标题：红五月变色 十五的月亮十六圆

　　在规范“大小非”、降低印花税等重磅利好陆续出台的刺激下，市场一度对“红五月”充满强烈的期待。然而，受各种因素影响，沪指全月阴跌300余点，跌逾7%，“红五月”化为泡影。尽管如此，但“4·24”形成的巨大缺口至今仍未完全回补，显示出政策底的强大支撑效应。随着各种利空的逐渐消除和淡化，及各种利好因素的不断堆积，市场蓄积已久的做多力量随时可能再次爆发，新一轮反攻行情有望在6月份启动。

　　五大压力令红五月变色

　上市公司业绩增速放缓

　　上市公司2007年年度报告显示，去年全年总共实现净利润10158.89亿元，同比增长高达49.30％。但据有关统计，若剔除新上市公司，1430家有可比样本的公司去年第四季度、第三季度、第二季度和第一季度的单季度净利润总计分别为1513亿元、1657亿元、1686亿元和1340亿元，第四季度净利润环比增长幅度-5.84％、第三季度净利润环比增长幅度-1.11％，第二季度净利润环比增长幅度25.49%。显然，从去年全年来看，上市公司单季盈利呈现下滑趋势。而2008年第一季度，上市公司的总体业绩增速仍然呈现下滑的趋势，据深交所信息，深市主板487家上市公司2007年净利润比上年增长116.46%，而今年一季度的增速仅为去年全年增速的35%，盈利增长速度明显回落。上市公司利润增长速度放缓，是制约股价上行的主要原因之一。

　　宏调导致重点行业业绩滑坡

　　受上游产品价格上涨因素传导的影响，国内的通胀压力依然非常巨大，同时经济增长不确定性降低，使得政府可能出台更坚决的抑制通胀措施，宏观经济形势的巨大变化以及政府宏观调控措施对上游行业公司的业绩影响逐步显现。

　　由于煤炭价格上涨，成本大幅上升，电力股业绩下滑严重，如果保持当前电价，将会导致电力行业出现大范围亏损。据测算，电价需调高10%才能挽救电力股的业绩。同样，国际原油期货价格屡创新高，而国内成品油价又受到政府的从紧控制，导致炼油业务较大亏损，对石化行业也造成巨大的冲击。中石化已收到4月份进口原油财政补贴71亿元，但该公司董事长苏树林自爆中石化正承受严峻考验，因为获得的补贴连亏损的一半都不及。

　　次贷危机导致经济减速

　　根据主要国际组织和预测机构的预测结果，2008年美国、欧元区和日本经济增长速度都将会放缓，这必然会影响我国的出口。2007年因次贷危机导致美国内需减速，我国对美出口增幅却只有14.4%，比2006年24.9％的增幅回落了10.5个百分点。事实上，2007年我国出口增速逐步放缓，1至4季度的出口增速分别为27.8%、27.5%、26.2%和22.3%；与此同时，进口增速逐季走高，分别为18.2%、18.3%、20.6%和25.4%。受此影响，贸易顺差增速逐季回落。可见，若世界经济增长速度的进一步放缓，有可能继续降低我国出口行业的投资需求。

　　大小非减持与资金供给瓶颈

　　随着股改进入一个新的阶段，“大小非”限售股开始大规模解禁，他们坐拥的筹码规模高出现有流通筹码的数倍。而经过多年沉积，这些解禁股的成本基本可以忽略不计，“大小非”股东的获利十分巨大。尽管目前不少股票跌去了30％甚至更多，但从价格看，经过此前2年多的上涨，比之2005年仍高出数倍，故而一旦解禁，股东们抛售的愿望依然相当强烈。而在市场大幅调整的行情中，因“大小非”股东对于股价预期的改变，更是增加了其减持的动力。

