标题：粮价、油价和美元的三角关系

    5月，美元没有延续3、4月的快速反弹。同时，欧元上升趋势虽然逆转，但依然在高位震荡；黄金价格与欧元相似，上难破930，下不破830，出现了少有的长时间震荡。最有看点的是原油，已经突破130美元一桶。市场大多数人认为有可能冲击150美元一桶，甚至更高。整个虚拟金融市场未来怎么走？美元会不会出现大幅度回升？

    6月3日，美国“金融大鳄”乔治·索罗斯在华盛顿出席参议院商务委员会就美国油价问题举行的听证会。索罗斯向美国参议员们表示，油价的惊人上涨显示出泡沫迹象，但不会马上大跌。目前美国的零售汽油平均价格已逼近每加仑4美元。 新华社记者张岩摄

美国货币政策是否会转变

    美联储4月30日以8票赞成、2票反对的投票结果通过了减息25个基点的决定。美联储在会后声明中称，只要经济或金融市场不发生难以预料的滑坡，联邦基金利率至少会在未来几个月会维持不变。不过，美联储并不排除在必要时进一步下调利率的可能性。

    市场普遍预计，如果美联储降息周期结束，应该能刺激美元反弹。同时，越来越多的经济学家和政治人物指出，大幅度的降息对降低美国经济的下行风险基本没用。

    美联储能否结束降息周期，主要取决于三大基本面情况：

    一是美国的房地产市场是否出现回暖迹象？应该说，目前没有看到这一迹象。

    二是美国的金融业是否已经从次级债危机的阴影中摆脱出来，亏损面会不会继续扩大？目前看 ，有一点点迹象。

    第三个基本面是美国的通货膨胀情况。与大多数国家的货币政策依通货膨胀高低而定相反——CPI数据高，利率跟着高——美国的情况是，通货膨胀预期若高了，加息反而更难。原因就是美国货币政策的主要矛盾在挽救经济，此时通货膨胀若高企，将迫使美联储不得不加息，而这可能使美国经济陷入滞胀，美元前景更差。

    据目前的观察，通胀因素最复杂，因此，分析美元是否会在未来转强，除了分析美元最大的对手货币欧元的情况之外，必须考虑黄金和石油未来价格的变化。

全球通货膨胀未必继续拖累美元

    一般来说，全球通货膨胀数据越高美元越跌，原因是美元的对手（金融商品）有石油和黄金。这两大类金融商品的持续大幅度上涨，直接挑战着美元的命运。但在5月中旬，黄金虽然仍在高位运行，石油更接近了130美元的天价高位，而美元却反弹了。

    以前，美元下跌多与黄金石油价格大涨逆行，但在黄金石油突破历史高位之后，其他商品的价格，特别是粮食以及工业品的价格跟上来了。如果说，过去美元仅仅在被动地应对通货膨胀，此番美元却在主动地应对通货膨胀，即通货膨胀上升，美元不再下跌，甚至有一定程度的上涨。为什么会出现这种现象，我们看到粮价大涨就明白了。过去美元与通货膨胀呈反向运行，因为美元要买全球的石油，而现在粮食涨价，全球的货币要买美国的粮食。因此，粮价上涨有利于美元，也有利于美国。

    同时，原油在短期内不可能站在150美元一桶的高位，可能连130美元都站不住。因为各国不可能让石油商赚这么多钱，世界经济已经无法承受高油价之痛。今年是美国的大选年，国会两党刚刚通过暂缓增加战略石油储备计划的议案。说明未来要争取选民，石油价格不能再涨。

    如果石油再涨，不排除美国动用粮食武器。由于石油生产国大都是粮食进口国，油价涨，粮价也涨，由此出现石油与粮食价格的大战。由于粮食的生产周期以及粮食对生命的重要性，石油出口国可能会屈服。增加一些产量，平抑一点油价。而美元稳定了，粮价也稳定了。

    黄金价格已经在870美元每盎司附近稳定了几个月，这实际也是通货膨胀与美元开始脱钩的信号，全球性的通货膨胀居然无法推动黄金价格重上1000美元大关，说明市场资金可能已经被粮食和原油所分散，而通货膨胀前景没有人们想像的那么坏。根据卫星观察，美国和中国等夏粮生产国已经丰收在望，未来粮食价格可能走低，原油也可能因此走低。这对美元未来的前景十分关键。

美元可能率先反弹

    近来，美国国内消费在增长，出口在增加，贸易赤字大幅度减少：3月份占美国GDP达70%的个人支出环比增长0.4%，高于预期1倍，显示居民消费在房价下跌、油价高涨和信贷紧缩之时仍在顽强地实现正增长；而美国4月份非农就业人数虽减少2万人，却好于市场预期的减少8.5万人和3月实际减少的8.1万人，4月份实际失业率也下降了0.1个百分点。此外，衡量美国制造业状况的工厂订单数据3月份也出现反弹，环比上升1.4%。

    同时，美国股市出现了一些好转迹象，道琼斯工业指数已达到今年最高点，服务业十分景气，出口业因为美元的疲软而大幅度增加。

    但是，美国的制造业和建筑业公司仍然在继续大幅裁员，房地产市场也不好。这从一个侧面说明，美国的经济虽然也可以用“危机”一词来形容，但目前的情况较悲观者的预期为好。

    根据美国期货交易委员会（CFTC）的统计，截至4月29日，对冲基金等大型机构持有的美元兑欧元期货的净多头头寸达到了21315份。而在之前的123周，机构均只持有美元期货的净空头，即做空的总量超过做多的总量。

    与此同时，期货交易商正在大量买入美元的认购期权，这表明市场人士已经在为美元的反转做准备。美元7年下跌路可能在2008年终结。但是，也不得不预防历史的重演，即期货市场突然大量做多美元，只是为了更大量地抛出美元。这样的反复在美国大选尘埃落定和进入加息周期之前还会延续。（中国农业银行总行高级分析师 何志成）