本报记者 杨林
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标准普尔近日发布报告，对巨灾证券等金融衍生投资产品市场进行了分析。标准普尔在报告中总结认为，从2005年后该市场异常活跃，但从2006年年底开始，
保险连接证券产品的增速开始减慢。
标准普尔表示，保险连接证券产品发展变缓主因在于重大巨灾事件较少，从2006年年底开始，再保险和主要保险产品的定价一直疲软。因此，标准普尔认为，2008年保险连接证券产品的发售水平将不及2007年。
不过，在标准普尔近日召开的主题会议“保险连接证券产品的当前趋势与未来展望”上，高盛集团总经理ShivKumar表示，作为整体风险管理策略中的部分内容，保险连接证券产品的发展将保持在当前水平。
标准普尔表示，巨灾证券等覆盖了约8%的全球巨灾，虽然这两种产品的发售水平出现下滑，但保险连接证券产品市场仍然兴旺。现在越来越多的风险得到模拟，如果模拟了一种风险，就可以实现这种风险的证券化。此外，风险的增多也意味着产品的进一步多样化。“现在，诸如森林火灾、冬季风暴、洪水、飓风、地震、航空、轨道人造卫星、商业中断、赛事取消等风险都被模拟并实现了证券化”。
RMS顾问公司总经理PeterNakada和另一与会者认为，现在越来越多的保险公司开始发售自己的巨灾证券产品，而非仅靠再保险为自身提供风险保障。新的证券化产品得到发展，如通过实现再保摊回和巨灾的证券化，降低了货币市场的应收账款风险。同时，赔偿性交易（为巨灾证券发售机构自身投资组合风险提供保障的巨灾证券发售）也呈增长态势。
慕尼黑再资本市场公司总经理Beat
Holliger参会时表示，一旦在保险偿付能力指令（SolvencyIIDirective）中确定了欧洲保险监管的框架（目前预计为2012年完成），将有更多类型的证券化产品涌现。
标准普尔认为，保险公司应在存在恐怖主义风险的市场避免利用保险连接证券产品。标准普尔北美保险评级公司负责人GaryMartucci表示，虽然各家风险模拟公司认为，风险可以被成功地模拟，但标准普尔不会对人类行为可能成为部分风险的市场中的证券进行评级。
参会者达成一致的是，保险连接证券产品市场所面临的主要挑战是对投资者的教育问题，只有做好了这一点，投资者才会放宽心投资于这些新的证券化产品。美国威达信集团旗下的佳达再保险经纪有限公司高级副总裁JonathanSpry表示，巨灾证券很典型地被评为投机级“BB”，评级的结果全在于对投资者需求的把握。
慕尼黑再资本市场公司总经理BeatHolliger指出，对条款和条件的有效管理也很重要。他说：“如果你能使条款和条件保持5年稳定，随着时间的推移，这将有助于对保险周期的管理。”“上架项目”——使同一发售机构个别的某个系列产品和多重风险同步上架——它将使投资者对财产/伤亡风险证券化更加认同。据高盛集团总经理ShivKumar介绍，许多公司开始启动“上架项目”，这有助于巨灾风险管理水平的提高。
巨灾证券发售商所面临的主要挑战是缺乏为期15—20年的长尾风险保险连接证券产品。目前，财产/伤亡险市场中的保险连接证券产品多数针对的是不超过5年的短尾风险。慕尼黑再资本市场公司总经理BeatHolliger认为，风险模拟仍需更多努力，以便为长尾风险投资工具的推出提供条件。
最后，标准普尔总结表示，虽然巨灾证券仍是再保险的竞争源之一，但它永远不会取代再保险。巨灾证券带来了很大的风险转移能力，但再保险仍是一种规避金融风险的可行途径。在某种程度上，掌握好这两种产品间的相互影响是保持定价高效且有竞争力的重要手段。
20世纪90年代初，在巨灾损失增加、金融创新和资本市场发展等多重背景下，在西方国家出现了一种旨在将保险风险向资本市场进行转移的新型金融有价证券——保险连接证券(Insurance-LinkedSecurities)。保险连接证券是非传统风险转移(AlternativeRiskTransfer)方式的重要组成部分，是增加保险承保能力的一种创新。经过10多年的市场发展，目前已形成了包含巨灾
期货和期权、巨灾
债券、寿险债券等诸多品种在内的庞大体系。保险连接证券发展的前景十分广阔,主要决定因素有供给推动、交易价格、二级市场、资本市场及监管、税收和法规等。保险连接证券的发展对保险业有着直接的影响，从短期看，主要有四个方面:扩大可保风险的范围；再保险的一种补充；降低保险公司面临的风险；促进各类金融机构的融合等。