曾被大多数投资者一致看好的国际金价，在今年3月突破1000美元/盎司后，突然掉头向下，令许多追涨的投资者措手不及。在近两个多月的震荡中，投资者对黄金价格的走势开始感到迷茫，尤其是近日美联储主席伯南克力挺美元的讲话，令黄金价格面临新的变数。
究竟下半年金价何去何从，向上走还是向下走？《第一财经日报》了解到，美元、原油、地缘政治、通货膨胀、黄金自身的供需关系等成为作出这一解答的关键因素。
美元：反转预期令金价承压
在影响黄金价格的诸多要素里，美元的走势是最为关键的一环。
去年7月中旬开始，受美国次贷危机影响，长期低迷的黄金价格走出低谷，在美元持续走软的推动下，演绎了一轮大牛市行情。到今年3月13日，国际市场黄金价格首次突破1000美元大关，伦敦现货金价格一度达到1032.55美元/盎司的历史高位。然而随后黄金价格遭遇了两次大幅回调，尽管也有反弹行情出现，但都没能再次冲破前期高点，截至昨日，伦敦现货金报877美元/盎司。
6月3日，伯南克的言论让近期面临调整压力的金价再次下跌。伯南克表示“美国利率政策已经为促进经济增长和稳定物价作了‘良好准备’，且美联储委员正留意美元汇率下跌的影响”，暗示不希望美元继续贬值。在上述言论发表的支撑下，美元强劲上扬，而黄金价格应声下跌。
除了由于伯南克表态带来的影响，南非标准银行亚洲资源银行部高级副总裁卢凌认为，近期美元汇率反弹的原因，“第一，是市场恐慌过度的调整，随着3月份贝尔斯登事件突然发生，市场相当恐慌，美元大跌。随着市场慢慢消化这种恐慌，投资者信心得到部分的恢复，这样美元从低位反弹也是正常的反应。第二，日前公布的美国数据显示，美国经济还没有完全衰退，这样自然而然对美元产生了需求。”
不可否认，美元的弱势是支撑黄金价格上涨的主要因素，但在美元出现企稳迹象与反转预期的情况下，黄金天然的对抗美元贬值的功能，将重新受到市场审视。在新的投资组合与资产配置里，黄金与美元的持有比例可能发生微妙变化。
不过现在不少市场人士坚持认为，美元长期疲软从现在来看还是没有一个得到缓解和改变的迹象。
对于近期黄金价格的调整，国际黄金矿业服务有限公司主席菲利普·克莱普维亚克表示，短期内，黄金价格可能会受到一些压制。他的预测大概是800~850美元。不过他同时认为“这个价格不会低于840美元/盎司。黄金价格可能在几周内达到低点，在860~870美元左右，但是这种短期价格较低的价格水平会持续比较短的时间。而未来的金价走势更多地取决于人们对于美国经济恢复的信心。”
尽管伯南克乐观地指出，今年下半年可能将“在某种程度上有更好的经济状况”，2009年经济增长可能将进一步加速。不过目前美国次贷危机似乎并没有彻底解决。在伯南克6月3日发表言论之前的一天，美国联邦储备委员刚刚通过短期贷款拍卖方式再向商业银行提供了750亿美元资金，以缓解信贷危机。
5月27日，汇丰控股有限公司首席执行官纪勤(Michael Geoghegan)在香港表示，全球次贷危机可能会进一步恶化，金融业界次级抵押贷款相关产品的困境或许尚未结束。6月4日，评级机构标准普尔将美国银行及摩根大通的前景评级调整为“负面”，并调低美林、摩根士丹利及雷曼兄弟的评级。
在金融市场长期受到次贷危机的影响之下，美国经济即使有望好转，也将是步履维艰。
另一方面，美国长期以来的“双赤字”局面并没有得到明显改善。菲利普·克莱普维亚克指出，目前美元面临着巨大的压力。“虽然美元有了很大的贬值，但是经常账户赤字很大，同时美国的财政赤字仍然在增加，我们预计美国的财政情况将进一步恶化，这会加大对美元的压力。”因此，尽管对美联储的降息预期有所改变，但美元长期来看上行动力不足。
原油：高位运行将支持金价
作为影响黄金(198,1.36,0.69%,吧)价格的另一个重要因素，国际原油价格也十分引人注目。长期以来，黄金价格的走势与原油价格的走势呈高度的正相关性。
中大期货研究所最新发布的研究报告表示，随着新兴国家对原油消费需求的增加，目前国际市场对原油的需求增幅远远超过了过去的几十年。而在供给方面，在过去的40年里再也没有重大的油田被发现。以前的石油输出国，如印度尼西亚，目前已成为石油进口国。这种供求失衡将随着新兴国家能源需求的增加而持续增加。
上海源复管理公司首席战略分析师刘涛指出，美国的全球反恐战争造成以中东地区为中心的全球地缘政治形势不稳定的局面在日益加深，阿富汗战争和伊拉克战争并没有起到稳定中东及其周边地区的作用，而伊朗核问题成为新的热点。
地缘政治局势的紧张给本来供需失衡的国际原油市场增加了更多的不稳定因素，人们普遍关注未来的政治走势，以及是否会爆发军事冲突。中大期货研究所预计，2008年原油价将因此得到强力支撑，会有较长的时间位于120美元之上，这会对金价未来的走势构成很强的支撑。
