标题：关注豆油市场几大比价关系

    由于国际植物油品种众多，且存在较高的替代关系，因此现货市场的价格差一直是市场关注的焦点，尤其是进入夏季，各油脂品种间的比价关系常常左右市场走势。而在很长一段时间里，植物油受生物柴油推动十分明显，出现罕见的2007年大牛市，而由此推动的期货价格，更使我国大豆、豆油等相关产品的进口成本持续走高，并支撑现货。由此可见，豆油市场形成的各种比价关系需要长期关注，而这一关系面，已是影响当前豆油等品种行情的最重要因素之一。
    豆油与菜油价差长期过大
　　按照大豆、菜籽压榨成本等相关数据，中国粮油商务网计算出的四级菜油与一级豆油价格差值每吨（下同）应处于正负500元幅度之内。而截至4月22日，国内四级菜油平均价格为13205元，而一级豆油全国平均价格为11892元，价差为1313元，进入合理区间仍需拉近超过800元的价格。这样的差价抑制了豆油价格下滑，但面临菜籽上市，菜油价格呈季节性回落态势，价差将逐渐缩小，并趋于合理。
    豆油与棕榈油价差逐渐缩小
　　从长期的棕榈油、豆油价格差值看，国内一级豆油较24度棕榈油价格差应常年处于每吨（下同）500～1500元之间，而夏季价差应该在1300元以下，并处于800元上下的合理差值。截至4月22日，国内港口地区24度棕榈油销售价格为10300～10500元，相应地区一级豆油报价为11600～12000元，价格差处于1300～1500元之间，虽然价差已经进入正常价格区间，但进入夏季后，价格差仍将缩小，而且其同向运行趋势将逐渐明显。由于夏季是棕榈油消费旺季，其将起到植物油领涨领跌角色。因此，在今后较长的一段时间里，棕榈油价格走势更应受到关注。
    进口成本过高支撑豆油现货
　　最近几周，港口地区进口毛油价格一直处于每吨（下同）11300～11650元之间，而由于期货的回升，以及阿根廷罢工事件的影响，4月22日计算的我国进口豆油理论成本均值升至12313元，较市场现货价格差处于600～800元，进口豆油平均价格与国内豆油现货形成倒挂现象，使得部分精炼企业因亏损或预期亏损而采取了停产、限产措施。而其库存大豆价格亦是前期高价，对生产依旧不利，从近段时间的进口成本来看，对豆油现货具有支撑作用。此外，进口豆油与国内豆油价格之间存在0.978的正相关系数，因此，联动作用可见一斑。
    原油与豆油比价同样需要关注
　　由于生物柴油催生了2006/2007年度大牛市，并使其延续到2008年，因此研究生物柴油与豆油之间的关系较为重要。从笔者所掌握的相关资料来看，豆油在生物柴油的生产原料成分中所占的比例处于60%～70%之间，而其余的30%～40%为各种化学添加剂、催化剂。按照一定的生产成本来计算，可以看出，在进入2008年以后，原油与用豆油生产的生物柴油之间的差值已经萎缩，这便是原油价格突破100美元/桶而没有给豆油市场以支撑的最佳解释，而按照4月22日美盘豆油收盘61.7美分/磅计算，只有原油在136.75美元/桶才有利润所得。从中国粮油商务网2006年以来积累的价格数据看，原油与美盘豆油之间存在0.86616的正向相关，为植物油以外的其他品种相关度最大值。
    豆油市场存在明显分歧
　　与此同时，现货与期货的相关度也很高。而由于交割的存在，也使期货市场发挥了其发现价格的功能，越接近交割月时间，期货与现货价格便越接近，而长期走势则与现货市场形成一致。中国粮油商务网从长期积累的数据计算得出结论，国内豆油现货与连盘豆油期货具有0.9905的高关联性，而连盘与美盘之间也存在0.9889的较高相关度，自然而然。美盘与豆油现货之间也产生了较高的0.9776正相关。当前来看，我国连盘豆油远月合约价格低于近月价格，而美盘远月合约价格却高于近月价格，这使得当前现货市场产生分歧，维持了区间震荡。
    各种差价有回归正常的要求
　　除了以上比价关系外，小包装价格在成本上对散装豆油市场亦构成影响，而由于小包装产品价格波动平缓，与散装豆油的相关度并不及期货和进口成本大，而小包装的影响更侧重体现在政府调控方面。从以上众多相关性及比价可以看出，虽在成本等方面具有底部支撑，豆油市场仍处于偏弱态势，各种差价有回归正常的要求，豆油市场的运行受此影响较为长期。

　　(作者：高彦滨来源：粮油市场报新闻中心)