标题：油市再吹上涨“集结号”

　　上周五，高盛再次调整对原油价格的预期，把今年下半年原油均价从107美元上调至141美元。而原油期货市场再次对高盛的报告给足了面子，原油期价突破127美元，又一次刷新历史新高。

　　当2005年高盛发布报告称原油将达到105美元时，原油价格也出现了同样的涨势，随后虽然价格有所回落，但之后的走势证明了高盛预测的正确性。此次高盛再发报告，其轰动性虽不如2005年，但也可能预示着以高盛为代表的国际投机者再次吹响了推动原油价格上涨的“集结号”，油价仍有望不断创出历史新高。

　　国内沪燃油上周因需求减弱而出现滞涨行情，上周五在中石化调高其重油出厂价及原油重新走高的刺激下出现较大幅度上涨。由于国内倒挂幅度的拉大，预计沪燃油后市有望继续补涨。

　　多重因素刺激原油循环上涨

　　原油价格上涨的主要因素仍来自于基本面，即原油的供需呈现出一种紧平衡关系。随着原油供需紧平衡的出现，市场预期未来原油需求将继续保持较快增长，而供应则保持平稳甚至不排除出现下降的可能。这样，在未来的原油供需关系中，供需缺口有望继续拉大，这种缺口拉大的预期将不断刺激油价上涨。

　　市场认为原油需求将保持较快增长的主要原因是，目前的原油价格并未对全球经济造成明显的负面影响，而以中国和印度为代表的新兴市场国家的快速发展保证了原油需求的增长。在发达国家，居民对原油价格的承受能力依然强大。从历史上看，目前燃料占居民收入的比例还不是历史最高水平，高油价并未对原油需求产生太多影响。因此，原油需求在可预见的未来仍将保持快速增长。

　　但是，供应方面完全没那么乐观。正如国际知名能源分析师马修·西蒙斯所说，自上世纪70年代以来，国际上已很少发现巨型油田，一些著名的巨型油田都发现于上世纪70年代之前，如加瓦尔油田发现于1948年，布尔干油田发现于1938年，基尔库克油田发现于1927年，目前这些油田基本都过了产量高峰期。我国最大的油田——大庆油田发现于1959年，产量最高峰时可以达到每年5600多万吨，而现在必须为保持4000万吨的年产量付出巨大努力。从巨型油田的生产规律看，全球原油产量距离峰值已经不远。这种判断的一个间接依据是，俄罗斯石油产量今年1—4月份都出现了下降，而且未来几年内日产量恐怕难以超越1000万桶，而之前一直认为俄罗斯可以为市场提供足够的石油。

　　即使全球主要产油国全力以赴保证原油生产，全球原油的供应增长也非常有限，而现实的情况是多数产油国都难以保持正常生产，如尼日利亚、伊拉克和委内瑞拉等经常受到政治或暴力因素干扰，时常出现供应中断。因此，总体来看，全球原油的供应稳定是没法得到保证的。

　　由于全球石油贸易基本上以美元计价，美元的贬值也成为了推动原油价格上涨的一个重要原因。4月29日，美联储减息25基点至2％，市场一度认为美联储将暂停降息进而关注通货膨胀，但近期公布的数据显示，美国劳动力市场和消费市场依然疲弱，住房市场也远没有到见底的时候。因此，市场预期美联储仍不排除继续采取降息的政策。市场人士普遍预期，美元离反转仍很遥远，美元的弱势运行将继续为原油价格维持高位提供支撑。

　　另外，全球金融市场的表现不理想也使得越来越多的资金涌入商品市场寻求保值，原油则因其巨大的容量和良好的基本面成为资金的首选目标。从近期CFTC（美国商品期货交易委员会）公布的原油持仓看，原油持仓继续保持大幅度的增长，表明资金仍在持续进入原油市场。热钱的持续流入不断推高原油价格。

　　总体来看，多重因素循环作用促使原油价格不断创出历史新高，目前仍无迹象表明原油价格的这种循环已经结束，因此，原油价格有望继续上涨。

　　沪燃油补涨行情有望继续

　　国内沪燃油期货价格总是受到包括原油价格、新加坡燃料油价格和黄埔现货价格等多方面的影响。但是，对沪燃油产生最直接影响的是新加坡燃料油价格和黄埔现货燃料油价格。

　　从以往的经验看，沪燃油与新加坡燃料油价格的关系总是在倒挂幅度的扩大和缩小之间变动。这种变动体现了沪燃油期货价格的特点，即相对新加坡燃料油价格或原油价格经常出现滞涨抗跌的行情。通过上周五沪燃油807合约期货价格与新加坡现货价格对比，其倒挂幅度已经达到700元左右，这在历史上也是一个很大的倒挂幅度。这么大的倒挂意味着国内燃料油的进口活动基本中断，接下来将主要以消耗国内库存为主。

　　虽然国内库存目前处于较高水平，但因未来进口基本中断，国内库存在未来几个月内将不断下降。库存下降的动力来自三个方面：一是电厂的消耗，这部分基本是刚性的，二是炼厂消耗前期库存（近期炼厂基本停止了进货），三是部分在保税仓的燃料油重新出口。由于库存水平不断下降且进口成本高企，国内燃料油价格的下跌空间基本被“封杀”，随着库存的逐步消耗，价格有望继续上涨。

　　综合来看，随着库存的不断消耗，沪燃油在原油和新加坡燃料油维持高位的大背景下有望进一步走强。