标题：期货紧贴现货 后市做多PTA仍将面临较大

    目前PTA在中国的产量增长相对比较稳定，但由于庞大的需求导致对进口的依存度很大。根据近10年以来对中国国内的需求，国产PTA总量和进口PTA总量的对比分析，另加上因汇率变化及关税政策的影响，目前对外依存系数为56%。

    历史年份价格走势规律性较强 受需求的制约性很大

    根据对最近两年的现货价格统计的结果，其价格最高超过17000元，最低3000元。在2006年3月份价格在现货价格当时为7600元/吨左右，8月下旬即涨至11400元/吨；9月初价格见顶回落，到10月17日下跌了3400元至8100元/吨。

    2007年的现货价格总体运行区间为7100-8800元/吨，4月份以前处于涨势阶段，进入5月份开始了为期一个月的整理行情，到6月初价格达到了一年中的最高8800元/吨，随后便开始下跌，一直到10月底价格运行到了一年中的最低点。

    分析这两年的整体价格走势，不难发现在这两年中的上半年价格上涨主要是得益于需求旺盛，上游产品和纺织品价格整体走高的影响，石油化工企业开工相对比较集中，需求也趋于旺盛。但到了下半年，虽然原油继续维持在高位，由于上半年高油价的开始带动了MEG(化学名乙二醇，和PTA是最主要的两种聚酯原料)价格的暴涨，当价格运行到一个相对偏高的位置时，企业的利润开始下降，部分企业开始关闭或者检修部分装置，降低了需求，这样就给处在过热行情中MEG起到了 “降热”的效果，促使其价格开始缓慢的下跌。

    另外也与近几年国家对纺织行业不断出台的宏观调控政策有很大的关系，“紧缩银根”的政策使消费购买力下降、出口退税率下调、加工贸易限制等因素，使大多数企业在计算了利润后，发现利润相对较低或者根本无利可图时，就放慢了采购的步伐。融资商和聚酯工厂由于资金紧张，急于回笼资金而选择在现货市场上纷纷抛售储备的现货PTA，也增大了PTA现货市场的压力。

    与现货企业关联性十分紧密的套期保值业务的开展，也给企业参与市场带来了更多的机会，达到稳定利润的目的。我们可以从国内PTA现货报价和郑商所仓单变化来分析目前国内企业所保持的态度。自进入2008年1月份以后，郑商所的预报有效仓单一直都是维持在大约40000张左右，到已经进入交割月份的805和约的开始逐渐退出市场，截止到5月7日，郑商所的有效仓单预报为38842张，相对于上个交易日减少408张。从目前的仓单数量来分析，相对平稳，整体上没有表现出很大的变化，也就表明了目前大多数石化企业对后市抱有一种等待行情的态度，过多的注册仓单给多头构成了一定的压力，现货商希望把期价稳定在目前的价格范围之内，不要作过多的波动。

    现货市场走势平稳 内盘对外盘的引导逐渐增强

    进入2008年以来，PTA期价整体呈现季节性的震荡上扬行情， PTA现货和期货市场呈震荡上行走势，主要集中在上中旬，连续四个月的统计表明PTA现货市场月平均涨幅为350元/吨。

    (1)国内市场对国外市场的影响越来越明显

    从前三个月的国内行情来看，表现比较平稳，主流商谈价变化不大，进入下旬后，由于下游市场买家结束观望，持货商拉涨的意愿强烈，期价迎来了上涨行情。从上下游产业链来分析，按照规律性来讲进口PTA价格受原油价格影响系数相对比较明显，而1月份的原油价格走了一个下坡路，但国际进口的PTA价格却走势相对比较平稳，运行在相对较高的位置，和国内PTA的价格走势具有很大的相似性。

    从近期的总体成交情况来看，一季度的成交相对比较清淡，在4月份期价有所回暖后，现货商开始活跃，成交有所上升，但近期又表现出了低迷的状态。主要是因国内生产商面对不断走高的进口PTA价格，放慢了采购的步伐，降低了开工率，而同时也开始检修部分生产线，这样再次迫使PTA期价走入了震荡行情当中，变化幅度没有什么明显变化。

    而2月份的状况可以说是一季度价格波动的顶部，也是最为典型的一个时期。笔者认为应是受到南方在一月末暴雪灾的影响，使得弱势之中的纤维及聚酯市场提早进入了休市状态，贸易商和下游织造企业多提前休假歇业，总体成交基本停滞的影响。在2月上旬市场表现平静，进入下旬后，上游及下游市场复苏均促使了PTA市场的上挺走势，2月份的WTI原油平均价95.33美圆/桶，相对于1月份的92.93美圆/桶上涨了2.4美圆/桶，主力和约TA805期货盘上涨了530元/吨，显出了较强的上涨愿望。

    (2)上下游产业链的关联性越来越紧密

    上游方面，到目前为止PX 主要生产商之一日本石油已将5 月PX 合同结算价定在1290 美元/吨，而日本等仍在商谈并试图将合同价结在更高水平上，仅以1290 美元/吨的合同定位水平来核算， 预计5月下旬PTA 外盘成本至少会在1010-1040 美元/吨左右。且目前油价不断飚高，PX 区域性供应紧张局面预计将会延续至6 月份，PX 现货市场存在高位之上继续上行的潜力，因此原料成本支持PTA 市场止跌转稳并不断试图向上调整。

    下游方面—来自于在人民币升值加速、出口退税率下调、人工成本上升、资金压力加大及周边国家地区同类型竞争激烈的压力，使国内纺织企业经营难度增加，聚酯及下游大环境的恶化使得聚酯工厂濒临限产降负边缘，同时市场普遍对5-7 月终端传统淡季需求表现担忧。

    基于以上因素进行理论性分析，我们可以得出一个结论，PTA上涨仍有动力，但上涨的速率会有所减弱，在原油目前的这个位置存在一定的高位风险，假如上行的步伐一旦减弱，那么也将会给PTA期价的上涨带来压力。在整体的商品价格持续性处在高位的势头下，多单风险还没有凸显出来，暂时还可以继续保持多头的思路，但不应过分在此处看涨后市。

    来源：东方财富网