标题：股指期货将要出台 券基加仓石油石化

　　作者：天津证券投资咨询公司

　　本月以来券基加仓中国石油(601857行情,股吧)、中国石化(600028行情,股吧)，两大公司受成品油价格放开预期的支持，出现上涨行情。同时，将要出台的股指期货也推动了机构加仓中石油、中石化。

　　两大股票对大盘的影响

　　以中国石油为例，中国石油目前是上证指数的第一大权重股，占权重超过20%。在中国石油上市之前，金融银行股在上证指数中处于绝对地位，而中国石油计入指数后，采掘业成为权重最大的行业，直接从指数上影响大盘。

　　整个石化、能源、化纤等板块与之息息相关，暴涨或暴跌都会引发此类板块的涨或跌。

　　如果中国石油、中国石化暴跌，很可能会降低投资者信心，做空或观望股市，基金可能被赎回，基金面对赎回压力不得不做空，从而引发大盘下跌的恶性循环。而上涨恰恰相反，如在5月21日，石油、石化双双发力，从而大盘上涨约130点。

　　政策对两大公司的影响

　　政府出台对用作乙烯、芳烃类产品原料的石脑油免征消费税政策，对中国石油、中国石化下属炼厂的乙烯项目将明显是利好消息。根据国家相关部门统计，随着未来几年国内大量乙烯项目的建成和扩建，2008年中国将进口158万吨石脑油，超过出口量约13万吨。继原油短缺之后，中国将从石脑油的净出口国变成净进口国。在刚刚过去的2007年，由于原料短缺，乙烯价格从8000元/吨涨到9000多元/吨，国内洗衣粉、塑料制品等下游产业只能纷纷涨价或者倒闭。预计此项调整对中石油盈利正面影响在6亿左右，而中石化正面盈利影响在14亿左右。

　　直补对中国石油、中国石化是利好。由于国内没有放开相关企业的市场定价权，由于国际油价大幅度上涨，炼油业务较大亏损，政策性亏损导致中国石化近期获得123亿直补，其中49亿元计入公司2007年补贴收入，74亿元计入2008年第一季度补贴收入。不过，炼油业务出现的亏损大大超过123亿，在炼油业务中，中国石油去年加工原油约1.12亿吨，经营亏损206.8亿元；而中石化加工原油达1.56亿吨，而且，中国石油加工原油中约80%可由公司自己提供，大部分原油需要外购的中国石化，炼油板块的亏损额将更高。成品油进口业务由于政策性限制，也出现亏损。

　　油价上涨对两公司影响不同

　　中石油以开采提炼和石油产品深加工为主，中石化以石油为原料的化工产品生产及其副产品加工为主。油价上涨，对中国石油是利好，因为其主要在油气开采领域具有优势，中石油拥有丰富的石油和天然气储量，每年的原油及天然气产量明显高于中国石化。油气勘探与开采业务也成为公司最主要的收入和利润来源，而其亏损业务——炼油业务原材料主要为自主；而油价上涨对中国石化是利空，因为其炼油业务的收入占其总收入的50%，其炼油原料主要是进口原油。

　　市场传闻，成品油价格管制最早可能在6月初放开，潜在的利好推动了股价上涨。

　　我们认为，这个利好很难兑现，如果放开，CPI有进一步上涨的可能，不过，国家有可能继续补贴或者降低或取消资源税，上调成品油的价格。

　　券基加仓

　　从5月份以来，券基累计加仓中国石油2.79%，个人减持2.46%，目前券基持仓10.7%，个人持仓76.43%。

　　从5月份以来，券基累计加仓中国石油1.59%，个人减持1.71%，目前券基持仓21.29%，个人持仓25.13%。

　　本行业由于近期产品价格持续快速增长，而且涨幅较大，相关企业可能中期报表显示每股收益翻倍。指南针赢富数据显示机构已经开始不断加仓，不过由于大盘调整还未结束，这类企业由于前期涨幅较大，短期应该规避回调的风险。中长期投资者可逢低买进一些行业龙头股。