自从去年夏季次贷危机开始蔓延以来，
外汇投资者就在不停地发问：下一个降息的是哪个央行。随着通胀形势变得越来越棘手，也许投资者应该反过来问：下一个升息的是谁。
根据
债券期货走势，到目前为止只有新西兰联储可能降息，而其他央行则更可能加息。被广泛用作衡量利率预期的欧元隔夜拆借利率（Eonia）互换合约显示，市场现在预计10月份欧洲央行将会升息25个基点。大约在一个月前
经济学家们还预测欧洲央行将于今年9月降息以支撑经济。
而昨天的芝加哥
期货交易所利率期货显示，美联储在9月加息25个基点的概率从一个月前的15%上升到22.5%，12月加息至少25基点的概率则大幅提高到了70.3%。
最近诸多美联储官员都在公开场合强调美联储越来越担心通胀。美联储在4月会议上暗示，可能接近降息周期的尾声。而最近几位美联储官员的言论在改变这方面的预期上更起到了推波助澜的作用。
“通胀是当前经济增长面临的最大挑战，”美国银行首席欧洲经济学家施米丁（HolgerSchmieding）说，“油价的新一轮上涨扑灭了任何降息的预期。”
原油价格升至历史高点每桶135美元，推动5月份欧元区通胀率升至3.6%。这是欧洲央行自从1998年6月1日成立以来面临的最大涨幅，欧洲央行的通胀目标是低于2%。
维持利率高位时间越长，经济放缓的风险越大。能源和食品价格飞涨开始侵蚀消费者的购买力，提高生产成本。5月份欧洲消费者的信心下滑至3年最低点。欧洲最大的经济体德国零售销售额已经连续两个月下滑，5月份失业率也在两年内首次上升。
雷曼兄弟经济学家劳伦特·比尔克（LaurentBilke）预计欧洲央行可能会将2009年增长率预测值从1.8%下调至1.5%。“经济放缓将比欧洲央行最初设想的时间长。”下一步不排除降息的可能。
欧洲央行决策者将于6月5日召开利率政策会议，市场普遍预期利率将维持不变。在美国
房地产市场暴跌造成超过3800亿美元损失之后，美联储多次紧急降息以支撑经济增长，但欧洲央行并没有跟随降息。