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高盛看高原油每桶达到150美元-200美元，而雷曼兄弟却认为四季度国际原油价格将下探到每桶80美元。无论如何都意味着石油市场将发生大动荡
100美元，接着是120美元，石油价格似乎变得越来越高不可攀。5月6日，6月份交货的轻质原油期货价格每桶上涨1.87美元，收于121.84美元，盘中创下每桶122.73美元的历史新高。
经济学家不断警告高油价将引发的种种危机，全球都陷入了对能源危机的恐慌。但就在这个时候，国际投资巨头雷曼兄弟的全球首席能源分析师Edward Morse表示，“油价将在下半年回落，四季度80美元/桶的最低价将使2008年均价维持93在美元／桶。”
商品价格暴涨的背后推手
当美联储下定决心将拯救金融市场当作首要任务，并不断给市场注入流动性的时候，商品价格也彻底失控了。
在最近6个月里，美元指数下降了7%。在此期间，金价和油价也一再创造新高，而粮食价格也在不断上涨。能源和粮食价格的上涨，可以从基本面找到众多理由，但是美元走弱和泛滥的流动性却是价格暴涨的温床。
美林商品策略师Mark Matthews总结了弱势美元和高价商品之间的两点关联性:首先，世界上主要商品都是用美元计价的，而美元的下跌让持有其他货币的购买者觉得商品便宜了，因此生产者需要提价;其次，低利率减少了投资者持有货币的兴趣，投资者希望能够持有保值的商品。他最后总结了一句话，“美元的连续降息和贬值让它作为储备货币的作用正在退化。”
用他的话说，“以美元标价的资产已经靠不住了，我们希望持有人民币，但是不可能，那么我们只好持有欧元、澳大利亚元和新加坡元，当然还有商品。”他专门指出，金和铜，以及石油由于稀缺性强，而且价值本身就高，因此具有相对其他金属更强的投资价值，因此价格也会继续高涨。
但是美元不可能一跌到底。事实上，现在不少国际投行，包括美林在内，都认为美元的名义有效汇率将会在下半年出现反弹，而这种反弹必对商品市场带来巨大的影响。
德意志资产管理公司亚洲首席投资官潘松德对本刊记者表示，“美元币值下滑的速度有些太快了，因此有一个反弹确实不让人感到意外。”他认为，美国经济增长速度放缓也逐渐传导到整个世界经济体系中，欧洲和日本如果追随美联储降息也就在意料之中了。那么在日元和欧元降息之后，美元应该在预料之中出现一次反弹。但是他强调，美元弱势的局面不会得到根本性改变，美元的贬值之路还很漫长。
但是雷曼兄弟则是带着完全不同的逻辑来看待美元的反弹。
“主要还是看利差，美元的汇率走势不仅仅取决于美国经济本身，还取决于全球经济的此消彼长。”陈义伟是雷曼兄弟固定收益部门的外汇策略师，常驻新加坡工作，在和记者沟通中表示了这样的观点。陈义伟认为，在英格兰银行已经降息之后，欧洲央行的降息已经可以预期。他很肯定地对记者说道，“在欧洲央行降息之后，非常确定的就是美元必定会相对走强。”而美元的走强将使得商品市场的格局发生变化。
但是，美元反弹后真的能够平抑商品价格的上涨吗?国际投行观点出现巨大的分歧，最激烈的讨论也就集中在两个问题上，第一，美元反弹对于商品价格的影响;第二，以中国和印度为代表的新兴市场国家，它们产生的增量需求是否能够取代美国减少的那部分需求。
150美元还是80美元?
