对冲风险的工具，担心股票市场会下跌的投资者可通过卖出股指期货合约对冲股票市场整体下跌的系统性风险，有利于减轻集体性抛售对股票市场造成的影响。

　　（2）价格发现功能

　　股指期货具有发现价格的功能，通过在公开、高效的期货市场中众多投资者的竞价，有利于形成更能反映股票真实价值的股票价格。期货市场之所以具有发现价格的功能，一方面在于股指期货交易的参与者众多，价格形成当中包含了来自各方的对价格预期的信息。另一方面在于，股指期货具有交易成本低、杠杆倍数高、指令执行速度快等优点，投资者更倾向于在收到市场新信息后，优先在期市调整持仓，也使得股指期货价格对信息的反应更快。

　　（3）资产配置功能

　　股指期货交易由于采用保证金制度，交易成本很低，因此被机构投资者广泛用来作为资产配置的手段，例如一个以债券为主要投资对象的机构投资者，认为近期股市可能出现大幅上涨，打算抓住这次投资机会，但由于投资于债券以外的品种有严格的比例限制，不可能将大部分资金投资于股市，此时该机构投资者可以利用很少的资金买入股指期货，就可以获得股市上涨的平均收益，提高资金总体的配置效率。（尹晓峰）