标题：黄齐元：不要过于期待股指期货的作用

　　现在台湾地区的情形很像2003年的香港，因为那时候香港有CEPA利好，现在大家认为台湾很可能也有类似政策，台湾股票被乐观看好。

　　黄齐元现任台湾宝来金融集团副总裁、大中华资本市场处总经理、宝来资本(亚洲)有限公司总经理，主要负责监管大中华各办事处的投资银行部门。

　　黄齐元有二十年投资银行经验，曾主办多个港股、红筹股、H股、B股、台资股票上市融资及企业兼并收购项目。

　　黄齐元简历

　　宝来金融集团(Polaris Financial Group) (2001年- 目前)

　　主要负责职务：

　　拓展中国内地、台湾地区及香港地区之投资银行业务

　　美商汉宇资本(亚洲) (GC Capital)总裁 (2000年-2001年)

　　美商中经合创投(WI Harper)副董事长兼总经理 (1998年-2000年)

　　里昂证券(亚洲) (CLSA)董事及大中华地区投资银行部总经理 (1994年-1998年)

　　怡富证券 (Jardine Fleming)投资银行部台湾区主管 (1988年-1994年)

　　美国摩根大通银行纽约总部国际债券部经理 (1987年-1988年)

　　美国史丹福大学MBA(1987年)

　　理财一周记者/封欣

　　如果仅仅从口音做个判断，根本猜不出黄齐元是台湾人，特别是他飞快的语速和偶尔蹦出的“儿话音”。在1个多小时的采访中，记者总感觉他像极了性格爽朗的北方人。

　　的确，身为宝来资本(亚洲)有限公司、宝来证券大中华资本市场处总经理的黄齐元，呆在台湾的时间非常少，除了在北京的日常办公之外，似乎总是在飞机上，上海、香港、台湾……在不同的城市帮助不同的公司“理财”。但是繁忙的工作使得他根本无暇打理自己的财务，他笑称，帮助别人理财很成功，自己却是个失败的理财者，年初投到印度股市的钱已经跌掉了30％。但他依然对此类新兴市场不悲观。

　　1998年到2000年，黄齐元做过创投，后来却依然从投资端回到投资银行端，跟一般人的方向相反的，黄齐元认为，市场根本不缺钱，缺的是好的金融服务。同时他预测，在保守的市场行情下，新兴市场依然有很多的投资机会，特别是价值严重低估的台湾股市，在两岸交流增多之后将有很多利好。

　　下半年市场依然不乐观

　　理财一周：中国内地A股市场在今年可以说是一片恐慌，大家都在关注下半年的走向，您能否对下半年市场做个预测？

　　黄齐元：总体来讲，今年下半年我的预测还是比较保守的。这里面有中国的因素也有世界的因素。首先我们看到美国次贷危机的第一波影响，主要是对花旗、瑞银等大型金融机构的影响很明显，现在第二波的影响也陆续出现，造成第一波没有被影响的企业比如瑞士信贷、雷曼兄弟等受到影响。

　　美国有个很有名的对冲基金人叫鲍尔森，他在次贷中大获全胜，因为他对次贷看空，他最近接受访问，说还有更坏的影响。不过我认为其实最坏的已经过去，比如最大的银行中坏账已经清理得差不多了，但如果说蔓延危机，我想还会继续。

　　另外还有一个支持我保守预测的原因是现在很多金融机构基本都很脆弱，都需要资本的援助，比如摩根斯坦利前几天出的第二季度的报告，比去年同期利润跌了60％。再比如香港今年IPO上市的15只股票，七八成跌破承销价。相比去年每只港股上市第一天就能涨30％的盛况来说，这种情况是不乐观的。这样投资者、金融机构都变得保守，再加上各种资源价格的上涨，比如原油、铁矿石等，还有通胀的原因，银行、上市公司、投资者，整个金融市场都更加动荡。

　　理财一周：次贷的确造成了很大的影响，但中国市场并不是被动的，人民币升值，GDP依然在8％左右，难道外资都不看好中国市场了吗？

　　黄齐元：现在我接触的人，十个人中有九个人对国内市场趋势不太看好，发行人、投资人、证券公司都很保守，都在重新估值。我的观点主要是看外资，看国外的机构法人，当然不是看罗杰斯一个人，而是看外资是不是大举进来。我现在所了解的情况是外资在次贷危机中自己就很受伤，在国外损失惨重，也在抽底新兴市场，而且因为内地也有通胀的问题，宏观调控的问题，信用紧缩的问题。从市场上来看，现在很多公司跌破IPO价格，所以市场也需要重新估值。

　　理财一周： A股市场从6000多点跌到2000多点，难道不是到了一个合理的价值区间了吗？

　　黄齐元： 3000点的时候是否到了一个值得购买的价位，我想这个问题其实是没有正确答案的。的确现在的市场有一些资金进去，3000点的时候很多人在买，但也没买对。之前有人说3000点是个底部，现在看来不是。

　　我估计中国市场2010年会乐观起来，因为大小非流通问题基本解决，而且最重要的是市场已经经历一个再评价的估值过程。比如之前市盈率40倍左右，现在已经跌到20倍左右，当然也有一些新股市盈率在28倍，但迟早要降下来，香港市场就是例子，现在香港20倍的市盈率基本就是顶部了。

