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进入五月份以来，NYMEX原油期货逐渐扬升，原油在126美元位置经过4个交易日的蓄势整理之后，再次展开拉升行情，高歌猛进。本周三主力合约7月合约最高冲至135美元，周四在美元指数止跌上行的影响下出现回调。
美经济恢复需要一定时间
5月12日以来，美元指数结束了反弹之行，从高位迅速滑落，主要是受到国内疲弱的经济数据的压制。美国4月PPI数据意外上升，通胀压力明显增，进一步增强了市场对美国经济的担忧。FED货币会议纪要暗示了美联储将不再降息。但美国房价跌幅大于预期的可能性对经济成长和就业构成巨大的风险。许多委员认为美国经济有下行风险，并下调了GDP增长预期，FED预期2008年经济增长将因为楼市、信贷危机、能源成本的影响而大幅减弱，2008年通胀率将保持高位，失业率将大幅上升，市场对美国经济增长的担忧使美元承受较大的抛压，美元指数大幅下滑。5月22日，美国财长称美国执行强势美元政策，经济基本面将反映在美元汇率上。而且周四晚公布的5月17日当周出清失业金人数好于预期，暂时缓解了投资者对就业市场的担忧，支撑美指反弹，使原油承压回落，但该数据无法改变近期美元指数的弱势，美国经济目前仍表现低迷，经济恢复需要一定的时间。只要美元指数没有突破前期的高点，必将提振以美元标价的原油。
供需缺口支撑原油上涨
商品价格都与供求规律有关，原油市场也不例外。油价的连续飙升，与北半球陆续进入盛夏有关。全球需求尤其是以中国和印度亚洲新兴市场对原油的需求增加，分析师预计亚洲地区对石油的需求量今年将比去年增长150万桶左右，这将近一步增加原油需求量，也将导致馏分油供应的紧张。面对原油需求的扩张，石油输出国组织认为目前石油供应充足以及原油库存非常高市场上并不缺少石油。尽管本周OPEC宣布将日产原油增加70万桶，但是并不足以解决能源需求问题。此外，我国遭遇了30年不遇的重大地震灾害，大规模的救援工作和灾后重建工作，需要油品的供应，我国原油需求的增加，或将成为影响全球原油价格的一个因素。总之从供求角度看，原油的产量将不会大幅的增长，将以基本保持平稳为主，而生物能源等新能源市场的发展对原油的替代效应有限，因此在原油需求不断增加的前提下，未来原油市场供需缺口将成为支撑原油期货上涨的最主要因素。
基金净多头持仓增加
进入4月份以来原油上冲120美元的关口，基金净多头又出现增量，从四月底原油期货调整完毕重整升势后，基金净多头持仓也跟随增加。近期美元的弱势使美元指数遭遇了抛售，资金从美元指数向商品市场转移明显，原油正逐渐成为投资者对冲美元贬值和抵制通货膨胀的投资工具，也成为投机者投机炒作积累获利的工具，基金净多头持仓的增加对聚集原油市场做多人气起到重要的作用，成为油市维持升势的重要支撑。
尽管本周末的前一个交易日，原油期货在美元指数小幅上涨时承压回调，但是，回调并不意味着上涨趋势的改变。近期国际知名投资机构均改变对原油期货的价格预期，高盛最新报告再一次调高了油价，他宣布将今年下半年的国际原油目标价格从先前的每桶107美元调高至了141美元。瑞士信贷也因为供应前景的信心不断下降而提高了对基准原油价格的预期，可见后市原油期货的前景依然是亮丽的。总之，原油期货将在美元的弱势和供应偏紧的支撑下，整理之后继续走上上升通道，上冲140美元。
供需关系转空 内外铜市高位压力沉重
近阶段，作为基本金属的领袖品种，铜市场尽管处于传统需求旺季，但却呈现高位区域性偏弱格局的振荡整理走势特征，其中伦铜高位弱势波动，沪铜则逐波下行。笔者分析认为，供需关系偏空、中国因素淡化、地震灾害影响较弱、基金和国内资金偏空操作等等，促使国际国内铜市场高位弱势波动，后市可能呈现易跌难涨的走势特征。
国际供需渐趋偏空
