2018年07月04日 04:22 中国证券报-中证网 □华泰期货 杨泽元 陈玮
近期受走私糖冲击以及炼糖厂新糖竞争的影响，国内白糖(5049, 12.00, 0.24%)现货价格不断下滑。从下半年供需平衡来看，年末供应将出现过剩，情况较去年更严重。因此在供应过剩的预期没有出现反转的迹象前，糖价难有大幅度的反弹机会。
5月份泰国单月出口食糖约129.5万吨，较去年同期增加121%，环比增幅54%，创下该国月度出口最高纪录。2017/18榨季泰国累计压榨甘产糖1468万吨，同比增加46%。在大幅增产的背景下，泰国出口量创新高是乎合逻辑的。泰国是国际第二大食糖出口国，也是我国走私糖主要的来源地。泰国生产的白糖通过出口至缅甸、台湾、柬埔寨等地，然后转走私至中国。5月份，泰国出口原糖87.7万吨，同比增加169%。虽然泰国大幅度调高了原糖的出口比例，但白糖出口量仍同比增加72%。而且5月份我国配额内15%关税泰国进口估算均价为2837，走私利润空间大，因此这部分白糖走私至中国的数量不会少。
走私糖对我国消费市场造成了严重的冲击。2017/18榨季截至5月泰国累计出口糖约523万吨，同比增加25%，泰国产量同比增加46%，即下半年泰国出口量持续放大的可能性并不小。而且从过往历史看，泰国白糖的出口量是高于原糖，2017/18榨季则相反。假若三季度，随着巴西出口放量，使得原糖贸易流恶化，精炼糖利润上升，泰国可能会上调白糖的出口量。并且从去年来看，泰国白糖出口将在6-10月份迎来高峰，三季度的走私情况更不容乐观。
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2018年配额内进口份额维持194.5万吨不变，配额外进口自律份额由2017年的100万吨提高至150万吨，因此预计2018年进口量将达到300万吨。5月我国进口食糖20万吨，环比减少27万吨，2018年1-5月我国累计进口糖仅110.19万吨，进口压力继续后移。虽然5月份进口量较低，但是炼糖厂仍然面临着销售压力，报价大幅下调。6月份，全国最大的炼糖厂日照凌云海开始正常生产，报价从6400元/吨下调至5700元/吨。而其余炼糖厂报价也纷纷下调，最大幅度有300元/吨。现货市场同时面临炼糖厂新糖、产区新糖和走私糖共同抢占份额，供应压力进一步加剧，使得产区和销区的现货报价不断在下调，
从供需平衡来看，截至5月全国工业库存为456万吨；预计6-12月进口量为170万吨；假设走私维持去年水平，一年200万吨，预计6-12月走私量为117万吨；过去3个榨季10-12月全国新糖供应量约为218万吨。即下半年全国食糖可供量合计为961万吨。以月均125万吨的消费量计算，下半年全国总需求为875万吨。不计算潜在储备糖供应的前提下，年末供应已经出现86万吨供应过剩，且情况较去年更不乐观。假若国家储备糖拍卖，或者走私如预期所料规模扩大，那么市场供求关系就更加失衡。
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