标题：基本面过剩主导铝价疲软

　　摘要

　　1. 全球供应过剩局面进一步加重

　　2. 中国氧化铝供应压力不大、铝材出口可能受到抑制

　　3. 库存高企，现货贴水依旧

　　4. 高油价加深宏观经济忧虑，对商品价格影响减弱

　　5. 美元走势反复，难以对铝价构成方向性指引

　　6. 预计6月铝价将呈现由基本面主导的弱势振荡格局。LME预计在2800-3000美元区间振荡；沪铝预计18500-19500元区间振荡。

　　一、走势回顾

　　5 月铝价呈现振荡调整走势。月初，在基本面没有改观的情况下铝价延续4 月下跌走势，LME 创下了2862.5 美元的当月最低价，随后在中国5.12 大地震所引发的对供应忧虑的影响下，铝价开始反弹，并创下了3067.5 美元的当月最高价。随着灾情的暴露，地震并没有对铝的供应产　生实质性影响，这使得铝价回到由基本面主导的格局。库存高企、现货贴水以及持仓量的低位使得铝价维持弱势。

　　图1：5 月铝价走势

　　
5 月铝价走势图。(来源：文华财经、中信建投期货)

　　二、市场分析

　　(1)全球供应过剩局面进一步加重

　　世界金属统计局(World Bureau of Metal Statistics,WBMS)数据显示，2008 年1-3 月期间全球铝市供应过剩381,000 吨，去年同期为供应过剩116,000 吨。WBMS 表示，1-3 月期间原铝需求为931 万吨，较去年同期增加37.9 万吨；期间全球铝产量增加64.3 万吨，至969 万吨。截至3 月末全球铝库存略高于317 万吨，相当于刚刚超过30 日的需求量。在伦敦、上海和东京三个交易所持有的总库存量增加至120 万吨，去年同期为104.4 万吨。

　　图2：全球铝生产与需求月度数据(单位：万吨)

　　
全球铝生产与需求月度数据走势图。(来源：WBMS、中信建投期货)

　　图3：全球铝库存消费月数比

　　
全球铝库存消费月数比走势图。(来源：WBMS、中信建投期货)

　　(2)中国氧化铝供应压力不大、铝材出口可能受到抑制

　　据中国国家统计局数据显示，08 年4 月我国氧化铝产量为186.5 万吨，净进口量为56 万吨，而同期原铝产量为114.5 万吨，氧化铝供应量(产量加净进口)与原铝产量比为2.12，高于氧化铝/原铝投入产出比1.98，表明　国内氧化铝供应压力不大。

　　08 年4 月中国铝材产量124.08 万吨，铝材产量/原铝供应量(产量加净　进口)比值为1.07。从近期的数据来看，铝材产量的增加超过了原铝产量的增加，表明铝材成为我国原铝消费的主要方向。目前我国铝材出口约占铝材产量的14%，并且有不断提高的趋势。

　　图4：氧化铝供应量(产量加净进口)/原铝产量比值

　　
氧化铝供应量(产量加净进口)/原铝产量比值走势图。(来源：中国国家统计局、中信建投期货)