全球铜供需关系正完成由供不应求向供过于求的逆转，国际铜业研究组织（ICSG）最新公布数据，今年全球铜产量将比消费量多出85000吨，一改去年短缺37000吨的局面，而明年铜市预计将过剩429000吨。另据世界金属统计局公布的数据显示，第一季度全球铜市场供应过剩不到4,000吨，去年同期为供应短缺89,700吨，其中铜矿产量为366万吨，同比下降4%；精炼铜产量同比增加2.1%至450万吨，全球铜消费量为450万吨，基本与去年同期持平。如表1所示的伦铜库存量对比反映，伦铜库存量由5月初的不足11万吨大幅增加至5月下旬的12万余吨，直接说明全球范围内的铜供应逐渐由紧张转变为较为宽松，铜矿罢工等利多因素也逐渐淡化，并对铜价走势构成渐趋沉重的压制作用。
又如表3所示的COMEX铜持仓结构反映，铜持仓量稳步缩减，其中基金净多单先增后减，商业方面净空单先增后减，由此说明尽管商业方面打压意愿有所减弱，但基金吸纳并追捧力度显著减弱，由此对COMEX铜价上涨产生较重制约影响。
伦铜技术形态呈现偏弱性质的高位区域性振荡整理格局，目前伦铜陷于8000-8600美元区域内展开高位波动走势特征。当伦铜分别上冲上述两高点之际，期价对现价贴水分别收敛至93美元和96美元，而当伦铜分别下探上述两低点之际，期价对现价贴水则分别扩展至132美元和100美元，由此说明基金采取利用现货坚挺，反向沽空期铜的操作策略，导致期价维持对现价100美元左右的贴水幅度。
国内受困于消费疲软
国内铜供应量逐渐增加，国家统计局数据显示，4月份精炼铜产量为329400吨，同比增长22.7%，1-4月精炼铜产量为116.27万吨，同比增长17.7%。而沪铜库存量则由4月底的4.6万吨逐周增加至5万余吨，增幅达到4千余吨，又缩减至4.5万余吨，说明铜期现套利盛行，吸引较多铜现货流入期市，一度对沪铜走势构成较重打压作用。
国内铜进口规模逐渐缩减，显示国内铜需求消费有所减弱，中国因素因宏观调控政策措施落实而不断淡化。在目前时值国内第二季度用铜需求消费旺季背景下，铜资源进口量呈现逐月下降趋势，国内铜现货价格也由月初的6.5万元附近小幅下行至本月下旬的6.3万元左右，跌幅近2千元左右，反映国内用铜需求消费旺季不旺，并明显放缓的利空背景。
沪铜持仓量对比分析显示，沪铜持仓量于3月初拓展至17.5万余手近期较大值，4月中旬缩减至14.7万余手，目前小幅扩展，但仍不足15万手。对比可见，伴随沪铜期价持续下跌，持仓量也稳步缩减，说明多头投机资金主动止损绽仓、认赔出局，而空头投机资金则适时获利回补，价仓关系呈现多弱空强偏空特性。
沪铜技术形态则呈现缓慢下跌趋势特征，走势弱于伦铜，沪铜主力合约CU808日K线运行于平缓跌势中，近阶段跌势高点依此分别为3月4日高点70070元、4月7日高点67040元、4月28日高点65950元，而低点则分别为3月20日低点62490元、5月15日低点61080元，对比可见，高点和低点均逐渐下行，可见沪铜技术性运行于下降通道之中。
事实上，由于四川省并不是国内铜重要生产省份，因此该省发生8级地震对铜市影响仅仅局限于心理层面，而相关品种铝锌价格反弹走强，在短线内对沪铜也产生较强向上牵制作用，地震对国内铜产量、供应量、消费量的变化并不产生重大作用。当相关品种铝锌反弹受挫，并重新回落之际，沪铜也将跟随伦铜展开稳中趋跌走势特征。技术上判断，国内外夏季用铜淡季来临之际，伦铜跌破8000美元、沪铜主力合约CU808跌破6万元的可能性较大。
铝消化地震利多 持仓量大幅减少
近期，伦铝围绕3000美元轴线振荡整理，沪铝反弹受挫，AL808由19600元左右回落至19100元附近。笔者分析认为，国际国内铝市场供需平衡，地震对国际国内铝市场影响均较弱，由此导致国际国内铝市场维持整体区域波动走势特征，其中沪铝走势弱于伦铝。