　　理财一周：现在很多投资者都寄希望在股指期货上，您认为股指期货能否起到稳定市场的作用，能否有救市的作用？

　　黄齐元：股指期货的推出当然能提供一个对冲的机制，但股指期货不是万灵丹，不是用来救市的，只是股指期货推出后，市场可以更有效地运行。股指期货是一个复杂的商品，其实现在很多投资人对于股票的概念也没有完全理解，更何况股指期货。不要对股指期货在拉动市场的作用上过于期待。

　　中国股票市场的参与者有太多散户，而一个成熟的股票市场投资者应该有多元的投资人，30％机构法人(基金、保险等)、40％外资的机构法人和30％个人。如果股市没有成熟的机构法人进来，怎么可能期待好的市场呢？

　　台湾股票价值处于低估期

　　理财一周：刚才您提到投机资金和投资资金也在从新兴市场中撤离，那么您认为新兴市场是否已经没有很大的投资价值了呢？

　　黄齐元：与成熟市场相比，新兴市场的机会多得多。我前面讲到外资的撤离主要是因为他们自己资金的脆弱，我对新兴市场并不悲观，不过今年新兴市场的表现的确不好。比如新兴市场中的越南特别不好。去年亚洲表现最好的两个股票市场就是中国内地市场和越南市场，今年是表现最差的。中国市场跌了近50％，越南市场跌了60％，而且还有很严重的通胀。

　　印度股市也不被我看好。其实我在年初的时候自己放了一些钱在印度股市，现在也跌掉了30％，所以我个人的投资都是失败的。根本没有时间做个人理财。

　　不过台湾地区是一个例外。虽然马英九执政之后，股市也在跌，但台湾总的表现还是很值得投资人期待的，因为过去台湾的股票是严重低估的，很多股票市盈率很低。但现在两岸开放之后，大家认为前景很乐观，所以现在台湾很像2003年的香港，因为那时候香港有CEPA利好，现在大家认为台湾很可能也有类似政策。比如现在两岸包机成功之后，我回台湾非常方便，当然也很欢迎这样的政策。比如旅游放开之后，大陆观光客到台湾每天有3000人，以前每年也不过20万人，这个数据是很可观的，会给台湾股市带去很多利好。

　　理财一周：按照您的分析，在其他市场表现不好的时候投资人当然应该多关注一下台湾市场，但对于如何投资台湾市场，您有什么建议呢？

　　黄齐元：现在罗杰斯也在投资台湾股市。农业观光都是他表示将关注的领域。其实在马英九刚上台的时候罗杰斯就买了很多在海外出售的ETF产品，现在估计也套进去了，但他表示他对台湾市场很乐观。

　　投资产品中我推荐ETF产品，在目前的行情下ETF很值得投资者注意，因为不需要看个股，只要看趋势就可以，正是现在可以投资的。台湾金融管理委员会最近将出台政策允许台湾ETF指数型基金去香港新加坡发售，所以国内投资者可以直接在香港新加坡投资台湾股市。而且我们宝来证券还会在香港推一个公募的台湾基金。

　　当然从长的趋势看，应该不要频繁投资，选择比较少的产品，资产配置要分散，因为市场的动荡还要持续。当然物极必反，机会时刻都有。

　　投行现在是最痛苦的行业

　　理财一周：您从事投行20多年了，算是这个行业的资深人士，您对这个行业有什么感触？在市场行情不好的时候，最大的困难是什么？

　　黄齐元：投行现在是世界上最痛苦的行业。投行以前是最光辉的行业，那也是我加入投行的理由，我做投行已经有21年了，从1987年做到现在，我可以说是最老的投行家，当然不是算我的年龄。

　　投行的工作，其实是在资金和资金的需求者之间寻求一个平衡点，最好的一个平衡大概是7：3的比例，比如说你比较倾向于客户，比较倾向于资金的需求者，但是你也不是过于的倾向，使得投资者完全赚不到钱，这是一个需要寻求的平衡，不过现在市场很难找到这个平衡点。而且投资银行业是个服务业，是以客户的利益为出发点，同时也要在投资人与客户之间找到平衡点，但是大部分的客户不是很了解市场的状况，市场的变化也会让大部分的银行家感到措手不及。

　　所以我说做投行是非常累，非常辛苦的，大部分做投行的人，一段时间之后就会转到三个工作。第一个会去企业里面做CFO，第二种是到更好的私募基金里面去做合伙人，还有一些人可能就会退休或者自己创业去了，加入到企业里面做CEO的也有，像我一直做这行的真不多了。

　　理财一周：即使有那么多的困难和痛苦，您依然继续在投行领域不离开，是什么吸引您一直做下去呢？

　　黄齐元：从长期来讲，我之所以还这么有热情来做这个事情，是因为我觉得越是这时候进去，越是有机会做出成绩，有时候危机也是一个转机，所以需要一个有想像力的人，一个有专业知识的人，来扮演一个中介者，来发挥一个桥梁的作用，可以帮企业上市募集到资金，或者是找到一个外国战略合作人。

　　我觉得目前中国的企业已经从资金转到资源上来，资金大部分的企业都有，无论是在内地还是香港上市，都能获得足够的资金，资金能买到资源，但是不能买到所有的资源，把资源如何有效地结合在一起是非常重要的。举例来说，一个在国际上比较有影响的公司和温州的公司都来投资你的公司，大家都有钱，但是有些资源是不一样的。

　　最近我在协助国内的企业积极地走出去，就是国内的企业搭配国际知名的私募基金，一起去收购国际型的企业，想象一下，现在我还能帮客户产生价值，帮客户发展到另外一个领域，多么好，所以从长期来讲，我还是非常非常地喜欢这行业。