德意志资产管理公司认为，当前股市的低迷和商品市场的火热行情都不是一朝一夕的事情，而正是糟糕的行情让不少原本在证券市场淘金的资金逃到了商品市场中。
潘松德甚至认为，美元贬值根本就不是商品市场出现火爆行情的根本原因。他对记者表示，“大宗商品，比如能源和农产品，价格上涨主要是因为基本面的原因。对于它们的需求都在不断增加，库存在不断减少，而且供给也存在着太多的不确定性，因此价格上涨也就相对比较确定。”
正是因为有着超乎寻常强劲的需求，潘松德认为能源和农产品的价格获得了最为稳定的支撑。因为有着大量的资金还在苦苦寻找着投资机会，而目前能够让投资者感到放心的机会寥寥无几，因为农产品和能源市场还能继续看到大量资金的净流入，因此价格还能更高。在他的逻辑中，美联储不断下调利率，同时其他经济区域的降息预期也让投资者对于持有现金的信心不断下降。但是如果投资者对于机会不确定，仅仅是负利率是无法让资产价格达到今天的水平。因此，降息只是推升商品市场热度的次要原因，而非主要原因。在他看来，确定性最强的商品就是石油，“对于石油的需求看高是长期以来的结构性现象，除非是全球经济发生根本性翻转，或者是经济增长不再需要廉价的能源产品，否则能源永远都会是紧缺的。”
高盛最早提出石油将达到每桶100美元，如今的应验，使得高盛有信心将价格预测进一步提高。高盛公司近日发表报告称，在未来6个月至两年间，由于原油供应不足，国际油价将上涨至每桶150美元到200美元。
但是雷曼兄弟持有完全不同的看法，陈义伟认为，弱势货币实际上就是经济疲软的表现，如何想象疲软的经济体能够继续提高对于商品的需求。
“美联储降息实属无奈之举，其造成的美元币值下降也正说明了美国经济的预期不佳。”陈义伟对记者讲述了完全另一个版本的故事，雷曼对于今年全球经济的判断就是“黑云压城”，因此整体上都是按照这个思路进行解读。“当欧洲央行降息后，欧洲的经济增长也可能追随美国后尘放缓。既然全球主要经济体都选择了弱势货币，那么也就意味着需求不可能非常旺盛。那么大宗商品的价格完全可能下调。”
Morse告诉记者，“我们认为四季度石油价格可能会急剧下降，把全年均价压低至93美元/桶，除非欧佩克拒绝增产，否则原油价格在2009年会跌至83美元／桶。”在记者连声的追问中，他还是微笑着表示，“我们预测的数字确实是非常便宜，因此石油价格可能面临着非常迅速的下跌。”
同时他还预测，当商品价格下跌的时候，澳大利亚元和其他商品货币都会出现相应的下跌，这一切都将发生在2008年下半年。
争论新兴市场能源需求潜力
唱多商品的投行也无法指望美国能够继续过去的消费能力，因此他们都把目光转向了以中国和印度为代表的新兴市场国家。Matthews不无打趣地说道，“中国就好比全世界最大的投资银行，它拥有着巨大的资金，可以买进任意的商品。”
潘松德是这种观点的坚定支持者，“美国经济的减速确实让对于石油，甚至其他商品的需求都有所放缓，但是中国和印度对于能源的需求都在近些年持续增长，与此同时，石油产量的提高有许多的障碍，在这样的背景下，美国经济减速对商品的不利影响非常有限。”
他还对记者说道，同样的故事也发生在黄金身上。从德意志资产管理公司的研究可以看出，投资者都在试图分散手中的投资组合，增加黄金在其中的权重，这种情绪也让黄金价格上涨得到了非常稳固的支撑。
记者不断追问金价和油价在近期内是否有可能下跌，潘松德谈到，德意志资产管理公司不排除近期内石油和黄金价格有走低的可能，但是从长期上来说，继续上涨才是主流，而且下跌的幅度不可能太大。
但是陈义伟持有的则是另一种观点，“谁也无法预测美国陷入经济衰退的时间，因此需求的减缓也可能持续一段时间。”他同时表示，中国对于能源的消费和美国存在不同，中国对于能源的需求主要是为了满足其制造业的加工能力，但是美国和其他许多国家的不同之处在于，它代表的是终端需求，“因此美国需求放缓可能产生连锁反应，而目前能够代替美国的最终消费还不存在。”无论如何，陈义伟对于油价下跌的判断充满信心。
本文发表在5月10日出版的《证券市场周刊》