标题：菜籽油豆油期货套利良机闪现

　　菜籽油期货上市以来，交易日趋活跃，与前期上市的豆油、后来上市的棕榈油成为油脂期货的三驾马车。2001年以前，菜籽油在我国植物油消费总量中居第一位，其后，随着进口大豆和豆油量的上升，目前退居第二位。目前，国内豆油、菜籽油、棕榈油消费量分别占植物油消费总量的38%、24%、20%。

　　随着豆油市场份额的不断扩大、棕榈油进口的剧增以及菜籽油消费地位的转变，国内菜籽油市场受豆油、棕榈油市场影响逐渐增大。例如，2005年国内菜籽减产，菜籽进口量下降，但实际上菜籽油价格依然低迷，跟随豆油市场阴跌不断，主要原因就是受到整体市场的拖累。受消费习惯改变的影响，豆油、棕榈油的替代性不断加强，因而菜籽油、豆油之间会有一个比较合理的价差区间，如果菜籽油价格过高，精炼油厂或者用油企业往往会使用其他植物油替代，或者进行掺兑，从而导致菜籽油需求量降低，促使菜籽油价格回落。

　　在油脂市场中，豆油与菜籽油价格关联度较高，而棕榈油与两者的关联度则低很多。大连商品交易所对2003年至2006年的数据统计结果表明，豆油、菜籽油价格变动的相关系数高达0.95。经计算，2007年上市以来，菜籽油与豆油的相关系数高达0.985。

　　作为替代性食用油，豆油、菜籽油期货合约具有高度的相关性，一方面说明其价格走势大体是同步的，两者之间应有一个较为合理、稳定的价差区间；另一方面，一旦价差变动超出该区间，则为我们提供了较好的跨品种套利机会。如果以供需平衡的常态来看，正常的价格应是菜籽油高于豆油。2003年至2006年，豆油与菜籽油之间的价差变动区间仅为-130元—450元/吨。下图是一年来菜籽油主力期货合约与豆油主力期货合约价差走势图，我们看到，两者之间的价差在228—1720之间变动，平均值为887，价差在500—1300之间的概率为86.3%，在700—1200的概率为65%。

　　我们发现，3月14日，两者的收盘价价差达到历史最高值1720，此时我们可以做空菜籽油做多豆油；4月7日，两者价差缩小至884，按分别交易1手、50%的仓位和12%的保证金计算，17个交易日的收益率为13.6%；5月16日，两者之间的收盘价价差仅为228，创出新低，此时如果我们做多菜籽油做空豆油，到5月30日收盘时，两者价差扩大至846，按分别交易1手、50%的仓位和12%的保证金计算，15个交易日收益率为11%。目前，两者价差运行到合理区间，待再次出现套利机会时投资者可积极介入。

　　值得注意的是，以上套利机会需要对时机进行较为准确的把握，且价差运行概率是建立在历史数据基础上的，而菜籽油期货上市仅一年，更稳健的套利操作需建立在长期的数据之上，我们相信，两者之间的套利机会还会出现。