标题：锌价展开寻底之旅

　　5月对于锌而言注定是动荡不安的月份。在经历了3、4月的消费疲软之后，锌价最终还是展开了寻底之旅，以寻求更多的消费入场。与此同时，美元的强势成了压塌锌价的最后一个重石，一系列的因素似乎正在为锌价的继续下行铺平道路。在此，笔者认为，唯有消费转暖才能真正对锌价构成有效支撑，而诸如通胀预期、基金入场，对其的影响是有限的。

　　对于锌价的下跌，市场上散布着各种各样的理由，而其中最本质的便是锌消费的疲软，这一点在国际市场与国内市场同时存在。就国际市场而言，消费疲软的最好验证便在于LME锌库存自2008年年初以来的持续上升以及现货贴水的持续。自2007年伦敦锌市场由现货升水转为现货贴水之后，锌现货对期货始终维持20美元以上的高贴水，而此期间交易所报告库存更是增加了一倍。虽然这段时间锌价经历了剧烈的下跌，但是现货稳定的贴水表明需求并没有因为价格的下行而改善。

　　同时，通过观察LME库存的具体分布情况的变化可以发现，美洲、亚洲是主要的库存增加点，相对而言，欧洲境内的库存变化相对平稳。如果说美洲库存的增加更多地受到美国次贷危机导致的经济放缓的影响的话，那么亚洲库存在此期间的增长就尤其值得注意了，因为前些年锌价所出现的报复性上涨，主要就是因为亚洲需求的上升，而如今，亚洲库存量的明显上升，已经清晰地说明了：一个旺盛的消费市场正在发生变化。

　　回到中国市场，或许我们可能更清晰地发现中国需求在过去1年时间中的明显转变。

　　自2007年末以来，上海期货交易所报告库存出现了明显的增长，而且，伴随着现阶段锌价的大幅下挫，库存也未表现出任何减少的迹象，仍维持在近70000吨的高位。同时，现货对期货升贴水也始终维持在平水附近波动，显示如此疲软的价格仍然未能吸引更多的消费买盘入场，消费市场之疲软可见一斑。

　　而国家统计局的统计数据也清楚地显示，从2006年11月开始，我国锌市场供求结构已经发生了变化，由供应紧张转变为供应过剩，只不过2006年年底2007年年初的大量出口缓解了国内的现货压力，而随着欧美经济增速的放缓以及人民币升值速率的加快，我国锌出口难度与日俱增，从而导致了国内现货的大量积压。从市场了解的消息表明，国内的隐性库存要远高于交易所公布库存。

　　详实的数据已经证实了无论是中国，还是全球，锌市场均存在着明显的供应过剩，其中中国市场尤其明显，这为今后很长一段时间的锌价定下了一个基本的基调——弱势。

　　熟悉商品市场的人一定还记得2008年年初的商品投资狂潮。2008年第一季度，由于美元贬值以及全球通胀预期高涨，大量指数基金介入商品市场以规避通胀风险，其中，金属市场尤其受到追捧，这导致了一段时间内金属价格的强势。而如今，随着美国降息空间的减小以及欧洲经济增速的放缓，美元暂停了其贬值的步伐。近期美元指数在技术图形上甚至出现了筑底的迹象，这迫使基金管理者不得不重新审视其投资策略。如果美元完成筑底而走强，那么商品投资将面临极大的风险。美国铜期货市场已经出现了明显的基金退场迹象，指数基金正在逐步退出商品市场。

　　因此，笔者认为美元的走强成了压塌锌价的最后一个重石，促成了近期锌价的暴跌走势。

　　就整体情况来看，笔者认为锌价已经展开了寻底之旅，随着美元的走强，金融资产正在退出，其价格将再次回归基本面，而此轮下跌的最终目的，便在于重新调节市场的供求格局。随着价格的下挫，将不可避免地促使部分产能退出市场，也将吸引更多的消费介入。然而，这种调整是痛苦的，是漫长的，价格短期的剧烈波动难以避免，不变的将是其长期的弱势格局。