标题：棉花期货运行成功意义深远

　　中国国际期货

　　棉花期货自2004年6月1日在郑州商品交易所挂牌上市至今，已有四周年了。棉花期货上市运行四年来，规模不断扩大，市场运行稳健，期货价格真实反映了现货市场供求。大量现货企业积极利用这一市场套期保值，推动了行业定价机制的转变，进而为涉棉企业的健康发展保驾护航。经过四年的运行，棉花期货市场进一步走向理智和成熟。无论是在期货界，还是在棉业界都引起了强烈的反响，期货公司和专业投资者加强了现货市场的研究，棉业界也加深了对棉花期货金融属性的理解和参与。

　　棉花期货上市交易以来，成交量和持仓量不断扩大。就中国国际期货公司而言，公司利用驻地产业优势，在棉花期货品种上大加拓展，并受益匪浅。根据交易所数据，中国国际期货公司累计棉花成交量3340984手，成交金额23830144万元；买卖交割量达25万多吨；在2007年更以1733615手的成交量和12441957.947万元的成交金额排行郑商所棉花成交第一。

　　棉花市场的平稳运行吸引了越来越多的投资者参与，市场流动性不断加强，涉棉企业参与保值的力度也不断加强，这反过来也优化了市场结构。目前国内期货市场以个人投资者为主，棉花期货在发展过程中吸引了很多企业参与，无疑在当前情况下为发展机构投资者和平衡市场结构注入了活力。

　　由于现货价格大幅变动，很多现货企业积极利用期货市场进行套保，规避了价格波动的风险，套保功能作用显著，主要表现在以下两个方面：一是棉花期货市场集中了大量棉花供求信息，可以弥补现货企业信息获取的不完全性，能够引导涉棉企业更为合理地安排生产经营，减少被动性，提高效率。二是涉棉企业通过合理的期货保值，可以规避棉花市场价格剧烈波动的风险。比如，2006年棉花现货收购价14000元/吨，棉花期货价格为15200元/吨，一批涉棉企业进行了卖出保值。其后，棉花现货收购价大幅下跌，期货价格下跌到14000元/吨，在其他未保值棉花企业普遍亏损的情况下，这部分通过期货市场保值的企业反而获得了较好的收益。

　　由于涉棉企业的风险来源在上下游产业链中普遍存在，许多大型企业曾经获得了从事境外期货交易的资格，但是在境外期货市场进行保值存在着规则制度适应、代-理机构选择等方面的差异，进而制约了保值业务的深入开展。而郑商所棉花期货推出后，不仅满足了这些企业套期保值、管理市场风险的要求，又为企业提供了跨市套利、期现套利的工具和平台。

　　在今年上半年的大幅波动行情中，对于涉棉企业来说，进行适当的保值就能很好地锁定利润。比如：

　　1）买入保值时机：2008年1月初—3月初，由于市场预测新棉种植面积下降，加上大宗农产品(000061行情,股吧)价格大幅上涨，棉花价格出现大幅上涨，7月合约自15000元/吨上涨至16600元/吨。

　　2）卖出保值时机：2008年3月初—5月底，由于国家宏观调控影响，纺织行业不景气，国内棉花消费量下调。棉花价格回落，7月合约自16600元/吨下跌至14100元/吨。

　　实际上，在这四年间，湖北的许多棉花企业正是通过棉花期货套期保值规避风险，扩大棉花经营规模，进而实现了企业稳步发展。

　　我们认为，棉花期货成功运行有着更深远的意义：一方面锻炼了企业应对价格剧烈波动时抗风险的能力，为企业了解和利用期货市场提供了很好的机会。企业在这里学习、实战，掌握套期保值的技能，以便能更好地运用期货市场回避价格激烈波动的风险。另一方面，棉花期货的推出和平稳运行，表明棉花期货交易、交割流程和制度经得起考验，客观上为交易所逐步推出更多期货品种，在风险控制和市场运作等方面积累了宝贵经验。