　　四川大地震改变A股反弹节奏

　　5月12日，四川汶川突发8.0级大地震，毋庸置疑必将对国民经济尤其市四川地区的经济造成损失。回顾历史，1995年日本阪神曾发生7.2级大地震，1999年中国台湾曾发生7.3级大地震，均是在震后出现连续数日的下挫，随后出现一波反弹，但最终继续陷入跌势之中。故地震发生后，市场难免会产生一定的恐慌心理，也因此打乱了指数原有的反弹步骤。

　　然而，通过深入分析，地震只是对主营业务在震区的基础设施、交通运输、水电、旅游等行业的上市公司影响较大，对中国整体经济和股市影响较为有限。

　　十五的月亮十六圆

　　宏观经济连续四月亮“绿灯”

　　国家统计局刚刚发布的宏观经济景气指数预警信号图显示，我国宏观经济连续第四个月处于稳定状态的“绿灯区”，但是反映经济运行状态的预警指数今年以来首次出现了下跌。

　　今年1月以来，我国工业生产指数、固定资产投资、进出口总额、工业利润、居民可支配收入、金融机构各项贷款、货币供应（M2）都呈现“稳定”的绿灯状态，唯有居民消费价格指数、消费品零售总额始终处于“偏热”的黄灯状态，而4月份财政收入则由一季度“热”的红灯状态转为“偏热”的黄灯状态。自此4月份十大经济指标全部告别“过热”的红灯区域，整个经济也连续4个月进入稳定的“绿灯区”。宏观经济的好转，将对证券市场产生稳定的效应。

　　CPI有望呈现高位回落态势

　　虽然4月份ＣＰＩ仍在高位运行，但国家统计局已指出，4月份居民消费价格涨幅仍处于高位，即与去年同期的低基数有关，又与国际市场初级产品，特别是粮食价格持续大幅度上涨导致国内食品价格居高不下有关。目前多数机构预测，从5月份起，ＣＰＩ指数有望真正回落。中国国际金融公司首席经济学家哈继铭也指出：“5月份的ＣＰＩ有望下降至8％以下。”

　　次贷危机最困难阶段已过去

　　越来越多的经济金融数据表明，美国次贷危机最困难的阶段已过去。美国一季度GDP原先多数专家预测为零或负数，结果为正0.6%，美国非农业生产率环比为上升2.2%。美国3月份消费信贷增加152.9亿美元，增幅也高于预期，为去年11月份以来最多。

　　最近，国际货币基金组织总裁卡恩表示，全球金融危机最困难的阶段已经过去，与此同时美联储主席伯克南也对美国最近的金融状况作出乐观评价，并对于银行最近展现出从不同渠道提高融资的能力感到高兴，认为美国的金融形势正在向好的方向发展。对于A股市场来讲，外部环境的改观对股价压力将大大减小。

　　多重利好呵护市场

　　今年以来，管理层一直在力挺股市，截至目前一共发行了52只基金，完成发行的已达32只，同时还加快QFII的审批节奏。相反，证监会网站公开数据显示，4月1日至5月19日，已公布的发审委召开的27次发审会共审核项目47个，其中未通过项目11个，否决率23.40%。融资审批趋严，显示监管层有意对市场扩容节奏进行控制，意在减小市场短期的资金压力。

　　近日上海证券交易所又发布并实施《大宗交易系统专场业务办理指南（试行）》，再次发出新规对大小非解禁进行细化。此外，央行公开市场操作力度在5月份也突然踩了“点刹”，全月央行总计回笼资金4209亿，仅为4月四成，5月资金回笼量创年内新低。在“4·24”政策缺口濒临回补的情况下，管理层再次发出利好声音，说明其呵护市场的态度依然没有改变。

　　值得关注的是，近日在6月份放开油气化产品价格管制的消息刺激下，石化双雄联手启动，从其量能继续放大，国家队资金托市的身影还是若隐若现。在以稳定为主基调的政策背景下，后市仍有融资融券、股指期货、新股发行制度改革、规范再融资等利好可以预期，只要不跌破头肩底左肩点位3271点，市场资金就会继续保持作多的趋势，多头随时可能完成大头肩底的构筑，向上展开突破。