标题：郑棉弱势整理将继续

　　期价回归尚未到位

　　5月份，郑棉、美棉纷纷创下新低。美棉7月跌至66美分，郑棉7月跌至13950，中途几乎没有像样的反弹。究其原因，主要还是基本面上供应充足及纺织需求不旺造成的，高估的期价最终向现货价回归。

　　进入6月以后，棉花期货和现货走势会如何呢？笔者认为，在价格方面，7月合约将会向现货价回归，短时间低于现货价的情况也会发生。以纺织企业的资金状况和经营习惯来看，在期棉价格比同等质量现货价格高的情况下，若无特殊需求，纺企是不会主动接受期棉的，主要是成本上难以承受。另外，纺企习惯先接收棉花，半个月或一个月后付款甚至给承兑汇票，但提取期货仓单棉，既不能用账期也不能用承兑，短期资金压力难以承受。因此，近交割月郑棉期货价格不但要与现货接轨，甚至要更低才能使仓单大幅流出，棉花期货上市3年来，概莫能外。

　　供需缺口或不出现

　　当然，这不是说期货价格一定要下跌，而是说其相对于现货价格要下跌，现货价格只是作为参照物。那么，后期现货价格会如何运行呢？我们知道，每年4月以后，年度末期现货价格的走势基本上取决于供需缺口，而整体的产销存状况就要综合三大机构的数据来分析。

　　从右面的三张表中可以看出，不管他们的预测依据是怎么样的，在今年的平衡表上，产量、消费和进口三个数据相差不大。后期价格能不能平稳、供需有没有缺口，就主要看一个动态的数据——进口。预期的进口数量能否有效实现，是决定后期棉花价格的主要因素。

　　表中的预期进口量在266万-297万吨，取一个平均值280万吨，这个数量能实现时，期末库存就会保持在正常水平，后期价格就会平稳。以海关统计数据，截至4月底已进口159万吨，后期4个月时间需要进口120万吨左右，这个数据即使在5月中旬来看实现的难度已不大，后期的供需缺口不会太明显。

　　而在5月末又出现了新情况，一是从2008年6月5日至10月5日，对配额外进口的一定数量棉花实施临时滑准税政策，将进口价格较高的高品质棉花适用的关税从570元/吨降低至357元/吨，直接降低了进口棉的价格，有利于增加外棉的竞争力和进口量。二是美棉期价在创纪录的可交割库存和现实供需情况下低头，期价节节走低，7月合约直接跌到了66美分，同样增大了进口棉的竞争力和进口量。考虑这两个因素后，年度后期进口量可能会增加，这样，棉花市场缺口论基本上就烟消云散了。

　　劳动力价格上涨纺织成本增加、人民币升值出口受阻、信贷紧缩资金链吃紧，这“三座大山”让纺织行业叫苦连天。临时滑准税的适时出台，以及传言的出口退税将回调2%-4%，都体现了国家有关部门对纺织行业的支持和关心，也体现了有关部门稳定后期棉价的态度。

　　后期棉价将以平稳为主

　　现货棉价持稳数月的表现、国际国内供需数据平衡、美棉价格理性下跌、进口棉预期价格下跌数量增加、政府为支持纺织行业而稳定棉价的态度、农发行资金回笼要求棉企出手等因素，均倾向于后期棉价稳定，或至少不会出现大的涨幅。

　　郑棉期货上，16万吨的仓单需要消化，交割月份的价格要继续向现货价格靠拢。远期月份上炒作天气尚不到时候，较大的投机多头没有介入，也不会选择在这个基本面情况下介入。

　　综上，笔者认为：后期棉花现货价格将稳定在13800元/吨左右，上下波幅不大；郑棉807合约会维持弱势，继续向现货靠拢，极可能出现低于现货价的情况，待16万吨仓单基本出库，期棉才会迎来较大的涨幅。