截至4.18日白糖盘面901合约比809合约高出440多元,按照传统的跨月套利理论,可以买入809合约抛出901合约,稳定获得无风险利润.
但我认为这种套利存在严重的风险,是错误的.
为什么?
原因如下:
第一、制度制约。
根据交易所交割制度规定”N制糖年度生产的白糖，只能交割到N制糖年度结束后的当年11月份，且从当年9月合约交割起（包括9月合约交割）每交割月增加贴水20元/吨，即9月贴水20元/吨，11月贴水40元/吨，贴水随货款一并结算。”也就是说07/08榨季的糖只能抛到08年的11月份,跨年度的跨月套利受到交易制度的限制而无法执行,这直接否定了这种套利的可行性.
第二、多空博弈制约。
当前现货的严峻形势超出了抱着乙醇概念不放的多头投机者的想象。809合约17、18日的增仓已经代表了对昆明会议的悲观预期。809合约上的多头胜面很小，因为809合约已经从主力合约退为非主力合约，随着时间的推移，将受现货价格波动的制约越来越明显，而现货比期货贴水非常多，且本榨季产能1500万吨左右，需求一季度只增加了5%，面对如此大的压力必将持续压制现货，这样809合约必然越走越弱。到了6月份809的多头将面临一个比较重要的抉择，如果离场，则要卖出止损；如果换月，面临400元的亏损；如果不出，继续持有就要面临后面增加保证金，甚至接现货的可能。随着时间的推移，只要809的价格高于现货较多且吸引套保盘进场，这样空头的胜面越来越大，说白了809合约现货月的属性随着时间的推移会越来越强。901合约许多投机资金根据技术面比如跌到前期低点，技术上成交量放大，持仓增加；基本面比如奥运会、能源概念、通胀概念等等来进场买入，使得901与809的价差越来越大，901的投机性因为时间的因素目前偏强。08/09榨季继续增产80—90万吨的可能偏大，而当前近两周多空力量在901合约上的布局，多空都没有太大的胜面，一旦809的空头力量在809下跌过程中逐步换到901上面，那么换月的利润大概就300—400元，因此当809 的空头力量大获全胜之时也就是901多头力量全面受挫之日。
第三、昆明会议之前我说过,当糖产业链上的某一环节搞不清自己在整个产业链上的角色的时候,搞不清自己是游戏的制定者还是参与者的时候，最后受伤的肯定是自己。试问，哪有一个上游行业不最终受供求关系影响？哪有一个上游行业就一定要永远盈利，一旦亏损就要政府出手解救？哪有一个上游行业可以年初报减产180万吨，让国家出几亿资金救助，然后几个月后又说增产100万吨，又让国家出上亿资金救助？哪有一个上游行业可以长期不顾中间商利益、下游终端消费商利益而只顾及自身利益？“在商言商”永远是一把双刃剑，一定要看大局，今年的大局是宏观调控，是关注民生，控制物价。
第四、昆明会议开完了，中央政府高层已经表态，国家调控在两种情况下才会出现：“一是行业面临全行业亏损的情况下，无法通过自身来调节市场的时候，国家会实施调控。另一种情况是，市场已经失去理性，对市场造成较大损害的时候。调控是用来保证行业的稳定增长，只起到市场调控的一个辅助作用，不能替代市场调控”。而且要特别注意，甘蔗种多了，粮食产量必减，中国是人口大国，乙醇概念在中国是行不通的。
最后转述这次糖会上一位发言人的话作为结束语，以此帮助郑糖上的投资者看清你们看到的糖业报道背后的真实情况：“各机构的发言人不停登场作秀，组织看多“合唱团”，演奏涨价狂舞曲，让人眼花缭乱，振聋发聩，很难到真谛。但冷静辨别，看作秀人的利益归结，便知晓一二，唱涨是出现滞涨，叫自律是存在擅动，喊稳价是面临溃堤，传盘面收储实为抛售套保，说减产掩饰增产，预言有缺口是感情有结存压力，主动跨年收储，实是无可奈何后移，正话反听，反话正想，多一点逆向思维和换位法则。”