国际铝业协会最新公布的数据显示，今年一季度全球铝市供应过剩38.1万吨，去年同期为供应过剩11.6万吨，其中原铝需求量增加37.9万吨至931万吨，产量增加64.3万吨至969万吨。海关发布的最新数据显示，3月中国原铝一改连续五个月净进口的状态转为净出口。说明由于电力紧张等因素导致的中国产量受损并没有引发进口的增加或出口的下降，对国际国内铝市场影响较弱。
技术上，伦铝分别于3月6日上冲3240美元，又于3月20日下探2825美元，于4月10日和17日两次上冲3115美元，5月1日则下探2839美元，从而构筑一三角型收敛区域。沪铝主力合约AL808呈下跌后的区间整理态势，期价由3月7日高点21800元下跌至4月22日低点18705元，跌幅为3095元，随即横向整理，16日和19日连续反弹，并上冲19600元，随即遇阻回落，重新逼近19000元附近，说明地震灾害对沪铝走势影响仅仅局限于短线。
地震前国内电解铝企业电力供应正常，电解铝产量和供应量稳步增加，但需求较弱，现货市场呈供过于求格局。5月初至今，国内铝现货价格由18400元上冲至19100元，随即回落至18700元附近，呈冲高回落态势。
沪铝虚实盘对比显示，沪铝持仓量由3月初的26万余手大幅缩减至目前的15万余手，减幅超过10万手，而如表2显示，沪铝库存量则由4月底的18万吨稳步增长，逼近19万吨，由此资金与库存此长彼消，对沪铝构成渐趋沉重压制作用。
地震因素对国内铝供需关系影响较小。四川铝厂虽然面临电力供应、后勤保障和氧化铝供给不足，但多数冶炼厂仍继续生产。部分铝产能关闭主要源于与交通运输受阻。地震对四川省多数冶炼厂生产设备破坏较小，电力及交通运输中断将影响部分冶炼厂生产，但影响时间较短。四川广元启明星铝业公司12.5万吨产能全部关闭，阿坝地区的一家小型炼厂5万吨产能也关闭，计划于两周内投产的10万吨新建工厂将被无限期推后。而四川眉山启明星铝业公司的22.5万吨铝产能及四川奇亚铝业15万吨产能则正常运转。因此，只要电力供应保持正常，预计该省铝供应维持平稳态势。
综上所述，仅四川少数铝厂生产受地震影响，而长期看，铝土矿价格上涨导致电解铝成本上涨，目前铝成本维持在17300元/吨和2200美元/吨，对电解铝价格提供支持，因此，未来伦铝和沪铝整体维持区域波动，上下空间均较为有限。
锌市反弹受挫重归跌途
近阶段，伦锌和沪锌维持中长期下跌趋势，短线走势也呈现技术性反弹受挫，并重新回落，由强转弱态势，究其原因，四川地震难以逆转锌市场供过于求态势。短线反弹难改中长期跌势。
国际铅锌研究小组（ILZSG）最新报告显示，一季度全球精锌市场供应过剩7.2万吨，大于去年同期的5.9万吨。一季度全球精锌产量为283.9万吨，较上年同期的283.7万吨基本持平，精锌消费量比上年同期的277.8万吨下降至276.7万吨，但同期西方国家锌产量为168.8万吨，消费量174.7万吨，导致该地区锌供应短缺5.9万吨。2008年3月生产商库存降至35.7万吨，2月为36.2万吨，07年12月为34.7万吨，库存量小幅增长。预计今年全球锌市场将过剩21.5万吨，其中精锌产量将增加6.4%至1206万吨，锌需求量将增加5.2%至1185万吨，表1所示，目前LME锌库存已达到12万余吨，较年初的8万余吨增加近50%，并逐渐逼近13万吨。
技术上，伦锌期价由3月6日高点下跌至5月9日低点2150美元，跌幅达690美元，5月16日反弹至2365美元，目前又回落至2200美元。沪锌主力合约ZN808期价由3月4日高点23455元下跌至4月22日低点17600元，跌幅为5855元，5月19日反弹至19200元，目前回落至18000元。
中国因素具有双重性，尽管今年欧美发达国家的锌消费量存在不确定性或略有下降，但中国需求增长，将弥补欧美消费疲软。预计今年全球消费增速快于去年，无论是精锌产量还是精锌消费，中国占全球比例都已经超过30%，因此中国供应和需求消费因素会对国际国内锌价起到较重作用。
