标题：原油高处小徘徊 不改中枢上移大趋势

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　　今年以来，国际原油期货持续回升，迄今反弹幅度约15%，目前围绕2014年年底以来新高——70美元/桶附近。截至昨日记者发稿时，WTI原油期货在65美元/桶一线波动；布伦特原油则围绕73美元/桶震荡；国内市场上，上海能源交易中心原油期货主力合约上市以来先抑后扬，昨日报收438元/桶。

　　分析人士指出，近期，热点事件驱动配合基本面及美元因素共同推助了本轮原油价格上涨。短期热点消褪，持仓面临拐点危险，令油价波动面临不确定风险，但基本面变化在下半年总体仍支撑油价。

　　基本面支撑油价走升

　　4月份以来，油价整体先抑后扬。上旬，市场对全球经济衰退的担忧令油价高位回落至62美元/桶附近，随后在地缘冲突升温下，油价再度强势上涨。

　　业内分析人士认为，近期原油市场基本面对油价构成支撑，美元及消息面因素波澜更是助推了本轮原油上涨。

　　根据石油输出国组织（OPEC）4月月报，OPEC成员国3月份原油产量为3195.8万桶/日，环比减少20.1万桶/日。其中沙特993.4万桶/日，环比降4.7万桶/日；伊拉克442.6万桶/日，环比减少1.4万桶/日；利比亚96.8万桶/日，环比减少3.7万桶/日，尼日利亚181万桶/日，环比增加1.8万桶/日。

　　非OPEC成员国方面，俄罗斯1月份产量为1039.3万桶/日，环比增加7.1万桶/日。另据根据OPEC统计，2017年加拿大原油产量增加32万桶/日；预计2018年将继续增加25万桶/日；2017年巴西原油产量增加16万桶/日，预计2018年将增加20万桶/日。

　　美国方面，截至4月20日当周，美国石油活跃钻井数增加5座至820座，连续三周录得增长，续刷2015年3月来新高；去年同期美国石油活跃钻井数为688座。

　　国内方面，低油价环境下，国内原油产量连续录得下滑，也一定程度上为国际油价带来支撑。

　　库存方面，OPEC月报数显示，经合组织（OECD）原油库存8月下降2470万桶至29.96亿桶，高出5年均值1.71亿桶。此外，美国商业原油库存自2017年下半年开始集中去库，数据统计显示，目前美国原油库存42756.7万桶，同比大幅下滑10477.6万桶，低于5年均值1436万桶。

　　“第一季度是原油季节性累库期，未来看，随着原油需求保持强劲增长，OECD库存将持续降低，预计2018年上半年将小幅累库，下半年集中去库。”信达期货研究认为，2018年随着全球经济持续复苏，原油需求也呈现稳步增长的态势。“市场交易的核心逻辑正从供给过剩慢慢转向经济复苏对于消费的拉动，国际原油价格中枢将继续上移。预计2018年WTI油价重心在65-70美元/桶附近。”

　　美元及持仓推波助澜

　　从较长周期来看，原油与美元指数走势存在明显的负相关关系。3月份以来，美元指数窄幅震荡，整体表现偏弱，也为原油上涨提供了条件。

　　“梳理历史，美元在下跌走势形成后，如果要反弹，往往需要具备以下条件：一是周期不同步，美国相对其他主要经济体表现强势，特别是与欧洲的经济对比，成为影响美元指数变动的重要因素；二是利差，美国相对于其他经济体利差变化，货币政策分化，会进一步作用于美元资产收益率以及美元指数；三是避险效应，无论在美国还是其他地区发生金融动荡，美元都将是避险中心选项之一，助推美元指数上升。由此来看，2018年，美元指数不具备强劲回升的基础。”王存响、徐林认为，基于此，WTI和Brent原油则维持震荡偏强格局。

　　不断攀升的油价，引来国际投资市场抢筹，以投机基金为主的非商业性持仓呈现增多减空，净多持仓连续增加。

　　美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的持仓数据显示，截至4月17日当周，投机基金在NYMEX原油期货和期权市场持有净多单为72.81万手，较上年同期增幅为64%，大幅高于5年均值水平。

　　研究人士指出，CFTC持仓报告中包括商业持仓、非商业持仓和多空净持仓等，其中，非商业头寸则是指以投机盈利为目的而进入期货以及期权市场的相关头寸，根据历史数据显示，非商业净多持仓变化价格走势基本同步，且具有一定的超前性。

　　“非商业净多持仓规模达到相对高位且维持较长时间，这表明从一个长周期来看，对冲基金对于原油市场保持乐观。但是我们也需关注净持仓处于极值点的情况，即顶部风险或底部风险，目前非商业持仓已经连续两周下滑，因此需注意持仓集中带来的多头减仓，对应价格表现为突如其来的反转。”信达期货能化研究员王存响、徐林指出。

　　买消息行情能否持续

　　“总体来看，影响油价的因素有很多，但短期中东地缘风险因素仍是最主要的，支撑油价的因素，在目前还没有特大利空的情况，油价还难有大幅回落的空间。”兴证期货研发中心指出，尽管叙利亚风险因素有所消退，但中东地区的地缘风险因素仍然存在。5月12日是美伊核协议的最后期限，如果届时退出协议，这会使得伊朗的石油出口减少，进而影响到其石油产量，油价随之可能会有比较剧烈的波动。

　　王存响、徐林认为，近期市场主要是热点事件下的买消息行情（即盘面急速拉涨），市场亢奋的情绪一旦终止，盘面将理性回调。且当下的拉涨是否是对于下半年去库的集中体现，不得而知，如果利多在基本面数据上无法验证，那么回调风险加大。

　　“短期来看，美国产量攀升的忧虑依然严重，钻机数增至820口，未来产量大概率突破1100万桶/日；CFTC非商业净多持仓处于绝对高位，大幅高于往年均值，多头面临减仓集中踩踏的风险，每一次的下行都是多单滚仓良机；但考虑到持仓水平已经非常高，再度冲高的难度加大，意味着油价大幅上行空间受限。”王存响、徐林表示，中长期来看，市场关注点正从供应过剩慢慢向经济复苏对于消费的拉动转变，从一个更大的周期，油价中枢将逐步上移，预计WTI将达70美金/桶，布伦特将达到75美金/桶。“目前来看，油价走势基本达到我们的预期。策略方面，单边建议回调买入或等待做扩裂解价差机会。”

责任编辑：张瑶