标题：A股连挫市场何去何从

　　自本轮行情调整以来，人们一直期待的大盘重回前期高点的行情始终没有出现，倒是一向不愿被市场看到的A股“2”时代，说来就来了。

　　6月12日，沪指跌破3000点，收于2957点；6月13日，市场信心进一步溃散，前期低点2990点也被击穿，沪指收于2868点，创出本轮调整以来的新低

　　3000点“政策底”跌破，指数重归“2”时代，这样的市场将何去何从？

　　仍有一部分市场人士坚定地认为，在当前的估值水平下，市场存在错杀板块和洼地效应，市场仍然具备投资机会和随时反转的希望；另有一部分人则在继续呼唤着“救市”政策的出台，认为股指期货、融资融券等制度性建设举措的及时出台能够力挽狂澜。

　　那么，在当前这样一个点位，探讨个股或一个板块市盈率的高低对于整个资本市场的走向而言究竟具有多大意义？在印花税下调带来短暂狂欢，而之后市场又重归冷寂，政策救市是否仍是问题的症结所在呢？

　　“估值水平不能孤立地看，现在市场的估值和前期高点比起来是较低的，但和熊市时相比、和亚洲其他国家的估值水平相比，仍然是高的。”中金公司首席经济学家哈继铭对记者表示。他同时指出，在资本市场的基本面未发生改观、宏观经济的前景仍不明朗的背景下，所谓的政策救市也难以根本起效。“资本市场内部的政策微调即使发挥作用，也是非常短暂的，就像上次的印花税下调。事实上，在市场信心不足的情况下，股指期货等措施的推出，反而可能产生不利的后果。”

　　随着4月份、5月份宏观经济数据的相继出台，越来越多的机构表示，宏观经济前景的不明朗才是股市持续低迷的根本性因素。有券商研究机构表示，此时出台股指期货、融资融券等措施，已经很难称之为利好，至多算中性政策而已。还有机构人士指出，在股指充分反映外围经济环境状况之前，谈“政策底”和政策救市不具有意义。

　　对于反复强调的当前股市“基本面不看好”，哈继铭向记者进行了详细解释。他说，首先，受原材料价格上涨、劳动力成本上升与部分产成品价格受到抑制的共同挤压，企业盈利状况不容乐观，“2004年下半年，我国也曾经出现过相似的状况，而2005年股市表现就不好。”其次，5月份数据显示，一年多来M1增速首次慢于M2，表明储蓄继续回流银行的压力很大，“资金面因素也不支持资产价格大幅上扬。”再次，市场对于目前部分价格管制还能够维持多久预期不明，这使得成品油等物价上涨所带来的通胀压力持续影响着人们的信心。

　　此外，哈继铭还强调，从外围经济环境来看，由于全球都存在着一个至少是短期内的紧缩预期，因此，也存在着较大的风险和不确定性，“越南当前所面临的危机正是一个缩影”。

　　面对一系列经济问题带来的不利局面，日前，有券商研究机构发表看法指出，现阶段对价格管制政策的调整，将是扭转当前严峻局面最有效的途径。

　　有观点称：“目前政府对油气、电力、水、化肥等领域实施严格的价格管制政策，已造成价格体系的扭曲，实际上给消费者提供了错误信息，进而加剧了通胀的恶化。另一方面，目前价格管制的成本日益高企，长此下去，政府将难以承担，因此这一政策的调整已迫在眉睫。对于股市而言，油气价格管制的放开将构成直接的利好影响，由于此类股票属于绝对的大盘指标股，因此相关政策的调整将取得四两拨千斤的效果，整个市场的低迷也将由此得到改观。”

　　哈继铭也发表了相似的看法，他对记者表示，主动理顺能源价格应该是当前中国政府能够做出的积极选择，“主动提高成本油价格、降低补贴，会被市场解读为强势政策而被赋予乐观预期，也弥补了加息等单纯的货币政策的不足。”他指出，上调国内油价，一方面能够抑制国际油价的持续上涨，一方面也能够降低未来国际油价继续上涨所可能带来的财政补贴压力。而整个通胀预期与经济政策走向的明朗，对于股市才具有实质性的积极意义。

　　哈继铭说，“总而言之，在整体经济环境明确之前，股指独善其身的机会非常小”，只有将基本面做强、做实，市场根基才能稳固。而当前如果一定需要对股市"政策性"的支持，也应该是国有资产向上市公司的进一步注入，以明确投资者对公司未来发展前景的预期，而不仅仅是推出股指期货、融资融券等等。”

　　背景

　　尽管本周只有四个交易日，但沪深大盘的跌势为近10年所罕见。受多重利空影响，周二开盘后空方打压股指直逼3000点整数大关，全日沪深股指跌幅均超过7％，创出自2008年以来的最大单日跌幅。随着5月份宏观经济数据相继公布，周三、周四大盘仍未见起色，投资者寄予厚望的3000点政策底被击穿。周五盘中仅出现小幅反弹后，空方发力，权重股集体萎靡拖累市场一路下行，沪指2900点再告失守、深成指跌穿万点大关，至收盘全周沪指累计跌幅高达13.8％、深成指周跌幅达到了15.3％。

　　底在何方

　　本周，A股市场连破3000点、2900点整数关口，空方大有一鼓作气将做空进行到底的态势。

　　经过短期集中性的宣泄后，A股市场系统风险得到一定程度的释放，部分上市公司基于业绩的投资价值就会出现。而且由于通胀压力、经济拐点、紧缩担忧，市场很可能出现过度反应。部分被“错杀”个股的结构性机会值得关注。

　　而需要引起关注的是，本周不但有建设银行(601939行情,股吧)、中信银行(601998行情,股吧)、中国石油(601857行情,股吧)等大盘蓝筹股的集体破发；甚至包括近期刚刚上市的中小板个股如滨江集团(002244行情,股吧)、威华股份(002240行情,股吧)也加入破发行列。令投资者记忆犹新的是，4月份个股破发集体上演，引发管理层下调印花税的强力救市举措，本次破发队伍再次“扩容”能否带来否极泰来的机会值得关注。（余凯）