总的来看，原油供应偏紧的局面短期不会改变，中东地缘局势仍然危机四伏，虽然有全球经济增长放缓的预警前提，但发展中国家的强劲需求，仍将长期利好油价的上涨。相对于原油的涨幅，金价还涨得远远不够。在这种情况下，黄金作为最佳的避险资产，会受到许多投资者的青睐。
供需：黄金投资需求旺盛
根据经易金业研究报告，2007年以来的黄金上涨，主要源于黄金需求的增长推动供需平衡向利好金价方面倾斜的作用。其中，印度、中国和东亚地区的首饰用金需求增长迅速；除此以外，在两国资本市场快速增长的带动下，投资需求也呈现快速上升态势。这一趋势随着黄金价格的变化而呈现波动关系。不过，一旦价格趋于平衡，黄金供求的根本利好有利于金价重新上升并再创历史新高。
GFMS预计，2008年全球的黄金(198,1.36,0.69%,吧)生产将保持在比较稳定的水平。对于整个黄金开采的行业来说，不会有太多的波动。尽管南非、美国等国家的黄金矿产量持续下降，来自中国、俄罗斯等国的黄金矿产量的增长将基本弥补矿产供给的缺口。
值得注意的是，各央行的黄金抛售方面，除了欧洲央行黄金协议签约国抛售的幅度比较大之外，在2007年，其他国家的央行，多年以来第一次成为纯黄金购买方。GFMS预计，未来，非欧洲国家的央行将会继续大量黄金的买进。这给黄金的供应又增添了一定的压力。
另外，今年到目前为止，再生金的增长非常显著。综合以上情况，GFMS预计，跟2007年相比，2008年全球的黄金供应可能会增加1%或者2%左右。
在首饰需求方面，尽管2007年在中国、印度等国的强劲消费拉动之下有了十足的增长，但根据GFMS今年1~3月份的数据，全球首饰制作的需求按年计下降了21%。可见首饰需求明显受到金价高企和较大波动性的负面影响。
不过，来自投资者的极大热情将继续推高对黄金的需求。GFMS的数据表明，以黄金ETF为代表的投资需求依然旺盛。2008年第一季度投资者通过交易所购买了72吨黄金。黄金ETFs持有的黄金总量约为943吨，其中全球最大的黄金ETF StreetTracks Gold Shares，2008年3月中旬持有黄金达到创纪录的663.83吨，甚至高于中国央行和欧洲央行的黄金持有量。投资性需求已经成为金价大幅上扬的动力之一。
通胀：黄金成为保值首选
从历史上来看，当通货膨胀成为全球经济的困扰时，黄金往往成为投资者首选的保值工具。
为了拯救由于次贷危机带来的流动性危机，美联储自去年以来，一直努力向美国资本市场提供流通性，美元利率过去几个月来已经下调了3.25%，同时美联储在去年12月，建立了短期贷款拍卖机制，迄今已举行13次贷款拍卖活动，共为商业银行提供了5850亿美元。
尽管这些增加的流动性一定程度上缓解了美国的金融危机，但这部分增加的货币供应量，加上美国经济的疲软甚至有可能陷入衰退的不利预期，使美元大幅贬值，这使得全球大宗商品价格大幅上扬。
一方面是因为，美元作为一种资产，在持续贬值的过程中，本来持有美元的投资者自然会寻找其他可以替代的资产达到保值或者增值的目的；另一方面，由于全球交易的大宗商品大多以美元计价，更加大了这种上升势头。
刘涛认为，如果大宗资源和原材料价格持续高烧不退，将进一步强化严重依赖石油等大宗资源消费的美国和全球其他主要消费国已经持续存在数年的高通货膨胀预期，全球通货膨胀将从当前相对温和的水平恶化。
6月3日，伯南克的讲话中，也表示“正在留意美元汇率变化对通胀和通胀预期的意义”。而欧元区5月CPI涨幅意外升至3.6%，连续第9个月超出欧洲央行2.0%的目标水平。可见市场对全球经济陷入“滞胀”的忧虑并非毫无根据。
地缘政治：难以回避的爆发推动力
事实上，地缘政治一直是影响国际金价的重要因素。来自地缘冲突的威胁，持续地给国际经济金融环境带来动荡的预期。当金融环境出现剧烈动荡时，货币的财富储藏功能将大打折扣，而黄金此时将成为最佳的保值手段。
刘涛认为，2008年国际地缘政治格局、经济、金融形势维持在目前状态情况下，金价的底线在800美元附近。一旦以伊朗为核心的国际地缘政治形势出现恶化迹象，全球通货膨胀压力充分显现，美国次贷危机及其衍生品市场集中爆发严重危机，金价将向1500美元的高点发起冲击。
综上所述，2008年下半年黄金价格经历过上半年的飙涨，目前受到美元反弹甚至反转预期的影响，承受着较大的上行压力。不过以原油为主的商品价格的高位运行，给全球通货膨胀带来较大的压力，以及黄金自身趋于紧张的供求关系，加之挥之不去的地缘政治阴影，国际金价在下半年出现大幅回落的可能性不大，并且长期上涨的趋势并未改变。(高育文)