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标题：再融资不停股市灾难不止

1楼

老王第二 发表于：2008/5/11 12:06:00

　　5月7日，中国A股市场再掀狂跌浪潮，其中最大的一个原因就是市场传闻中国平安(601318)将同时启动A+H股的再融资。尽管周末中国平安发布公告称，至少6个月内不考虑递交公开增发A股股票的申请，但市场仍心存疑虑：这场令市场为之惊恐不安的灾难为何就无法避免？著名经济学家，北京邦和财富研究所所长韩志国、中央财经大学金融系教授，证券期货研究所所长贺强、上海远东证券研究中心总经理孙卫党、长城证券研究所所长向威达、信达证券研究所副所长刘景德对此进行了深入地探讨。

　　公告治标不治本

　　记者：中国平安董事会发布澄清公告称，至少6个月内不考虑公开增发A股。各位专家是怎么看这个事情的？

　　韩志国：在我看来，维护市场的稳定和繁荣是政府、市场与整个社会的责任，因此，在中国平安董事会未发布这个公告之前，我就明确表态说，中国平安在奥运会之前，不应该也不能再提再融资问题。在奥运会之前，中国证监会不应该也不能批准中国平安的再融资方案。对于这一举动，虽然值得肯定，但是我认为，最好半年后也不要再提再融资，至少在中国上市公司科学、合理的再融资机制未建立起来之前应该是这样。

　　贺强：中国平安董事会也许是迫于强大的市场压力而不得不为之。其实，中国平安早就应该估计到这一点，目前的A股市场面临着巨大的扩容压力，“大小非”解禁、IPO等，如果再加上像中国平安这样上千亿元的再融资市场难以承受之重。但是，巨额再融资的隐忧仍未消除，最好半年后也要十分慎重地处理再融资之事，否则，中国股市还将“多灾多难”。

　　孙卫党：目前市场对再融资问题太敏感了。本周三当天市场大跌154点，从盘面显示就是因为再融资再度困扰市场所导致的。但按照中国平安公告的意思，6个月后还是有可能考虑递交公开增发A股股票的申请。因此，可以说，这个公告最大的效果也就是只能治标，但根本无法治本。

　　再融资是股市最大的利空

　　记者：目前，影响市场的利空因素比较多，相对而言，哪个因素是最大的利空因素？

　　韩志国：今年1月，中国平安推出了天量再融资方案，引发中国股市出现了一轮血腥的暴跌。在这之后，“大小非”解禁与再融资就如洪水猛兽，吞噬着中国股市投资者的巨额财富。在4月23日调减印花税政策出台后，市场才开始出现转暖趋势。在这种还很不稳定的情况下，再融资是股市最大的利空。今年2月，在中国平安的再融资方案表决前夕，我曾公开发表谈话，呼吁投资者对中国平安的再融资方案投反对票，但在投票的过程中，机构投资者特别是基金经理对市场形势做出了错误的判断，大都对这个方案投了赞成票。在今年一季报披露的信息中，中国平安的前10大流通股股东中已不见基金的身影，但那些对中国平安巨额再融资方案投赞成票的基金经理们却仍然在坐享管理费用，自身的利益没有任何损失。中国股市的这种约束机制与激励机制就使得基金经理们可以置整个市场的利益于不顾，去过度追求自身的短期利益，这也从一个方面暴露了中国股市的制度缺陷。

　　贺强：股市资金必须保持平衡。目前，中国A股市场的市值已达20多万亿，需要大量的资金来推动，但今年以来我国实施了从紧的货币政策，银行的存款准备金率已经连续提高3次到15.5%，连续创下了历史最高记录。而中国平安推出了天量再融资方案无疑是巨大的利空，1200亿元的再融资额度，相当于12家平均融资额为10亿元的IPO总和，对市场资金的分流作用十分明显。

　　刘景德：尽管证监会相关人员一再表示，中国平安的再融资方案没有上报证监会，然而，在市场对于巨额融资患上了恐惧症之后，再融资就是最大的利空。在市场"大病"初愈之际提出再融资，等于是在"伤口上撒把盐"。

　　股权再融资都应暂停

　　记者：如果中国平安在半年后重提再融资申请且获得证监会的批准，那么，中国股市会出现何种现象？会不会引发新的一轮"圈钱"热潮？

　　韩志国：无论从哪个方面来说，中国平安的再融资方案属于一种恶意的"圈钱"行为，如果这个再融资方案开始启动，就将给市场带来重大打击。因此，政府与管理层必须从维护股市大局的角度出发，果断叫停中国平安的再融资方案。在未来三年"大小非"集中解禁、中国股市的扩容压力已经十分巨大的情况下，所有的股权再融资都应该暂停。可以说，中国平安的再融资问题已经不是一个单纯的融资问题和市场问题，它在某种程度上已经成为政府对市场是真呵护还是假呵护、对恶意"圈钱"行为是真遏制还是假遏制的分水岭与试金石。

　　贺强：中国平安再融资并不是个案，它还会引发"羊群效应"。也就是说，如果中国平安的再融资一旦"梦想成真"，就会引发大量的跟风者。前不久浦发银行不是也提出将再融资吗？这样的后果很可怕，因为这些上市公司的股票大都是大盘蓝筹股，因此，再融资导致的股价下跌，将严重地打击投资者信心。而一旦融资连成片，将会对市场产生沉重打击，从而引发市场的融资恐慌症，让投资者感觉重新回到了三年以前。所以，再融资不停止，中国股市就没有希望。

　　向威达：本来按照股市的功能定位，上市公司首发融资或者上市后再融资无可厚非，属于正常合理的要求。但是，任何融资行为必须有度，否则会演变成为恶意圈钱，投资者只好"用脚投票"。在过去两年多的牛市里，通过再融资收购资产被市场普遍理解为利好，股价会受到追捧，然而这一现象的明显转折来自于中国平安。

　　管理层必须高度重视

　　记者：目前，管理层对于再融资问题一直没有一个具体的措施。对此，你们对于再融资的监管问题有何建议？

　　韩志国：在中国股市面临着巨大扩容压力的情况下，管理层不能再把融资额作为衡量自身业绩的主要指标，而应该将保证股市持续、健康发展作为管理层的工作重心和政策重点。必须看到，"大小非"问题和再融资问题是改变中国股市市场预期的最主要因素，如果这两个问题不能得到有效解决，那么在这一轮反弹结束以后，中国股市就仍然会继续其漫漫熊途，甚至会跌进万丈深渊。因此，管理层不能把市场再融资的数量作为自己的业绩和市场发展的衡量标准。管理层必须高度重视中国平安再融资问题，因为未来几年的市场扩容压力太大。目前，管理层对"大小非"问题已经出台了一些监管措施，但关于再融资问题却没有监管动作，应该要像重视"大小非"问题那样重视再融资问题。

　　贺强：首先要改革股市的再融资政策。管理层要严格把关，这包括三个方面：一是再融资额度。不妨将再融资额度限制在上市公司已经给股东的实际回报额度之内；二是严格再融资的用途。要求证监会对上市公司再融资的用途进行严格限制；三是对再融资所投项目的市场前景由证监会指定的部门进行论证。同时要发挥独立董事的作用，彻底改革独立董事制度。

　　向威达：对于"大小非"减持问题，管理层已经开始了行动，出台了不少监管措施，尽管还有不少需要完善的地方，但其方向是正确的。而对于再融资问题，则至今没有一个比较明确的说法。建议管理层尽快进行调研，提出切实可行的监管措施。

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