沪锌虚实盘对比显示，沪锌持仓量由3月初的15万余手缩减至4月底的10万余手，目前扩展至15万余手，库存量则维持在7万吨上下，持仓量大减后小增，库存压力依然沉重，对沪锌构成压制影响。锌现货价格由5月初的18400元上涨至地震后的19300元，目前回落至17500元，呈反弹后重新下跌趋势。
四川地震后，中国西部省份部分锌炼锌厂暂停生产，尽管锌冶炼厂将有40-50万吨产能短暂关闭，四川、陕西、云南等省份受影响锌产能也占到国内锌冶炼产能的30%-40%，但地震对锌生产也不会产生较大影响，因为震区正在开采的锌矿山较少，成都地区的锌冶炼厂也未受损毁。地震可能会造成成都周边地区交通中断，短期内一些锌冶炼厂的精炼锌无法外运，但由于精炼锌库存充裕，局部地区运输受阻不会影响精炼锌总体供应。而随着交通被修复，锌供应也将随之而恢复。
综上所述，仅仅部分锌冶炼厂生产受地震影响，且影响程度较轻，时间也将较短，因此国内外锌市场供过于求大局难以根本逆转，沪锌仍将跟随伦锌下跌而联动走弱，后市还可将寻求低位支撑。
（此文由通联期货施海供稿）
白糖区域波动 持仓稳步缩减
近期的国内食糖基本面没有多大变化，总结这一个月以来的糖市价格，大体上还是处在一个较大的区间内振荡。从前期的收储传言将郑糖推高至一个高位区间，到现在的糖商销货将郑糖压低至一个低位区间。可以说在刚性的成本与巨大的产量面前，郑糖还将经历一段时间的宽幅振荡。潜在的利多消息有夏季饮料业的发展规模和国家收储。在四川地震等大事件面前，短期内将不会有收储消息。潜在的利空消息主要包括糖商屈服于现货压力，降价销售。如果糖厂采取此举行为，那么郑糖将经历一定时期的下跌后，随着库存的下降还是会有所反弹。另一个潜在利空是国外糖价的大幅下跌，如果进口成本低于国内糖就有可能给国内糖市雪上加霜。综合看来，保持振荡思路，或者轻仓逢低做多依然可取。
黄金 冲高回落 持仓大减
第一季度金价的上涨导致市场对实物黄金的需求大幅减弱，而对黄金类投资者产品热情高涨。供应方面则由于前期南非电力紧缺以及矿产成本增加等因素，造成矿场供应减少，而再生金产量增加。我们认为，此前金价创下1000美元/盎司纪录新高，抑制了投资者对黄金的需求，但随着二季度黄金价格出现的大幅回调，以及考虑每年这个时候为黄金需求淡季等因素，二季度黄金需求的下降速度将有所缓和。技术方面，国际金价遭遇获利盘打压后，出现了一根阴棒，该实体基本覆盖了前日的阳棒实体，短期来看，金价上方压力较大，将出现回调，下方支撑位907.70美元/盎司附近。国内期金与隔夜国际金价的联动性越发明显，下方支撑位201.85元/克上下。
豆油低位波动 成交萎缩
隔夜美元指数的反弹引发了原油获利盘的涌现，期价冲高回落，受此影响美豆也应声下跌，同时，公布的4月份豆油库存高于预期也在一定程度上打压豆油期价，而阿根廷农民与政府间的谈判依然没有什么进展，预计在此之前，美豆出口仍能保持强劲，期价仍以震荡调整为主。相对于外盘来看，国内大豆表现的较为强劲，而豆油却依旧低迷，由于海运费的持续高涨以及国内大豆库存的逐渐降低，使得主力资金扎堆大豆0809，期价稳步攀升，而豆油持续低迷是由于目前国内库存较高以及消费正处于淡季，加之国家宏观调控的阴影持续存在，使得期价很难有所起色。
资金积极进驻 沪胶持仓大增
沪胶在走出前期下跌泥潭后与日胶的联动性日益趋强，昨日跟随日胶走势，主力合约809低开高走，早盘走势较为平稳，下午盘受多方大量建仓推升终于至尾盘收于涨停24840，收复了本周前几交易日回调的跌幅。昨日沪胶尾盘暴涨主要受大量下滑的库存所致，本周上海期货交易所天然橡胶库存大幅减少10060吨至25200吨，为06年初以来的历史低位。在新胶上市之前库存持续下滑支撑胶价维持高位，不过不能忽视的是，现货商可能通过提前在期货市场注销仓单化解后市来自新胶的压力。另外，从盘面上来看，远月合约仍然对近月合约贴水700元以上，由于期货价格是对商品未来价格的预先发现，而远月合约已与现货价接近持平，料将限制期胶上涨空间。