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要么牛气冲天，要么一泻千里——近几年来有色金属板块一直在市场中扮演着领涨、领跌的角色，涨跌幅都超过了同期大盘。今年一季度，有色金属板块再次成为A股上涨的“领头羊”：在大盘“出人意料”地上涨了30．34％的情况下，有色板块的涨幅则高达92．25％。
然而，从已经披露的2008年年报和今年一季度业绩预告看，有色金属上市公司业绩仍处于大幅下滑之中，而相关经济数据也显示，有色金属行业需求并没有得到实质性改善。
“虽然一季度业绩环比有望增长，但短期估值压力已经明显加大。”业内人士提醒，由于板块前期涨幅过大，在大盘回调时有色金属领跌的可能性也较大，建议投资者谨慎。
股价大幅上涨
2007年的大牛市中，有色板块的涨幅超过260％，而同期上证综指的涨幅为96．66％；在2008年熊市中，有色板块74．5％的跌幅也超过了上证指数65．39％的下跌幅度。
今年一季度，有色金属板块92．25％的涨幅不仅远超同期上证综指的涨幅，同时也远远高于有色金属市场涨幅和国际有色板块涨幅。诸如江西铜业（600362）、铜陵有色（000630）、包钢稀土（600111）、宏达股份（600331）等多个“明星个股”一季度股价涨了一倍多。
中投证券分析师张镭将一季度有色金属板块的大幅上涨归因于行业处于低谷时期全球救市行动、国内产业振兴计划预期、企业消化库存损失、未来长期经济复苏综合预期的结果。
据了解，2008年下半年开始，有色金属行业供需矛盾凸显，产能严重过剩，库存状况恶化，产品价格大幅跳水，部分产品已逼近成本价。面对需求的疲软，有色行业纷纷减产，但仍无法改善日益恶化的行业基本面，行业进入深度调整阶段。而进入2009年以来，随着市场流动性过剩、美元贬值预期以及国内产业振兴规划等利好因素刺激，国内有色金属价格出现了强劲反弹。而这种价格上涨也迅速通过期货市场传导到了股市。
上海证券分析师朱立民指出，随着有色金属板块股价大幅上涨，有色已成高市盈率板块。如果其价格没有延续上涨趋势，二、三季度有色企业业绩没有明显回升预期，有色金属板块将面临较大估值风险。
至于有色板块的涨跌幅是不是真如投资者所见，涨跌都比大盘和其他行业波动更为剧烈，英大证券有色金属行业研究员化定奇分析说，据他们测算，2005年至2008年，有色金属行业指数与上证指数的Beta值达到1．1437，在申万21个一级行业中，有色金属的Beta值居各行业首位。
“也就是说，大盘涨跌一个点，有色金属行业指数就对应涨跌1．1437个点，这和我们看到的有色金属板块的涨跌幅明显高于大盘是一致的！被ㄆ姹硎荆?000年至2008年，有色金属的Beta值为1．1259，也是行业之首。 盈利继续下滑
资料显示，目前已披露2008年年报的23家有色金属上市公司中，业绩同比下滑的有17家，其中12家公司净利润下降超过50％。而在已发布一季度业绩预报的31家上市公司中，有3家有色金属行业上市公司预计业绩将出现大幅度下滑。
包钢稀土3月31日发布的一季度业绩预告称，受国际金融危机导致全球经济放缓的影响，稀土行业延续2008年四季度行情，下游应用同比大幅减少，稀土产品价格持续走低，致使公司一季度业绩将出现6000万元—8000万元亏损。
4月2日，东方钽业（000962）也发布了预亏公告，称公司由于主导产品销量下降，2009年一季度归属于母公司所有者的净利润将下降50％—100％。而在去年一季度，公司归属于母公司所有者的净利润为1652．03万元。
西部矿业（601168）预计公司2009年第一季度净利润将亏损2000万元—2500万元，而业绩大幅下降的主要原因是“公司主要产品销量较去年同期下降幅度较大。”
而从近期公布的2009年1—2月工业企业效益指标看，有色金属行业盈利也在继续下滑，且下滑的幅度较2008年四季度进一步扩大。对于有色金属二季度的价格走势，齐鲁证券日前发布的研究报告指出，虽然行业有可能在二季度稍转暖，但大周期性的复苏仍未到来。短期看，美元的贬值使金属价格在二季度有继续反弹的空间，但是行业需求依然低迷，行业滞胀的预期加强。
“短期国内有色金属价格普遍高于国外市场，价格的倒挂与国外贸易保护主义的抬头使国内企业出口大减。所以我们认为在企业去库存化与产能去杠杆化等因素的作用下，有色金属行业的利润率在二季度仍然会维持在一个较低的水平。”齐鲁证券认为。
“目前有色金属的行业需求并没有实质性改善，行业依然处于底部盘整期。”张镭分析，由于在上一个牛市周期中，全世界有色金属行业已经形成大量产能，在经济危机中表现为严重的产能过剩，即使经济走出底部也需要较长时间来消化这些过剩的产能。因此有色金属公司业绩很难在2009年上半年获得特别超预期的表现。
反转还得看“需求”
“我们认为今后的金属价格走势将取决于‘需求’因素。在实体经济尚未真正复苏之前，金属需求很难短期迅速放大，过剩的产能使得行业景气度难以快速回升。”长城证券有色金属行业分析师耿诺表示。
张镭也表示，虽然现在有色金属行业正处于行业周期底部，但这次有色市场未必能立即触底反转。也就是说，周期底部应该是U型而非V型。
“从新公布的一些数据看，2009年一季度全球有色金属仍处于供过于求的局面。这意味着市场将在底部盘整较长一段时间。”张镭表示。
耿诺指出，考虑到中国经济恢复速度会稍快于西方发达国家，中国“需求”将长期存在，资源类产品的未来将是长期被看好的，这对资源型企业将形成重要支撑。
“从各金属品种的消费结构角度以及全球矿业市场供需平衡角度看，我们认为基本面相对较好的铜可适当关注，一旦经济回暖，‘中国需求’因素影响重大并且中国长期存在供需缺口的铜行业将是首选。”耿诺说。