标题：印花税之后：组合拳伺机而发

　　大小非减持实施细则、规范再融资、严惩内幕交易、股指期货……

    4月23日晚，印花税调整消息一出，次日内地股市几乎应声集体涨停。

    市场只是一时反弹，还是3000点底部构建成功？规范大小非减持、印花税下调之后，还会有什么样的利好政策不期而至？本报记者为此采访了业内专家。

    反弹至4000点左右比较合理

    《中国经营报》：正如本报上期报道所言，政府及时推出了市场期盼已久的降低印花税政策，你们怎么看这次政策的意图？为什么选在这个时候推出印花税政策，印花税调整是反弹还是市场实现反转的契机？

    吴晓求：印花税下调是一项实事求是的重要政策，政府是站在资本市场现状与未来发展战略角度，做出的一个非常重要的政策调整。

    李振宁：交易成本降低，将会极大地活跃市场，成交量大了，市场的各种机会自然就来了。挽救了之前死气沉沉的局面。

    仇彦英：当市场波动不合理的时候就需要政府出手救市，任何一个政府都不会坐视不理，尤其我们的市场对政府更加依赖。这显示了管理层对于市场的关注，而且给前期市场的下跌定性为非理性。

    贺强：我们当时提案的目的就是要下调印花税，实施的形式并不重要。不管是直接下调税率还是改成单边征收，目的都一样。如果是单边征收，税率不变的话，实际上税率大体相当于1.5‰，这次印花税下调的力度比我们的提案力度还要大。不过，单一的印花税政策虽然对股市是实质利好，但是不一定能完全使市场出现反转。股市要想从根本上向好，还需要后市的多项配套措施来配合。

    刘纪鹏：如果大家认为中国股市现在的3000点是一个底线的话，那么4000点或者4500点应该是让股市健康发展的一个点位。过高脱离了中国的实际，如果过低了，股市的功能就不能延续去年的大好局面。今年能不能实现去年再融资4400亿元以上的水平，取决于股市发展能不能维持在4000点以上的格局。但如果股市超出了5000点，我觉得也应当引起大家的重视，从国民经济的发展来看明显快了。在4000点这个水平，按2008年的动态市盈率计算，我们的市盈率可能在25~30倍之间，这应该说是比较合理的点位。这次印花税政策推出，我们要思考的问题是：仅仅靠一个印花税的政策，能不能让这个市场达到一个比较理想的点位，或者达到4000点以上并且保持住。我认为关键是如何在一些大小非减持上出台行之有效的措施。

    政策底就是市场底？

    《中国经营报》：从近一段时间出台的利好政策以及颁布时机，如何看政府的调控思路？对于市场走势将会产生什么影响呢？

    吴晓求：从股权分置改革完成以来，中国资本市场所面临的问题已经与以前完全不同了，现在是一个全流通的市场。因此，很多政策规则制度必须做出相应的调整，否则市场会出很多问题。包括规范大小非减持、印花税下调都是为了适应股权分置改革以后中国资本市场的现状以及所出现的问题。规范大小非减持实际上是对股权分置改革的一个深化与继续，也是交易规则的变革。印花税的下调，则是在规范资本市场运行的环境与条件。

    蒋征：短期的反弹是肯定的，但是后面怎么走，市场还存在分歧。我们担心到底是“6·24”还是“5·19”？目前来看都不是，应该说这是市场见底的信号，但是仍会有震荡筑底的过程，而且波动会很剧烈。长期看应该会反转，但是具体走势还需要看二三季度上市公司财报和宏观经济指标。

    李振宁：目前基本上可以判定市场大底已经探明，中期调整已经结束。先是恢复性上涨，后面的走势不太好说。但是4000点将是基础点位，在这个点位上有所震荡是正常的。如果上市公司业绩好，这个中枢就会上移。

    仇彦英：接下来能上涨多少，需要基本因素的支撑。反弹还是反转，现在还不好判断。

    规范再融资和严格监管

　　《中国经营报》：市场预计，未来还需要有一系列的组合利好政策出台。怎么看所谓的组合拳政策？

    吴晓求：我一直在呼吁尽快完成大小非减持、再融资和印花税这三大规则的调整，目前已经实施了两个，还有最后一个关于再融资的规模，我想相关部门也会做进一步的调整。以上三大政策调整完成后，中国资本市场大的规则框架基本就做好了。现在还需要适当修改上市公司再融资的标准、条件规则，既要让成长性企业能够有效融资，又要防止因盲目扩张而进行的盲目恶意融资。

    中国资本市场最突出的问题是二级市场的违法行为，比如操纵市场和内幕交易行为。对于内幕交易和操纵市场只罚款不行，必须要加大刑法处罚力度，这样做是为了提高市场的透明度。此外，就是如何加强监管市场的透明度，透明度包括对上市公司信息披露的监管，这也许是未来相当长时期的监管重点。如果把以上问题都做好了，中国资本市场可以进入一个新的时代。

    贺强：最近两个月，我们一直在呼吁管理层要推出综合性配套措施。综合性措施主要是通过调整股市的供求关系，从供求两方面入手，采取一系列措施。首先，是关于股市扩容的措施，大小非减持已经出台一项政策，对再融资也应该有所规范。其次，对海外回归的大盘股以及IPO首发也应该适当控制一下节奏与速度。更重要的是，管理层应在关键的时候出台一些有利于股市的融资政策。

    政策出台的时机也非常重要，后续出台的政策，要保持一定的节奏。要考虑市场的状况，适时地推出。

    刘纪鹏：我觉得现在最重要的是赶快把第一个利好措施落实到位，尽快修改和完善大小非1%以上的减持到大宗交易系统的实施细则。一个月内减持1%，对大非起不了约束作用，很多人都会钻这样的政策空白，他们可以卖0.999%。因此对于大小非减持方面的制度完善，既不能违反以前股权分置改革的约定，同时也要遵照或者借鉴海外资本市场上对大宗交易的经验，比如，要提前进行信息披露，这是很关键的，可能会起到实质性的效果。我们的大股东还是一股独大，他们在信息披露上占有绝对优势，他们可以高抛也可以低吸。所以，我们要制定这样一个相对数字，比如，在未来一个月内，大非在市场上减持100万股以上或者千分之一，取两者数字的最低，都要及时进行信息披露; 对于大的小非，则应考虑，在未来一个月减持50万股以上，应该提前披露，让股民有知情权。这样做一方面符合国际规范，另一方面保持了市场稳定，同时也维护了中小股民的利益。另一方面，这样一个约束的过程也有利于他们把上市公司做好，并且在维持市场稳定的条件下，使自己的股票能卖得好价钱。对国有股的大非可以通过进一步出台提前信息披露的措施，这样大小非的问题就可以得到有效的控制。

    至于其他的后续措施，我相信4000点的点位应该是我们维持资本市场发挥重要的一个基本点位。因此，无论是控制上市公司再融资、IPO规模，还是适时推出T+0、融资融券制度，以及适时推出创业板、股指期货等制度创新，都会在不同程度上为股市的健康发展创造条件。

    蒋征：我们相信监管层会逐步推出新的政策，来建设更好的市场秩序。比如融资融券、股指期货等，这都是长期看有利于市场发展的。这个其实和市场的走势没有直接的关系。

    李振宁：后面其他政策是否推出要看市场表现。如果股市上去了，那可能推出就慢点，如果上不去，那还有很多牌可以打。比如融资融券、再融资限制、T+0和股指期货等。（作者：夏欣、李辉）